期貨還是期權(quán) 投資者該如何選擇？
2017-08-16
期貨還是期權(quán) 投資者該如何選擇？
信息來源:和訊網(wǎng) 發(fā)布人：孫春華
交易時需要對行情發(fā)動的速度和波動的大小有一定的判斷
大連商品交易所與鄭州商品交易所分別于2017年3月31日和4月19日推出豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)，標志著我國期貨市場正式邁入了期權(quán)時代。雖然期權(quán)品種已上市近4個月，但市場交投并不活躍，大多數(shù)投資者還是覺得期權(quán)工具較為復雜，不知道什么時候該用以及該如何用；還有一部分投資者是出于“嘗鮮”的目的參與期權(quán)交易，并不完全理解選擇期權(quán)而不是期貨的原因。
期權(quán)相對期貨縱然有很多特點，包括適用行情廣、高杠桿、風險收益不對稱等，但這些特點本身也具有兩面性，如果使用方法不當，結(jié)果可能還不如直接交易期貨。其買入的看漲期權(quán)不漲反跌，最終虧損26.2%。是什么原因使得投資者看對了行情卻虧了錢呢？要想減少遇到類似問題的可能，對于期權(quán)的理解就不能僅僅停留在高杠桿、適用行情廣這些特征上，而是要更加精細地了解期權(quán)與期貨的差異。
除了日內(nèi)期貨價格的波動，時間的流逝也會對投資者的選擇帶來影響。在期貨上漲的時候期權(quán)盈利更多，期貨下跌的時候期權(quán)虧損更少。
從前面的討論可以看出，當持有周期確定時，期貨的漲跌幅度越大，買入看漲期權(quán)相比買入期貨的優(yōu)勢就越大；如果期貨的漲跌幅度確定時，持有周期越短，買入看漲期權(quán)相對買入期貨的優(yōu)勢就越大。實際上，如果我們逐一計算不同持有期下買入2手期權(quán)與買入1手期貨盈虧相等時的期貨價格，可以得到圖5中的曲線。當期貨的價格落在兩段曲線所包圍的區(qū)域內(nèi)時，買入期貨是要優(yōu)于買入看漲期權(quán)的；而當期貨的價格落在兩端曲線所包圍的區(qū)域之外時，買入期權(quán)是要優(yōu)于買入期貨的。因此，當投資者認為行情要上漲時，應當根據(jù)預期的行情發(fā)動的時間（預計持有期）以及行情波動幅度（期貨漲跌幅度），來決定到底是買入期貨還是買入期權(quán)：預計行情發(fā)動速度越快，波動幅度越大，則越適合使用買入看漲期權(quán)策略。
在日內(nèi)無論期貨的漲跌幅度如何，買入期貨的盈虧總是要大于賣出看跌期權(quán)，因此在交易周期較短時，交易期貨是要優(yōu)于期權(quán)的賣方的。
和期權(quán)買方一樣，持有期的長短對投資者使用期貨或者期權(quán)賣方也有很大的影響。
看完關(guān)于期權(quán)買方和期權(quán)賣方的討論后，細心的投資者可能會發(fā)現(xiàn)兩個部分討論中的等價邊界圖似乎是完全一樣的。投資者除了對期貨的漲跌有明確的判斷外，還需要對行情的幅度和時間有大致的估計；如果投資者對行情的幅度和時間沒有觀點，那么根據(jù)對期貨漲跌的判斷直接交易期貨是更加穩(wěn)妥的選擇。
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