利多疊加 銅價上漲行情還未結(jié)束
2021-05-12
文章來源:期貨日報 發(fā)布人:沙怡含
上周以來,國際銅價不斷飆升,而近期滬銅的表現(xiàn)也可謂漲勢如虹。一方面,伴隨著全球疫苗接種穩(wěn)步推進及各國經(jīng)濟持續(xù)修復(fù),美聯(lián)儲態(tài)度偏鴿、美元不斷下挫給銅價較強的上行動能;另一方面,基本面利多猶存,短期銅礦供應(yīng)緊張的局勢未有明顯改善,這也為銅價提供了較強的支撐。
美聯(lián)儲貨幣政策上半年持續(xù)寬松
在疫苗廣泛接種有效緩解疫情形勢后,歐美日等經(jīng)濟體經(jīng)濟進入強勁復(fù)蘇期。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI終值為62.9,預(yù)期63.3,初值63.3。美國制造業(yè)PMI則高位放緩。美國4月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)為60.7,明顯低于市場預(yù)期的65.0,較3月的64.7有所回落,但仍處于歷史相對高位。預(yù)計在大規(guī)模財政刺激落實以及疫苗接種規(guī)模擴大的作用下,美國經(jīng)濟活動的步伐有望加快,二季度將實現(xiàn)高增長。目前,美聯(lián)儲繼續(xù)維持寬松立場,美聯(lián)儲官員一再強調(diào),即使在疫苗接種擴大的情況下經(jīng)濟前景光明,但美國仍需要積極的貨幣政策支持。
從中國的經(jīng)濟表現(xiàn)來看,中國4月官方制造業(yè)PMI為51.1,較上月下降0.8個百分點,非制造業(yè)PMI為54.9,較上月下降1.4個百分點,一定程度上反映了春節(jié)就地過年造成的旺季前移以及原料價格大漲、減排減產(chǎn)對生產(chǎn)的影響。預(yù)計中國經(jīng)濟在二季度保持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢,但經(jīng)濟修復(fù)的速度較前期將放緩。
全球銅精礦供應(yīng)短期維持偏緊格局
礦業(yè)是秘魯經(jīng)濟的引擎,該行業(yè)出口量占秘魯總出口量的60%。從疫情對秘魯?shù)臎_擊來看,秘魯?shù)诙ㄒ咔榈乃劳鋈藬?shù)已遠超第一波的高峰。為緩解第二波疫情,政府前期執(zhí)行宵禁、周末私家車流通限制和周日強制性隔離。在一系列措施的作用下,目前秘魯?shù)囊咔榍€呈下降趨勢,從5月10日至30日,秘魯首都利馬和卡亞俄市的疫情風險級別將從“極度高”降為“極高”,對疫情防控限制措施也進行了調(diào)整,但仍不排除后期會發(fā)生第三波疫情,疫情仍是懸在市場上空的一把利劍。從秘魯銅出口量來看,秘魯3月銅出口量較上年同期增長6.69%,至17.376萬噸。
作為全球最大的銅礦生產(chǎn)國,智利礦山銅產(chǎn)量占世界的1/4。智利疫情在3月后反彈嚴重,與去年6月第一波疫情高峰時相比,此次疫情反彈更為嚴峻。為加強對疫情的控制,智利政府決定自4月5日起關(guān)閉邊境30天。4月26日,智利衛(wèi)生部確認,智利邊境關(guān)閉時間將繼續(xù)延長30天,至5月30日。此外,智利銅礦權(quán)利金稅率法案問題引發(fā)了市場的擔憂。5月6日,智利國會下議院批準一項上調(diào)銅礦和其他金屬礦產(chǎn)權(quán)利金的法案,相關(guān)立法草案將移交給參議院表決。如果新法案順利通過,則會提升外國礦商的成本,新項目的經(jīng)濟性會降低,進而使得銅供應(yīng)量縮減。但即使該法案通過,也需等到2024年方可生效。因此,銅精礦供應(yīng)在短期并不會受到影響。智利3月銅產(chǎn)量同比減少1.2%至48.87萬噸。與前期相比,銅礦供應(yīng)短缺的格局出現(xiàn)了改善跡象,但疫情對礦山產(chǎn)量構(gòu)成的潛在影響仍不容忽視。
目前,新擴建銅礦的發(fā)運逐漸增多,且與一季度相比,來自銅礦端干擾的因素有所減少,但礦山供應(yīng)仍存在著不確定因素,這主要由于銅礦罷工事件及社區(qū)事件會對礦山生產(chǎn)構(gòu)成影響。
Antofagasta旗下智利Los Pelambres銅礦工會以70.65%的贊成票接受勞資合同,罷工風險有所緩和。自4月26日起,智利25個港口碼頭以及Codelco旗下Chuquicamata銅礦加入全國性大罷工,4月30日結(jié)束,以敦促國會批準第三次提取退休金,預(yù)計影響10萬噸的銅精礦發(fā)運。不過智利Escondida銅礦工人即將在6月開始新的勞動協(xié)議談判,若公司與工會談判人員未能在8月1日合同到期前就新協(xié)議達成一致,工會或舉行罷工,對銅供應(yīng)造成威脅。
目前全球銅礦恢復(fù)情況弱于預(yù)期,從各大礦山的一季度報告來看,一季度銅產(chǎn)量在疫情的影響下縮減,其中BHP、力拓、Nornickel等礦企一季度銅產(chǎn)量下降幅度較為明顯,但對2021年全年銅產(chǎn)量指導(dǎo)目標仍維持不變或增加。
總體而言,目前現(xiàn)貨TC仍處于較低價位,短期全球銅精礦供應(yīng)仍維持著相對偏緊態(tài)勢。中長期來看,全球銅礦新擴建項目投放逐漸增多,而年內(nèi)粗煉新增產(chǎn)能有限,銅精礦市場供應(yīng)緊張格局將得到改善。2021年,全球銅精礦將維持緊平衡格局,考慮到干擾因素的影響,預(yù)計今年缺口較2020年會收窄。
中國銅精礦對外依存度高達80%
目前國內(nèi)正在開展第二輪第三批中央生態(tài)環(huán)境保護督察工作,銅精礦供應(yīng)較為緊張。預(yù)計中國3月銅精礦產(chǎn)量為13.56萬噸,較2月環(huán)增加17.1%,同比不變。經(jīng)歷春節(jié)假期后,礦山在3月逐步恢復(fù)生產(chǎn),促成了環(huán)比上升的局面。而從銅精礦進口量來看,中國冶煉廠對進口銅精礦具有較高的依賴性,從秘魯和智利的進口銅精礦占比超過60%。
1—3月中國銅礦砂及銅精礦進口量累計為596.2萬噸,同比增長7.7%。其中3月中國銅礦砂及銅精礦進口量217.1萬噸,創(chuàng)歷史新高,同比增長22%,環(huán)比增長20.94%,主要由于1—2月南美因天氣、物流等延誤的船只陸續(xù)在3月到港。3月中國從智利進口82.53萬噸銅精礦,預(yù)計10萬噸的銅精礦發(fā)運遭遇延遲,從冶煉廠原料供應(yīng)來看,該事件對冶煉廠未有明顯影響。同時受船期延誤后在3月集中到港的高基數(shù)影響,中國4月未鍛軋銅及銅材進口量為48.489萬噸,出現(xiàn)了預(yù)期中的環(huán)比下滑局面,環(huán)比下降幅度為12.2%,同比則增加5.1%。
國內(nèi)電解銅產(chǎn)量增速將放緩
從國內(nèi)冶煉企業(yè)的生產(chǎn)情況來看,2021年冶煉廠檢修集中在二季度,二季度計劃檢修的冶煉廠達13家,多數(shù)冶煉企業(yè)將檢修計劃定在5月初,檢修時間為25—40天。預(yù)計4月中國電解銅產(chǎn)量88.95萬噸,同比增長15.1%,環(huán)比增長0.6%。步入5月后,10家冶煉廠有檢修計劃,檢修力度較強,預(yù)計受影響的產(chǎn)量超出往年水平,將達到6.1萬噸。預(yù)計5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為84.39萬噸,同比增長18.5%,環(huán)比下降5.1%。預(yù)計2021年國內(nèi)電解銅產(chǎn)量增加50萬噸至980萬噸,增速為5.4%。
精煉銅進口方面,2021年3月中國精煉銅進口量為354853噸,環(huán)比上漲28.8%,同比上漲20.26%。2021年1—3月中國精煉銅累計進口91.29萬噸,同比上漲1.98%。自去年創(chuàng)下452萬噸的歷史高位后,預(yù)計今年電解銅進口量將大幅下滑。
全球銅庫存處于歷史低位
顯性庫存方面,截至4月30日,全球三大交易所總庫存較3月同期增加至40.4萬噸,LME銅庫存、SHFE銅庫存及COMEX銅庫存分別為14.37萬噸、19.99萬噸及6.65萬短噸。雖然近期全球銅市累庫速度提升,但全球顯性庫存整體仍處于近5年來的歷史低位水平。保稅區(qū)庫存方面,5月6日,保稅區(qū)庫存41.8萬噸,較4月29日增加0.5萬噸。目前進口窗口依舊虧損,且進口虧幅高達700元/噸以上。長期進口虧損使得進口銅到港不多,外貿(mào)市場交易清淡。
國內(nèi)方面,2021年電網(wǎng)工程計劃投資額為4730億元,較2020年計劃投資額增長2.8%。今年全國1—3月電網(wǎng)工程投資額完成540億元,同比增長48%,并且在基建工程等項目開工的提振下,近期南方線纜企業(yè)訂單恢復(fù)明顯。北方市場恢復(fù)進度相對較慢。相比之下,2021年國網(wǎng)銅交貨量偏低,使得電纜消費偏弱。隨著下游市場對高銅價的接受度逐漸打開,預(yù)計后期電纜消費有望好轉(zhuǎn)。
宏觀面上,在部分國家的疫情形勢再度惡化的背景下,全球市場流動性迅速收緊的概率不大,貨幣政策上半年不會調(diào)轉(zhuǎn)方向。基本面上,全球銅礦恢復(fù)情況不及市場的預(yù)期,銅礦供應(yīng)偏緊的格局未明顯改變。雖然近期全球銅市的累庫速度有所提升,但顯性庫存整體仍處于近5年的歷史低位水平,且國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修高峰期的到來將壓制后期電解銅的產(chǎn)量。需求端,銅價高位在一定程度上壓制了國內(nèi)下游需求,下游訂單以剛需采購為主。后期待銅價調(diào)整到位后,有望帶動二季度銅消費明顯好轉(zhuǎn)??傮w而言,預(yù)計滬銅主力合約后期將以高位振蕩行情為主,上方壓力位80000元/噸,下方支撐位75000元/噸。
(文章來源:期貨日報)