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  嘉吉：玉米期權(quán)可提供農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理新路徑

信息來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)       發(fā)布人：邢福軍

　　農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)覆蓋面廣、環(huán)環(huán)相扣的系統(tǒng)工程。在全球農(nóng)業(yè)與食品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)廠商嘉吉看來(lái)，美國(guó)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)和作用發(fā)揮依賴于較為成熟、完善的衍生品市場(chǎng)。他山之石，可以攻玉。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)為期權(quán)支持我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展提供了借鑒和啟發(fā)，玉米期權(quán)的推出將為探索適合中國(guó)國(guó)情的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策提供新的路徑。

　　為多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理奠基

　　玉米期權(quán)是CME歷史上最早出現(xiàn)的場(chǎng)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)之一，目前在CME集團(tuán)旗下的芝加哥期貨交易所(CBOT)上市交易。據(jù)FIA報(bào)告顯示，2017年CBOT的玉米期權(quán)成交量達(dá)239萬(wàn)手，位居全球所有農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)首位，是CBOT成交量第二位品種，大豆期權(quán)的1.4倍，是CBOT豆粕、豆油期權(quán)品種的12倍左右。

　　嘉吉玉米淀粉與淀粉糖事業(yè)部交易經(jīng)理湯逸興介紹，利用期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理更具靈活性，可以更精準(zhǔn)的實(shí)現(xiàn)套期保值目標(biāo)，也為開(kāi)發(fā)多樣化、個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具或產(chǎn)品提供了基礎(chǔ)。正因?yàn)槟軌蚋鶕?jù)自身需求和市場(chǎng)情況嫻熟地運(yùn)用期貨、期權(quán)等金融工具，大型糧食貿(mào)易商在美國(guó)的糧食銷售體系中發(fā)揮著重要作用?！叭缤ㄟ^(guò)基差貿(mào)易的方式嘉吉可以提前向農(nóng)民鎖定貨源、向下游鎖定銷售對(duì)象，同時(shí)由于上下游客戶自行對(duì)期貨價(jià)格進(jìn)行選擇，可以出現(xiàn)農(nóng)民賣價(jià)高，終端買價(jià)低的情況，為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了很好的流動(dòng)性?！睋?jù)其介紹，嘉吉公司目前最長(zhǎng)可以向農(nóng)民提供一年后交貨的基差貿(mào)易合同。

　　“靈活的套期保值策略、多樣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具幫助農(nóng)戶和企業(yè)適應(yīng)日益復(fù)雜的市場(chǎng)條件，而這一切都依賴于期貨、期權(quán)市場(chǎng)本身的成熟和完善?！睖菖d說(shuō)。

　　他山之石可以攻玉

　　“與美國(guó)家庭農(nóng)場(chǎng)現(xiàn)代化水平和衍生品市場(chǎng)成熟度相比，我國(guó)的農(nóng)場(chǎng)和期貨市場(chǎng)仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段，農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系也有待完善?！睖菖d認(rèn)為，與期貨相比，期權(quán)市場(chǎng)更加偏重保險(xiǎn)功能，是衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分。有必要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，研究探索利用農(nóng)產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)期權(quán)開(kāi)展農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼的可行性和具體實(shí)施路徑，幫助農(nóng)民鎖定最低銷售收入，完善農(nóng)業(yè)支持政策。

　　“因?yàn)檎畬?duì)農(nóng)民的最低保護(hù)價(jià)支持本質(zhì)上可以被看作一種保險(xiǎn)，期權(quán)和農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼便有著天然的聯(lián)系，國(guó)際上美國(guó)、加拿大、墨西哥、巴西等國(guó)家政府都曾通過(guò)補(bǔ)貼期權(quán)權(quán)利金和交易費(fèi)用等方式開(kāi)展過(guò)支持本國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展的試點(diǎn)。目前，墨西哥期權(quán)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)的項(xiàng)目一直沿用至今。”他說(shuō)。

　　通過(guò)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已是國(guó)外市場(chǎng)的成功做法。政府以權(quán)利金、類似保險(xiǎn)費(fèi)的方式補(bǔ)貼農(nóng)民，既不影響玉米市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，又能減輕財(cái)政補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)，這對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)市場(chǎng)化改革具有重要意義。據(jù)測(cè)算，2015/2016年度，國(guó)家對(duì)玉米合計(jì)每噸補(bǔ)貼約350元/噸，占糧食成本的15%以上。如果通過(guò)玉米期權(quán)對(duì)種植農(nóng)民進(jìn)行補(bǔ)貼，以2015/2016年度的收儲(chǔ)價(jià)2000元/噸作為行權(quán)價(jià)格，理論上國(guó)家每噸只需要補(bǔ)貼119元，不到原來(lái)補(bǔ)貼費(fèi)用的一半。

　　“目前收儲(chǔ)政策取消，未來(lái)國(guó)家對(duì)玉米究竟如何補(bǔ)貼尚未確定，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)為期權(quán)支持我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展提供借鑒和啟發(fā)，期權(quán)權(quán)利金補(bǔ)貼有利于提高我國(guó)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼效率，可以作為我國(guó)市場(chǎng)化農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼手段的一種嘗試?！睖菖d說(shuō)。