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          用期貨工具打造白糖全產(chǎn)業(yè)鏈"避風(fēng)港"

   信息來源:期貨日?qǐng)?bào)    發(fā)布人：孫春華

   隨著產(chǎn)業(yè)布局的不斷完善，經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步增長，套保工具日益豐富,中糧屯河糖業(yè)股份有限公司（下稱中糧糖業(yè)）在實(shí)踐中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新了套保方式。在傳統(tǒng)的買入套保和賣出套保的基礎(chǔ)上，中糧糖業(yè)根據(jù)不同的業(yè)務(wù)模式，形成了自產(chǎn)糖套保、原糖進(jìn)口加工套保以及國內(nèi)貿(mào)易糖套保等方式。由于市場價(jià)格水平不同,中糧糖業(yè)采取了全額套保、趨勢(shì)性套保、逐筆套保和敞口滾動(dòng)套保等多種方式。多樣化的套保方式使中糧糖業(yè)在不同的市場環(huán)境下均能有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

中糧糖業(yè)是中糧集團(tuán)旗下的白糖經(jīng)營專業(yè)化公司，也是我國規(guī)?；陌滋巧a(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)之一。近日，記者隨同鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人深度調(diào)研了該企業(yè)。

打造集生產(chǎn)和貿(mào)易為一體的企業(yè)

為打造集生產(chǎn)和貿(mào)易為一體的白糖全產(chǎn)業(yè)鏈，中糧糖業(yè)不斷提高產(chǎn)品品質(zhì)，增強(qiáng)供應(yīng)保障能力，服務(wù)于國家宏觀調(diào)控。

中糧糖業(yè)副總經(jīng)理吳震介紹說：“現(xiàn)階段，在海外業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，中糧糖業(yè)擁有澳洲單廠規(guī)模最大的Tully 糖廠，每年的產(chǎn)能在35萬噸。另外，集團(tuán)旗下還有4 家巴西糖廠。而在國內(nèi)制糖領(lǐng)域，共有15 家糖廠。其中，北方有8個(gè)甜菜糖廠，南方有7個(gè)甘蔗糖廠。中糧糖業(yè)力爭在‘十三五’期間進(jìn)一步發(fā)展成為國內(nèi)最大的制糖企業(yè)，成為服務(wù)‘三農(nóng)’、提升國內(nèi)糖業(yè)種植和加工能力的積極力量?！?span lang="EN-US">

另外，據(jù)了解，在進(jìn)口環(huán)節(jié),中糧糖業(yè)一直是國家進(jìn)口的主要渠道，在國際國內(nèi)兩個(gè)市場每年的貿(mào)易能力超過300萬噸，其中進(jìn)口量占國內(nèi)正規(guī)渠道進(jìn)口量的一半以上。在港口煉糖環(huán)節(jié)，通過積極布局,目前擁有每年150 萬噸的煉糖能力，是利用國際資源有效保障國內(nèi)供應(yīng)的重要橋梁。在國內(nèi)銷售和倉儲(chǔ)物流環(huán)節(jié)，作為國內(nèi)最大的白糖貿(mào)易商，年經(jīng)營量超過200 萬噸，主銷區(qū)有24 家倉儲(chǔ)設(shè)施，倉儲(chǔ)能力在220 萬噸。

企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營中面臨新的挑戰(zhàn)

為了打造白糖全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，中糧糖業(yè)涉足生產(chǎn)、銷售全部環(huán)節(jié)。在生產(chǎn)和經(jīng)營過程中，不可避免地會(huì)遇到價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。自2006 年鄭商所白糖期貨上市以來，國內(nèi)市場在供需結(jié)構(gòu)、政策調(diào)控、產(chǎn)業(yè)布局等方面都發(fā)生了變化。

“以前，白糖的進(jìn)口量很小，基本能夠自給自足，但2009年前后，隨著居民生活水平的提高，白糖消費(fèi)需求大幅增長，國內(nèi)出現(xiàn)產(chǎn)不足需的情況，進(jìn)而刺激原糖進(jìn)口加工產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，國內(nèi)外市場聯(lián)系更加密切。與此同時(shí)，國際、國內(nèi)玉米深加工產(chǎn)業(yè)也得到飛速發(fā)展，淀粉糖產(chǎn)能快速釋放，農(nóng)產(chǎn)品之間以及農(nóng)產(chǎn)品與能源品種之間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)。對(duì)于國內(nèi)飛速發(fā)展起來的600萬噸淀粉糖產(chǎn)能，中糧集團(tuán)是其中最大的玉米糖漿生產(chǎn)商。淀粉糖的替代效應(yīng)表明，我們的產(chǎn)品除了白糖，也會(huì)勾連上酒精和原油。例如，在巴西，一部分甘蔗用來榨糖，另一部分就用來生產(chǎn)酒精。淀粉糖對(duì)原有白糖的消費(fèi)形成了一定的替代，促使內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。而這，也帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。”吳震說。

白糖產(chǎn)業(yè)政策涉及儲(chǔ)備調(diào)節(jié)和去庫存，進(jìn)出口政策涉及配額管理、行業(yè)自律和貿(mào)易保障救濟(jì)。產(chǎn)業(yè)的政策調(diào)控對(duì)企業(yè)經(jīng)營提出新的挑戰(zhàn)。

此外，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速換擋，大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈，上游糖廠、中游流通企業(yè)和下游用糖企業(yè)的經(jīng)營受到?jīng)_擊，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。

有效利用白糖期貨創(chuàng)新套保方式

新中國成立后，在國際市場上的第一單期貨交易就是中糧集團(tuán)的白糖交易。隨著集團(tuán)產(chǎn)業(yè)布局的不斷完善，經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步增長，套保工具日益豐富,中糧糖業(yè)在實(shí)踐中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新了套保方式。在傳統(tǒng)的買入套保和賣出套保的基礎(chǔ)上，中糧糖業(yè)根據(jù)不同的業(yè)務(wù)模式，形成了自產(chǎn)糖套保、原糖進(jìn)口加工套保以及國內(nèi)貿(mào)易糖套保等方式。由于市場價(jià)格水平不同,中糧糖業(yè)采取了全額套保、趨勢(shì)性套保、逐筆套保和敞口滾動(dòng)套保等多種方式。多樣化的套保方式使中糧糖業(yè)在不同的市場環(huán)境下均能有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

吳震認(rèn)為，要把套保和投機(jī)區(qū)分開來，就怕正常產(chǎn)業(yè)套保做著做著就變了味，做成投機(jī)了。本意是基于自身的產(chǎn)業(yè)、自身的現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行一些期貨頭寸的操作，但最終的期貨交易可能與現(xiàn)貨實(shí)際分離，這樣就是投機(jī)了，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。所以，要嚴(yán)格進(jìn)行控制，去管理這種風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，中糧糖業(yè)通過多年的經(jīng)驗(yàn)積累，建立了完善的商情研發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管控和套保會(huì)計(jì)等一系列配套制度。其一，從制度上杜絕風(fēng)險(xiǎn)來源點(diǎn)。其二，將全面的風(fēng)險(xiǎn)管控體系深入到企業(yè)日常經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)期貨套保進(jìn)行敞口和盈虧的雙重維度管理，覆蓋企業(yè)經(jīng)營中面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等市場風(fēng)險(xiǎn)，并將事前監(jiān)管和數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)報(bào)送緊密結(jié)合。其三，通過廣泛收集數(shù)據(jù)，定期召開商情會(huì)議，加強(qiáng)外部交流和學(xué)習(xí)，不斷提升商情研判能力和系統(tǒng)化的貿(mào)易決策能力，把握市場短期和中長期的主要矛盾，根據(jù)市場的變化隨時(shí)調(diào)整套保方案。

而在內(nèi)貿(mào)方面，中糧糖業(yè)加大了對(duì)基差點(diǎn)價(jià)方式的應(yīng)用。

近兩年，國內(nèi)貿(mào)易商積極利用鄭商所白糖期貨參與基差交易和盤面點(diǎn)價(jià)，報(bào)價(jià)方式逐漸由傳統(tǒng)的固定報(bào)價(jià)發(fā)展為“盤面點(diǎn)價(jià)+升貼水”?！巴ㄟ^點(diǎn)價(jià)交易，終端消費(fèi)企業(yè)、上游糖廠和中糧糖業(yè)有效結(jié)合起來，各方都獲得了實(shí)惠。終端消費(fèi)企業(yè)在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)選擇于己有利的購買成本，提前鎖定原料成本，同時(shí)也可滿足其對(duì)糖源品質(zhì)的要求；上游糖廠不只是提前銷售產(chǎn)品，還可在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)選擇較高的銷售價(jià)格，優(yōu)化公司的銷售策略。中糧糖業(yè)利用其在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位，開展期現(xiàn)貨結(jié)合業(yè)務(wù)，獲得了低風(fēng)險(xiǎn)的升貼水收益?！眳钦鸨硎尽?span lang="EN-US">

借助白糖期權(quán)提升風(fēng)險(xiǎn)控制能力

據(jù)記者了解，在鄭商所白糖期權(quán)上市前，中糧糖業(yè)已經(jīng)利用美國洲際交易所原糖期貨期權(quán)進(jìn)行著風(fēng)險(xiǎn)管理。在鄭商所白糖期權(quán)上市后，中糧糖業(yè)成為首批參與者。期權(quán)的非線性損益使買入期權(quán)的套保浮虧得到有效控制；期權(quán)的權(quán)利金通常低于期貨的保證金，利用期權(quán)進(jìn)行套保，降低了中糧糖業(yè)的資金占用；期權(quán)對(duì)于期貨合約的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能提供了更加直觀的指引，有助于中糧糖業(yè)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管控和精準(zhǔn)的套保。

“期權(quán)合約的波動(dòng)率和權(quán)利金等指標(biāo)已經(jīng)成為期貨價(jià)格的重要指引。目前，我們?cè)诩~約原糖期權(quán)上的持倉量占總持倉量的20%左右。鄭商所白糖期權(quán)的上市,為企業(yè)提供了更多的策略選擇,中糧糖業(yè)將發(fā)揮現(xiàn)貨市場的規(guī)模優(yōu)勢(shì),創(chuàng)新期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)模式,為上游生產(chǎn)企業(yè)和下游消費(fèi)企業(yè)提供更為多樣化的服務(wù)?！眳钦鹫f。

依托“公司+農(nóng)戶”模式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

調(diào)研臨近尾聲，吳震介紹了甜菜糖的發(fā)展。他說：“新疆甜菜糖具有競爭優(yōu)勢(shì)，是新疆區(qū)域的民生產(chǎn)業(yè)。近年來，隨著國內(nèi)居民生活水平的提高，勞動(dòng)力成本快速攀升，其已經(jīng)成為制約廣西和廣東甘蔗糖發(fā)展的瓶頸。而在新疆甜菜糖產(chǎn)區(qū)，以中糧糖業(yè)為代表的制糖集團(tuán)深入田間扶植糖農(nóng)，通過市場化手段改良‘訂單農(nóng)業(yè)’，積極引導(dǎo)并培養(yǎng)甜菜種植大戶，提高甜菜種植生產(chǎn)的機(jī)械化程度，有效促進(jìn)了甜菜糖產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前，中糧糖業(yè)甜菜糖的出廠成本低于廣西甘蔗糖10%以上，在市場上具備較強(qiáng)的競爭力。新疆的甜菜糖業(yè)務(wù)對(duì)當(dāng)?shù)剞r(nóng)民增收、保障西北區(qū)域白糖市場供應(yīng)具有重要作用。”

“結(jié)合我國的國情，白糖產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步可以采用‘公司+農(nóng)戶’模式，可以依靠好企業(yè)、大企業(yè)的引領(lǐng)和帶動(dòng)?！? 吳震認(rèn)為，在目前的保護(hù)政策下，市場機(jī)制難以真正發(fā)揮作用，難以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)新陳代謝，導(dǎo)致一些缺乏造血能力、經(jīng)營困難、發(fā)展停滯的‘僵尸企業(yè)’死而復(fù)生，最終將拖累白糖產(chǎn)業(yè)的健康成長。結(jié)合產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，他建議政策方面能夠繼續(xù)發(fā)揮市場機(jī)制的作用，逐步放開對(duì)進(jìn)口額度的限制，加大對(duì)非正規(guī)渠道進(jìn)口的打擊力度,科學(xué)合理地引導(dǎo)白糖消費(fèi)觀念，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和諧、健康、穩(wěn)定發(fā)展。