市場人士：油脂的波動性可能會加大
2021-07-30
文章來源:期貨日報網(wǎng) 發(fā)布人：沙怡含
近期油脂行情又一次吸引了市場的目光，棕櫚油P2109合約率先突破前高，隨后遠月合約P2201合約也突破前高。
中糧期貨研究院高級經(jīng)理賈博鑫認為，由于漲勢的主要支撐因素來自于國際棕櫚油的減產(chǎn)題材，豆油和菜油期貨合約走勢弱于棕油，距離前期高點尚有一段距離。從月間結構上來看，豆油和棕油9—1價差均呈現(xiàn)擴大的走勢，之前大家普遍預期到的壓力更多的體現(xiàn)在了遠月合約上。
從基本面的情況上來看，賈博鑫表示，近期馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)的高頻數(shù)據(jù)支撐油脂市場上漲，MPOA數(shù)據(jù)顯示7月1—20日馬來棕油環(huán)比下降10.84%，馬來西亞疫情限制令導致的勞動力缺失確實對產(chǎn)量有所影響，但我們需要注意的是限制令已經(jīng)持續(xù)了幾個月的時間，如果我們將7月份產(chǎn)量下降只歸結于勞動力的缺失，也并不是非常嚴謹。從天氣上來看，按照降水對產(chǎn)量影響滯后6—9個月來倒推，之前的天氣情況也并不會對當前的降水產(chǎn)生很大的影響，因此后邊的產(chǎn)量情況不宜看的過于悲觀，無法支撐價格走出新一波牛市。而從需求端來看，之前我們對于產(chǎn)地棕油出口給出了偏樂觀的判斷，但7月份的出口數(shù)據(jù)也沒有非常的樂觀，三大機構給出的7月1—25日馬來棕油出口數(shù)據(jù)為環(huán)比下降0.5%—4%，印度買貨量出現(xiàn)了比較大的削減。如果按照現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來推算，7月份庫存預計還將出現(xiàn)環(huán)比下降，與市場之前認為的累庫存出現(xiàn)了背離，整個三季度的庫存預計也很難出現(xiàn)累起來，壓力后移，造成了最近盤面的連續(xù)走強。
從美豆的情況上來看，賈博鑫認為，上一波油脂價格的上漲主要來自于美豆價格的帶動，而當前即將進入八月份，天氣炒作的時間窗口在逐漸縮窄，而從天氣預報的情況上來看，未來兩三周的時間內(nèi)美豆產(chǎn)區(qū)降水有可能會略微偏少，但對大豆產(chǎn)量的影響還需要進一步評估，整體走勢偏振蕩。如果未來天氣情況差于預期，仍有可能繼續(xù)拉動美豆上漲?？偟膩砜?，美豆盤面預計保持區(qū)間振蕩的走勢，后期的天氣還是我們需要關注的重點。
從國內(nèi)油脂的情況上來看，三大油的供需出現(xiàn)了一定的分化。賈博鑫表示，具體來看，豆油的季節(jié)性累庫存不及預期，庫存上升的幅度不大，而后期面臨三季度末的備貨旺季，供需情況整體可能仍然將偏緊張。而棕油走勢強于其他兩個油種，國內(nèi)棕油供需緊也是一個比較重要的因素，從進口利潤上來看，持續(xù)的倒掛導致買船不多，庫存仍然保持在40萬噸以下的水平，基差繼續(xù)保持在偏高的位置，給盤面造成了利多的影響。菜油方面，則相對于其他油種近期連續(xù)走弱，下游需求清淡，庫存持續(xù)上升，而距離新作菜籽上市的時間越來越近，均給菜油價格造成了壓力。國內(nèi)油脂基本面的壓力也出現(xiàn)了后移，短期內(nèi)仍將為油脂價格提供支撐。
“總的來看，國內(nèi)外基本面累庫存壓力大概率將后移，整體偏緊的格局給出支撐，但馬來棕油減產(chǎn)對價格的影響不宜看的過于利多，美豆方面的天氣炒作仍有可能出現(xiàn)，不確定性較大，預計價格的波動性將會加大，整體以偏強振蕩的走勢為主，警惕價格快速回落的風險。”賈博鑫說。
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