結構性改變？市場傳言？PTA期貨量價齊升的背后邏輯……
2021-07-06
文章來源:期貨日報網(wǎng) 發(fā)布人：沙怡含
延續(xù)了上周五的大漲，昨日PTA期貨量價齊升，其中2109合約增倉近7萬手，盤中價格也創(chuàng)出了今年新高，漲幅居化工品榜首。整體看，聚酯和煤化工板塊漲幅較大，油品稍弱。
“截至周一下午收盤，PTA現(xiàn)貨基差基本平水，相比上周五略有增長。基差和價差的劈叉也反映PTA現(xiàn)貨市場形勢并未明顯改善，2109合約的量價齊升不僅有基本面的支撐，也有資金的力量在拉動。”浙商期貨分析師朱立航稱。
PTA價差出現(xiàn)結構性改變
期貨日報記者了解到，6月下旬以來，PTA期貨9—1月合約價差持續(xù)走弱，經(jīng)過近日的暴漲后，2109合約較2201合約期價由貼水轉為升水。
“目前PTA合約9—1月合約價差出現(xiàn)了結構性改變，從6月初的-100元/噸附近上升至94元/噸，近月表現(xiàn)偏強，市場對于9月合約的強預期意味著PTA期貨仍將延續(xù)強勢。”大地期貨分析師蔣碩朋表示。
“結構性改變反映出對預期的變化，說明市場看好7、8月份PTA市場格局。”朱立航告訴記者，從基本面上看，一方面，新鳳鳴和恒力等陸續(xù)公布大檢計劃，下游聚酯利潤回升下開工有保證，整體7、8月份PTA仍以去庫為主，自身供需格局偏強，且由于浙石化PX裝置出現(xiàn)問題，整個東亞地區(qū)PX供需也稍偏緊，進一步支撐整個產(chǎn)業(yè)鏈的價格。另一方面，原油價格延續(xù)強勢，看漲氛圍依然較濃。市場人士普遍認為布倫特油價至少要漲至80美元/桶，意味著PTA成本端支撐偏強。
從歷史走勢看，近幾年9—1合約價差在6月份之后發(fā)生劇烈波動已司空見慣。
據(jù)國投安信期貨分析師龐春艷介紹，PTA1709—PTA1801合約價差在2017年的7月初快速走低，最低達到-270元/噸后回升；PTA1809—PTA1901合約價差在2018年6月底緩慢走低，8月初快速走低，9月上達到極值1700元/噸；PTA1909—PTA2001合約價差于2019年6月中快速走低，最低也達到-800元/噸。
“從季節(jié)性走勢看，PTA結構性行情在年中爆發(fā)的情況較為常見，原因可能是在下半年傳統(tǒng)旺季到來之前，市場對消費的樂觀預期與二至三季度集中檢修的供應收縮共振的結果。”龐春艷說。
今年3月份以來，由于效益不佳，國內PTA生產(chǎn)企業(yè)紛紛宣布裝置檢修，其中4月份檢修量巨大，華彬石化、利萬聚酯等裝置檢修后未按計劃重啟，加上之前已經(jīng)停車的裝置，截至目前，長停量達830多萬噸，占目前國內總產(chǎn)能的12.6%。
“今年由于效益差，國外裝置生產(chǎn)收縮，因此我國PTA出口明顯增長，3月出口量33.9萬噸，4月和5月均保持在20萬噸以上，有利于國內PTA庫存的去化。”龐春艷表示，近期，雖然PTA價格大幅上漲，但其加工費并未同步擴張，因此可認為主要受成本推動上漲，供應收緊及資金起助漲作用。
市場傳言部分工廠超賣
面對PTA期價的大漲，有市場傳言稱部分工廠投機性賣空，超出自身PTA的供應量。
對此，朱立航解釋說，此傳言的主要依據(jù)來自于此前幾家PTA大廠持續(xù)縮減合約貨的情況，且前段時間出現(xiàn)過大廠在現(xiàn)貨市場回購PTA的現(xiàn)象。
“今年上半年PTA的加工費一直較差，甚至逼迫企業(yè)在二季度增加檢修，部分成本高的裝置不得不長期停車。近期，PTA加工差回到500元/噸以上，生產(chǎn)企業(yè)可能擇機增加賣出套保，一方面對未來的產(chǎn)品進行保值，另外持續(xù)減合約供應的同時，生產(chǎn)商的裝置負荷并未同步下降，因此可能會有產(chǎn)品庫存有保值需求。”龐春艷說。
“假設傳言為真，有部分工廠超量做空，資金拉升盤面主要是針對工廠，這種情況下現(xiàn)貨端理應走強，但實際情況是現(xiàn)貨基差波動很小。”朱立航稱，截至周一中午基差仍在-30元/噸，下午收盤以后才漲至平水，PTA的價格結構形成了2109合約價格為最高的倒V型。“從這個角度看，傳聞的可信度不高。且如果是針對性的資金博弈，在油價沒有大漲的前提下，PTA高價很難延續(xù)，后續(xù)更多的關注PTA2109合約的價格變動即可。”
整體產(chǎn)業(yè)鏈看漲氛圍較濃
目前產(chǎn)業(yè)鏈強弱表現(xiàn)呈現(xiàn)出原油和石腦油偏強，PX上周略有轉弱，PTA利潤擴張的驅動依舊不強，下游滌絲近期銷售好轉，長絲庫存有明顯回落，價格同步上漲。
據(jù)了解，上周末，滌絲的產(chǎn)銷達到了100%以上。本周一，長絲和短纖也有不同程度的提漲，終端工廠的備貨也開始增加，織機和印染企業(yè)的開工也在上升，整個產(chǎn)業(yè)鏈看漲氛圍比較濃厚。
“7月份PTA待檢修裝置依舊較多，且下游聚酯開工率可能會季節(jié)性上行，如果集中檢修或引發(fā)階段性供應緊張。另外，合約貨減量供應后，下游企業(yè)不得不增加現(xiàn)貨采購，原來維持低庫存的思路也將因此改變，投機性備貨增加難免導致隱性庫存上升。另外，生產(chǎn)企業(yè)盤面套保增加，貨源鎖定在盤面的量增加，現(xiàn)貨市場供應因此收緊。”龐春艷說。
“目前PTA供應端裝置負荷顯著回落，檢修增多。在新裝置預期投產(chǎn)下，行業(yè)利潤持續(xù)壓縮，預計整體負荷保持相對低位。下游聚酯方面，目前負荷小幅提升，產(chǎn)品利潤相對偏低，受益于終端回溫、產(chǎn)銷理想，持續(xù)去庫緩解庫存壓力；終端訂單小幅提升，短期支撐偏強，后市對今年下半年旺季存在較強預期。”蔣碩朋表示，整體看，PTA短期供需預計保持緊平衡或小幅去庫，現(xiàn)貨流通性偏緊要等到新裝置穩(wěn)產(chǎn)后才能小幅緩解，目前成本支撐強勁，預計PTA偏強行情仍將保持。
值得注意的是，在價格上漲的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈運行趨于健康，但距離下半年旺季還有一個多月時間。“目前市場樂觀導致下游備貨增加，價格上漲，旺季或以消化庫存為主，新的備貨需求減弱，帶來預期透支后的調整。”龐春艷稱。
在高庫存高投產(chǎn)預期下，PTA利潤持續(xù)壓縮，價格也以跟隨成本端油價為主，在油價仍然看漲的預期下，PTA以低加工費時做多的原則為主。在朱立航看來，此輪價格大漲以后，PTA加工費有了較大的提升，進一步走強的空間較為有限。“在現(xiàn)階段油價未出現(xiàn)明顯轉勢的前提下，PTA仍以看漲為主。”
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