貴金屬仍需等待新的政策指引
2021-07-29
文章來源:期貨日報網(wǎng) 發(fā)布人：沙怡含
北京時間7月29日，美聯(lián)儲7月議息會議決議正式出爐，對于美國經(jīng)濟表述總體樂觀，平靜之中暗藏“鷹”機。同時，美聯(lián)儲繼續(xù)將基準利率維持在零至0.25%不變，繼續(xù)以每個月不低于800億美元的速度購買國債，同時以每個月不低于400億美元的速度購買MBS。
美聯(lián)儲宣布設立常備回購便利工具
值得注意的是，在貨幣政策工具方面，美聯(lián)儲宣布設立常備回購便利工具（Standing Repo Facilities，SRF），作為貨幣市場新的支持工具。根據(jù)設計，SRF分為國內(nèi)、國外兩種，初始最低報價均設為25個基點。使用國內(nèi)SRF時，美聯(lián)儲將進行美國國債、MBS和機構(gòu)債券的每日隔夜回購操作，最高操作規(guī)模5000億美元；國外SRF是面向國外和國際貨幣管理機構(gòu)的回購工具，每個對手方的初始限額為600億美元。
經(jīng)濟預期方面，美聯(lián)儲認為，經(jīng)濟向著實現(xiàn)長期通脹目標和就業(yè)最大化目標“取得了進展”。相比上次會議對于受疫情影響最嚴重行業(yè)的論述，由“仍然疲弱，但有所改善”改為“已顯示出改善，但尚未完全恢復”。同時，美聯(lián)儲繼續(xù)表示，在疫苗接種方面取得的進展和強有力的政策支持下，經(jīng)濟活動和就業(yè)指標繼續(xù)改善?？傮w而言，美聯(lián)儲對經(jīng)濟表述偏樂觀，或體現(xiàn)出一定的鷹派意味。
不過，與貨幣政策聲明的樂觀基調(diào)不同，會后美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)言更偏向鴿派。他認為，目前距離經(jīng)濟取得實質(zhì)性進展還有一段距離，將在接下來幾次會議上評估經(jīng)濟進展并進一步解釋。鮑威爾稱，美聯(lián)儲將更加關注在“充分就業(yè)”指標上是否取得“實質(zhì)性的進一步進展”。同時，他還提及當下的德爾塔病毒風險，新一波德爾塔毒株可能會讓勞動力市場重新承壓，美聯(lián)儲正在觀察。
針對市場關注的通脹問題，鮑威爾再度重申通脹是暫時的。他認為，“短期內(nèi)通脹風險傾向上行，但有信心中期通脹將回落。”
值得注意的是，鮑威爾在發(fā)言中暗示Taper時國債和MBS有望同時縮減，這也標志著美聯(lián)儲首次“深入研究”何時以及如何開始減少資產(chǎn)購買。鮑威爾表示，官員們對減碼購債的操作機制，包括速度和構(gòu)成調(diào)整等問題，都進行了討論。他還承諾在做出任何減碼決定前會給市場充分警示。同時，他表示，理想情況下加息不會早于縮債。
對此，方正中期期貨分析師史家亮認為，美聯(lián)儲7月會議決議整體略偏鷹，雖然美聯(lián)儲維持利率不變，維持購債規(guī)模不變，但是強調(diào)美國經(jīng)濟已朝著縮減量化寬松的目標取得了進展，強調(diào)受疫情不利影響最重的部門已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟活動和就業(yè)指標繼續(xù)走強。這為接下來釋放縮減購債規(guī)模信號和實施縮減購債規(guī)模措施埋下了伏筆。
不過，他表示，之后鮑威爾的講話整體偏鴿，淡化了通脹的影響，強調(diào)當前貨幣政策的適宜性。鮑威爾的核心觀點依然是美國經(jīng)濟和政策離取得實質(zhì)性進展還有一段距離，高通脹是暫時的，同時也沒有就縮債做出任何決定，還沒到考慮加息的時間。
東證衍生品研究院分析師徐穎表示，美聯(lián)儲7月議息會議聲明中對經(jīng)濟的表述較6月更加樂觀，肯定經(jīng)濟活動取得了一些進展，美元指數(shù)短線拉高。但對于市場最關心的縮減購債的時間節(jié)點，本次會議沒有明確給出指引，延續(xù)了此前經(jīng)濟尚未取得實質(zhì)性進展的判斷。她認為主要的顧慮在于美聯(lián)儲不想過早退出寬松政策影響疫情后的復蘇。鑒于當前疫苗接種率還未達標以及德爾塔變異病毒的風險，盡管美聯(lián)儲對就業(yè)市場的展望是強勁的，但充分就業(yè)的綜合目標還未實現(xiàn)。同時，她表示，鮑威爾的講話是偏鴿派的，貨幣政策退出節(jié)奏不如市場預期快，預計縮減購債的時間點可能在9月給出進一步指示，接下來市場的關注點將是杰克遜霍爾全球央行年會。
“總體來看，美聯(lián)儲會議決議和鮑威爾講話基調(diào)分化，會議決議偏鷹，而鮑威爾講話則偏鴿，整體符合我們預期，市場依然無法從7月議息會議結(jié)果中明確美聯(lián)儲近期的政策趨勢，仍需要等待新的政策指引。”史家亮對期貨日報記者表示，受此影響，美元指數(shù)和美債收益率先漲后跌，貴金屬亦是先跌后漲，在沒有明顯導向前，美元指數(shù)和貴金屬依然以振蕩為主。
三季度貴金屬市場依舊“矛盾重重”
史家亮表示，近期美債收益率下跌至1.25%下方，當前依然處于筑底狀態(tài)。不過，受貨幣政策轉(zhuǎn)向預期和經(jīng)濟持續(xù)復蘇影響，美債收益率進一步回落的可能性較小，筑底后將再度走強，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預期將繼續(xù)主導美債收益率走勢。
他認為，隨著美國經(jīng)濟進入繁榮期，經(jīng)濟強勁利好實際利率，美國財政寬松政策效果減弱，美聯(lián)儲開始逐步調(diào)整貨幣政策，會釋放縮減購債規(guī)模的信號，美國實際利率將提高，這會對美債收益率形成直接利好。另外，通脹回落預期對美債收益率的負面影響相對有限?？聪蚝笫校J為，十年期美債收益率第三季度將重拾強勢行情，下半年繼續(xù)上探1.8%的可能性依然較大。
從二季度末開始，美元指數(shù)從低位反彈，持續(xù)走升。當前來看，由于美聯(lián)儲沒有進一步釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號，美元指數(shù)跟隨美債收益率有所走弱。他認為，下半年美元指數(shù)整體偏強，在突破93.44后，漲至94.7—95的可能性依然較大。
貴金屬依然處于區(qū)間振蕩期，黃金圍繞1800美元/盎司振蕩調(diào)整。他表示，由于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預期依然存在，政策動向?qū)⒗^續(xù)拖累貴金屬的走勢，下半年貴金屬維持弱勢觀點不變。不過，他表示，在沒有新的政策和數(shù)據(jù)指引下，黃金短期仍維持相對高位，但上方空間相對有限。在美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整信號出現(xiàn)前，黃金運行區(qū)間預計為1750—1850美元/盎司。
徐穎相對看好黃金的后市表現(xiàn)。她表示，當前黃金市場對于美聯(lián)儲的縮減購債和加息已經(jīng)有較為充分的預期，最艱難的時期就是2021年上半年這種“經(jīng)濟復蘇+貨幣政策收緊”預期濃厚的環(huán)境。展望下半年及以后，由于經(jīng)濟邊際增速預計回落，而通脹的持續(xù)性或?qū)⒊鍪袌龊凸俜筋A期，美聯(lián)儲政策退出的難度增加，市場對于黃金的悲觀預期將扭轉(zhuǎn)。總體來看，她認為短期來看黃金已經(jīng)見底，中長期資金的重新配置將會推動金價走高，年內(nèi)仍有可能回到2000美元/盎司附近。
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