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拐點(diǎn)未現(xiàn) 逢高賣出白糖看漲期權(quán)

信息來源:金融島      發(fā)布人：邢福軍

　　國際白糖市場情況

　　全球原糖三大主產(chǎn)區(qū)中，印度白糖市場面臨供過于求局面，泰國產(chǎn)量提升明顯，巴西白糖產(chǎn)量下降已在市場預(yù)期之中，全球白糖整體供需格局并沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。國內(nèi)白糖產(chǎn)量較去年有所提升，但關(guān)稅政策限制了進(jìn)口水平，總供給有所減少。近兩個(gè)月來白糖去庫存速度加快，白糖倉單數(shù)量減少，短期支撐白糖價(jià)格。

　　印度

　　本榨季印度白糖處于明顯的供過于求格局，當(dāng)前印度仍有40萬噸白糖等待出口。根據(jù)機(jī)構(gòu)ISMA公布的情況，印度正與其他國家進(jìn)行積極磋商，與此同時(shí)印度已經(jīng)取消了國內(nèi)的出口關(guān)稅，并將進(jìn)口關(guān)稅翻倍提高至100%。

　　為了提高糖價(jià)，印度政府將最低銷售價(jià)格規(guī)定在每噸29000盧比，并建立了300萬噸的緩沖庫存。在白糖政策的有力推動(dòng)下，截至7月18日，甘蔗欠款由原先的2200億盧比大幅降低至約1700億盧比，國內(nèi)整體糖價(jià)也由原先的低點(diǎn)26500盧比回升至33500盧比(約3326元人民幣)。

　　盡管如此，白糖未來價(jià)格仍然不容樂觀。消息稱，截至7月底，本榨季內(nèi)印度僅出口白糖35萬噸，遠(yuǎn)不及之前政府制定的200萬噸配額量。而印度白糖主產(chǎn)地北方邦首席部長已經(jīng)要求糖廠10月15日期開始提前壓榨，預(yù)計(jì)幾個(gè)月后印度國內(nèi)庫存將大量增加，新榨季的出口形勢將會(huì)變得更為嚴(yán)峻。

　　泰國

　　泰國今年產(chǎn)量提升明顯，產(chǎn)糖量高達(dá)1468萬噸，增幅46%，被美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測為第二大糖出口國。據(jù)了解，2017/2018榨季截至6月，泰國已經(jīng)累計(jì)出口白糖673萬噸，與去年同期相比增長約一倍。6月單月泰國出口白糖共150萬，其中成品糖出口53.2萬噸，同比增長34.3%，原糖出口量同比大增143%，其中出口中國的原糖量為3.6萬噸。

　　相比印度，泰國新榨季白糖國內(nèi)消費(fèi)量占產(chǎn)出比例僅為16.21%，因而泰國去庫存的方式主要依賴出口。然而根據(jù)泰國蔗糖產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟提供的數(shù)據(jù)，下半年泰國仍將面臨極大的出口壓力，由于今年總產(chǎn)量多達(dá)1400萬噸，下半年仍有600萬噸的庫存量需要消化。

　　巴西

　　5月以來，巴西北部和東北部各州進(jìn)入干燥天氣，分析機(jī)構(gòu)FCStone認(rèn)為，盡管預(yù)期產(chǎn)量將有所下降，但由于該地區(qū)總種植面積增加，干旱地區(qū)的最終甘蔗產(chǎn)量仍將略高于前幾年的水平。

　　鑒于國際糖價(jià)連年低迷，為了獲取更高的利潤，巴西甘蔗更多被轉(zhuǎn)化為乙醇原料。因此，盡管甘蔗產(chǎn)量有所增加，FCStone預(yù)估巴西北部及東北部地區(qū)的最終白糖產(chǎn)量為249萬噸，略低于上一年度的256萬噸。分析機(jī)構(gòu)Unica所提供的數(shù)據(jù)也支持這一看法，稱巴西2018/2019年度每噸甘蔗的糖產(chǎn)量將進(jìn)一步下調(diào)10―13千克，整體糖產(chǎn)量降幅將超過預(yù)期。甘蔗轉(zhuǎn)化方向變化后，F(xiàn)CStone預(yù)計(jì)巴西本年度乙醇產(chǎn)量將達(dá)到19.8億公升，同比增長10.61%。

　　從巴西原糖的出口量來看，隨著白糖產(chǎn)量的下降，巴西白糖出口量也降至近三年來最低，根據(jù)巴西工業(yè)外貿(mào)部MDIC公布的數(shù)據(jù)，7月巴西白糖出口量僅為187.1萬噸，同比大幅下降29.70%，截至7月本年度累計(jì)白糖出口為1168.2萬噸，同比下降24.4%。從目前的情況來看，巴西本年度仍將繼續(xù)控制其出口量，一定程度上能夠緩解國際白糖供應(yīng)量過高的壓力。

　　國內(nèi)白糖市場情況

　　國內(nèi)產(chǎn)量

　　中國糖業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)了白糖工廠每周的壓榨及產(chǎn)出情況，2017/2018榨季已于今年5月底全部壓榨完畢，通過數(shù)據(jù)可以看出，本榨季的開機(jī)壓榨量及整體產(chǎn)量略高于前幾榨季，從趨勢上看，今年4、5月甘蔗壓榨量及白糖產(chǎn)量明顯高于前兩年，進(jìn)入4、5月后白糖周度產(chǎn)量峰值仍能達(dá)到61.59萬噸，遠(yuǎn)高于歷史同期49.23萬噸的周度生產(chǎn)水平。

　　2018年1―6月我國累計(jì)進(jìn)口糖138.49萬噸，同比減少3.40%。USDA預(yù)期報(bào)告認(rèn)為，今年我國進(jìn)口量整年將減少40萬噸，為420萬噸。

　　從海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，我國本年度從出口大國巴西、泰國所購入的白糖量大減。2017年5月22日，商務(wù)部發(fā)布2017年第26號(hào)公告決定對進(jìn)口食糖產(chǎn)品實(shí)施保障措施。目前，措施實(shí)施已滿一年，公告所附《不適用保障措施的發(fā)展中國家(地區(qū))名單》中進(jìn)口占比低于3%的國家(地區(qū))的進(jìn)口份額累計(jì)超過9%，符合取消不適用名單條件。商務(wù)部發(fā)布公告，自2018年8月1日起，取消不適用名單，對所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施。隨后鄭糖價(jià)格振蕩上行，暫時(shí)扭轉(zhuǎn)了之前不斷下跌的頹勢。

　　關(guān)稅政策的變化引發(fā)內(nèi)外盤價(jià)差進(jìn)一步拉大。7月以來，查處白糖走私的事件明顯增多。

　　需求與庫存考慮到高關(guān)稅的限制，市場對白糖供應(yīng)量的整體預(yù)期略有下調(diào)，但國內(nèi)白糖去庫存最終能否成功仍依賴于白糖的消費(fèi)量。中商研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年度上半年國內(nèi)主要飲料生產(chǎn)地區(qū)產(chǎn)量約為8397.2萬噸，同比增長8.3%。鑒于白糖消費(fèi)增加及其價(jià)格振蕩上行的情況，白糖近兩個(gè)月的銷售量明顯增加。數(shù)據(jù)顯示，今年7月全國銷售白糖共760.97萬噸，同比上漲16.96%，已經(jīng)接近2015年772.75萬噸的較高銷售水平。從整體消費(fèi)形勢來看，目前白糖去庫存進(jìn)度較為穩(wěn)定。

　　近年來我國去庫存狀態(tài)相對理想，經(jīng)歷了3、4月庫存積壓后，6月起國內(nèi)白糖去庫存速度明顯加快。中糖協(xié)統(tǒng)計(jì)稱，今年7月全國庫存降至270.04萬噸，同比增長約2.43%，依照今年的消費(fèi)情況來看，未來的一兩個(gè)月內(nèi)去庫存效果可能會(huì)更為顯著。

　　從鄭商所白糖倉單數(shù)量來看，由于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格升水明顯，白糖倉單數(shù)量較低，截至2018年8月8日，白糖倉單數(shù)量為37828張，同比大減41.02%，目前倉單量水平與2016年較為接近，對未來白糖價(jià)格是潛在的支撐。