多個看漲期權價格歸零 業(yè)界稱應慎用期權杠桿

     信息來源:證券時報         發(fā)布人：邢福軍

27日是期權2月合約的到期日，即期權的“生死日”。期權50ETF購2月2800合約價格再度暴跌，收盤后價格歸零。

一手的權利金從3元到581元，25日一天暴漲192倍，2800合約一度震驚市場；前日又從最高600元跌到收盤48元，跌幅高達91.74%。

“不可否認，期權具備一定的杠桿性，但是風險管理才是期權最重要的作用，即幫助投資者進行頭寸的風險對沖和套保。”億信偉業(yè)基金管理公司首席顧問江明德表示，“投資者在期權合約即將到期時，買入深度虛值看漲期權，實質上是在豪賭市場在這幾日出現(xiàn)大漲。據(jù)測算該策略自2015年至今，虧損概率幾乎是100%，只會將期權的權利金白白輸光。”

應慎用衍生品工具

26日暴跌的50ETF購2月2800期權合約，昨日早盤開盤后隨著市場的走強一度上攻，不過，最高也僅漲至92元。

午后隨著股指紛紛跳水，標的50ETF一路下行，合約的內在價值為0，時間價值也快速衰減至0，價格一路大跌，最終跌幅97.92%，數(shù)值上顯示為1，之后統(tǒng)統(tǒng)歸0。

全天來看，50ETF的標的價格最高僅為2.782元，即2800合約一直是虛值期權。

值得注意的是，除了50ETF購2月2800期權外，日前大漲104倍的50ETF購2月2750期權，昨日收盤大跌99.29%，因為收盤50ETF現(xiàn)貨價格低于2750，所以買入2750看漲期權也變得一文不值，價格變成0。

由于期權到期，時間價值為0，50ETF購2月2850、2900、2950、3000等所有的虛值期權的價格均變成0。即賭上述看漲期權的資金將全部輸光。

“特別是在高波動率市場里，一些虛值特別是極度虛值的期權價格上躥下跳，很容易割掉一堆韭菜，衍生品是工具，不懂其原理的投資者要慎用。”私享基金總經(jīng)理陳建德表示。

相反，25日大漲后變成實值期權的，如50ETF購2月2700合約本周上漲8倍，50ETF購2月2650合約本周上漲了5.33倍，合約到期后依舊存在價值，低價買入的資金將會收到回報。

類似于一種彩票策略

“25日，大盤漲了6～7個點，近期整體漲幅超過了10%，使得2.8以下的期權由虛值變?yōu)閷嵵?，由沒有價值變成了有實際的內在價值，實際上類似于一種彩票策略，如果低概率的事件變成現(xiàn)實，必將獲得大的盈利，這就是期權末日輪的威力。”厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍說，“如果市場是單邊市，期權的波動率大概率要上升。如果是震蕩市，大概率波動率會下降。”

在江明德看來，192倍的漲幅僅是特殊合約在特殊時間、特殊背景下發(fā)生的偶然事件，其他主流合約漲幅并沒有如此夸張。出現(xiàn)如此驚人的漲幅主要有三大原因：第一，該合約屬于即將到期的深度虛值看漲期權；第二，該合約屬于非主流合約，價格易出現(xiàn)較大波動；第三，2月25日全市場波動率出現(xiàn)罕見的普遍上漲情況。

證券時報記者了解到，192倍的暴漲并非期權市場常態(tài)，如此漲幅也是國內期權上線以來唯一的一次，即使是1973年推出場內期權的國外市場也極為罕見。

與此同時，雖然一天大漲192倍，但真正能從中大幅獲利的人寥寥無幾。據(jù)了解，上周五收盤時50ETF購2月2800合約持有者最多也就幾十戶；此外，本周一當日成交均價為0.0232，收盤價0.0581，若以均價買入，當日收益率為150%，即當天入場的大部分投資者實際上只獲得了150%的收益，與所謂的100多倍的收益相差甚遠。

隨著市場的發(fā)展，除了50ETF期權以外，金融期權品種的不斷豐富也是大勢所趨。

但是，江明德說，試圖使用期權，博取標的大幅上漲的微小幾率，在實際操作中很難取得正收益。正本清源方能守正創(chuàng)新，只有抓住期權是風險管理工具這一本質特征，才能在交易中靈活運用期權，實現(xiàn)總體頭寸的保值增值。