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期權(quán)基本策略
2016-11-03
1.什么是期權(quán)的策略組合?
期權(quán)的策略組合是指投資者根據(jù)對未來標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格概率分布的不同預(yù)測，以及各自的風(fēng)險收益偏好，進(jìn)行的期權(quán)組合。常見的期權(quán)策略組合包括：價差期權(quán)組合、蝶式期權(quán)組合、跨式期權(quán)組合和寬跨式期權(quán)組合。
2.什么是牛市看漲價差組合?
構(gòu)建：買進(jìn)一個較低行權(quán)價格（Ｘ１）的看漲期權(quán)和賣出一個相同期限的較高行權(quán)價格（Ｘ２）的看漲期權(quán)，該組合對于后市持看漲觀點。由于高行權(quán)價格的看漲期權(quán)價格低于低行權(quán)價格的看漲期權(quán)，因此這個組合初始的現(xiàn)金流為負(fù)。該組合在標(biāo)的價格低于較低行權(quán)價格時，鎖定了到期日最大虧損，為兩期權(quán)價格之差（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２）），在標(biāo)的物價格高于較高行權(quán)價格時，鎖定了到期日最大盈利，為行權(quán)價格差值減去期權(quán)價格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２））?！?/span>
3.什么是牛市看跌價差組合?
買進(jìn)一個較低行權(quán)價格（Ｘ１）的看跌期權(quán)和賣出一個相同期限的較高行權(quán)價格（Ｘ２）的看跌期權(quán)。該組合對于后市持看漲觀點，希望在標(biāo)的物價格上漲時賺取權(quán)利金。由于高行權(quán)價格的看跌期權(quán)價格高于低行權(quán)價格的看跌期權(quán)，因此這個組合初始的現(xiàn)金流為正。與牛市看漲價差組合類似，該組合在標(biāo)的價格低于較低行權(quán)價格時，鎖定了到期日最大虧損，為期權(quán)價格差值減去行權(quán)價格差值：（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））－（Ｘ２－Ｘ１），在標(biāo)的價格高于較高行權(quán)價格時，鎖定了到期日最大盈利，為兩期權(quán)價格之差（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））。
4.什么是熊市看漲價差組合?
構(gòu)建：賣出一個較低行權(quán)價格（Ｘ１）的看漲期權(quán)，買進(jìn)一個相同期限的較高行權(quán)價格（Ｘ２）的看漲期權(quán)。該組合對于后市持看跌觀點，希望在標(biāo)的物價格下跌時賺取權(quán)利金。由于高行權(quán)價格的看漲期權(quán)價格低于低行權(quán)價格的看漲期權(quán)，因此這個組合初始的現(xiàn)金流為正。該組合在標(biāo)的價格低于較低行權(quán)價格時，鎖定了到期日最大盈利，為兩期權(quán)價格之差（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２）），在標(biāo)的價格高于較高行權(quán)價格時，鎖定了到期日最大虧損，為行權(quán)價格差值減去期權(quán)價格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２））。
5.什么是熊市看跌價差組合？
構(gòu)建：賣出一個較低行權(quán)價格（Ｘ１）的看跌期權(quán)，買進(jìn)一個相同期限的較高行權(quán)價格（Ｘ２）的看跌期權(quán)，該組合對于后市持看跌觀點。由于高行權(quán)價格的看跌期權(quán)價格高于低行權(quán)價格的看跌期權(quán)，因此這個組合初始的現(xiàn)金流為負(fù)。與熊市看漲價差組合類似，該組合在標(biāo)的價格低于較低行權(quán)價格時，鎖定了到期日最大盈利，為行權(quán)價格差值減去期權(quán)價格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１）），在標(biāo)的價格高于較高行權(quán)價格時，鎖定了到期日最大虧損，為兩期權(quán)價格之差（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））。
6.什么是買入跨式組合？
構(gòu)建：同時買進(jìn)相同數(shù)量、相同行權(quán)價格、相同期限的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。
該策略應(yīng)用于投資者認(rèn)為未來標(biāo)的物價格將有大幅變動，但不能確定價格運動方向的時候。
當(dāng)標(biāo)的價格高于（行權(quán)價格＋總權(quán)利金）或標(biāo)的價格低于（行權(quán)價格－總權(quán)利金）時，該策略會獲利。
7.什么是賣出跨式組合？
構(gòu)建：同時賣出相同數(shù)量、相同行權(quán)價格、相同期限的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。
該策略應(yīng)用于投資者認(rèn)為未來標(biāo)的物價格波動較小，不會發(fā)生重大變動的時候。當(dāng)標(biāo)的價格在（行權(quán)價格－總權(quán)利金）和（行權(quán)價格＋總權(quán)利金）之間運動時，該策略會獲利。
然而應(yīng)用此策略的風(fēng)險較高，一旦標(biāo)的價格在某個方向上發(fā)生重大偏移時，其損失可能是無限的。
8.什么是買入寬跨式組合？
構(gòu)建：同時買進(jìn)相同數(shù)量、相同期限，但行權(quán)價格不同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？吹跈?quán)行權(quán)價格Ｘ１低于看漲期權(quán)行權(quán)價格Ｘ２。
該策略類似于買入跨式組合，同樣應(yīng)用于投資者認(rèn)為未來標(biāo)的物價格將有大幅變動，但不能確定價格運動方向的時候。
買入寬跨式組合較買入跨式組合相比，所需的成本較低，且當(dāng)標(biāo)的價格波動較小時所面臨的風(fēng)險也相對較小。但若想盈利，寬跨式組合較跨式組合需要更大程度的波動。
9.什么是賣出寬跨式組合？
構(gòu)建：同時賣出相同數(shù)量、相同期限，但行權(quán)價格不同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看跌期權(quán)行權(quán)價格Ｘ１低于看漲期權(quán)行權(quán)價格Ｘ２。
該策略類似于賣出跨式組合，同樣應(yīng)用于投資者認(rèn)為未來標(biāo)的物價格波動較小，不會發(fā)生重大變動的時候。
賣出寬跨式組合較賣出跨式組合相比，所需的成本較低，而且其能夠盈利的范圍也較寬。不過，一旦標(biāo)的價格在某個方向上發(fā)生重大偏移時，其損失可能是無限的。
10.什么是蝶式組合？
構(gòu)建：買入兩個期限相同的看漲期權(quán)，一個行權(quán)價格較低為Ｘ１，一個行權(quán)價格較高為Ｘ３，并同時賣出兩個期限相同，且行權(quán)價格均為Ｘ２的看漲期權(quán)。Ｘ２＝０．５（Ｘ１＋Ｘ３），Ｘ２通常非常接近標(biāo)的物價格。
此策略應(yīng)用于當(dāng)投資者認(rèn)為后市價格不太可能發(fā)生較大變動時。即使未來標(biāo)的價格在某個方向上發(fā)生重大偏移，其損失也是有限的，最大虧損為（Ｃ１＋Ｃ３－２Ｃ２）。
11.什么是備兌看漲期權(quán)組合？
構(gòu)建：該策略應(yīng)用的前提是當(dāng)前投資者手中持有標(biāo)的資產(chǎn)，且對后市持溫和上漲的態(tài)度。此時，投資者只需賣出相應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的虛值看漲期權(quán)即可構(gòu)建此組合。
若后市標(biāo)的價格上漲，上漲至高于行權(quán)價格，期權(quán)的買方將會行權(quán)，此時期權(quán)的賣方可以將手中持有的標(biāo)的資產(chǎn)售出。
該策略最大收益為：（行權(quán)價格－期初標(biāo)的物價格＋權(quán)利金），最大損失為：（期初標(biāo)的物價格－權(quán)利金）。
12.什么是Delta中性策略？
Ｄｅｌｔａ中性策略是指保持組合的Ｄｅｌｔａ為０，使組合價值不受標(biāo)的資產(chǎn)價格變動影響的中性套期保值策略。組合的Ｄｅｌｔａ值等于組合中各頭寸的Ｄｅｌｔａ值之和。看漲期權(quán)Ｄｅｌｔａ為正，看跌期權(quán)Ｄｅｌｔａ為負(fù)，標(biāo)的資產(chǎn)Ｄｅｌｔａ為１。通過對組合中的標(biāo)的資產(chǎn)和期權(quán)進(jìn)行合理配置，可以使組合的Ｄｅｌｔａ調(diào)整至０。然而除了標(biāo)的資產(chǎn)的Ｄｅｌｔａ值恒為１以外，衍生品的Ｄｅｌｔａ值可能會發(fā)生變動，因此Ｄｅｌｔａ中性的狀態(tài)可能只能維持較短的時間，需要我們對組合進(jìn)行不斷地調(diào)整。
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