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內(nèi)幕交易的《證券法》規(guī)制

      內(nèi)幕交易破壞市場交易的公平原則，損害投資者合法權(quán)益，為《證券法》所明令禁止。修訂后的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱新《證券法》）關(guān)于內(nèi)幕交易規(guī)制的相關(guān)內(nèi)容有所完善。結(jié)合新《證券法》的規(guī)定，來了解一下內(nèi)幕交易規(guī)制的相關(guān)內(nèi)容。

一、什么是內(nèi)幕信息

內(nèi)幕信息是認(rèn)定內(nèi)幕交易的基礎(chǔ)。內(nèi)幕交易案件的認(rèn)定，首先要識(shí)別是否存在內(nèi)幕信息。新《證券法》第52條采取概括和列舉的方式來定義內(nèi)幕信息。內(nèi)幕信息是指“證券交易活動(dòng)中，涉及發(fā)行人的經(jīng)營、財(cái)務(wù)或者對(duì)該發(fā)行人證券的市場價(jià)格有重大影響的尚未公開的信息。”一般認(rèn)為，內(nèi)幕信息具有影響證券價(jià)格的重大性和非公開性兩個(gè)重要特征。重大性指該消息一旦公開，會(huì)導(dǎo)致證券交易價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)的顯著波動(dòng)。非公開性則意味著該消息在證券價(jià)格敏感期內(nèi)不為社會(huì)公眾及交易對(duì)方所知。

 此外，新《證券法》“第80條第二款、第81條第二款所列重大事件屬于內(nèi)幕信息。”此處所列重大事件分別指“可能對(duì)上市公司、股票在國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所交易的公司的股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件”以及“可能對(duì)上市交易公司債券的交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件。”新《證券法》具體列舉的重大事件共計(jì)23種。

二、內(nèi)幕交易規(guī)制的主體

新《證券法》規(guī)定，“禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動(dòng)。”其中，非法獲取內(nèi)幕信息的人取決于具體事實(shí)的認(rèn)定，難以通過法律規(guī)定來一一列舉。對(duì)于證券交易內(nèi)幕信息的知情人，法律則進(jìn)行了規(guī)定，除了“證監(jiān)會(huì)規(guī)定的可以獲取內(nèi)幕信息的其他人員”外，主要有如下四類：

 第一，發(fā)行人及其相關(guān)人員。具體包括：“發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；持有公司5%以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，公司的實(shí)際控制人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；發(fā)行人控股或者實(shí)際控制的公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員。”

第二，“由于所任公司職務(wù)或者因與公司業(yè)務(wù)往來可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人員。”在公司中，除董監(jiān)高外，還有一些人員因職務(wù)可以接觸到內(nèi)幕信息，如打字記錄員、秘書人員等，以及其他因與公司業(yè)務(wù)往來獲取內(nèi)幕信息的人都是內(nèi)幕人員。

第三，并購重組或者重大資產(chǎn)交易中獲悉內(nèi)幕信息的人員。主要指“上市公司收購人或者重大資產(chǎn)交易方及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員。”

第四，因法定職責(zé)或工作關(guān)系可以獲取內(nèi)幕信息的人員。具體包括“證券交易場所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員；證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的有關(guān)工作人員；有關(guān)主管部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員。”

三、新《證券法》關(guān)于內(nèi)幕交易規(guī)制的完善

 新《證券法》關(guān)于內(nèi)幕交易規(guī)制的完善主要體現(xiàn)在以下幾方面：

其一，新《證券法》擴(kuò)大了內(nèi)幕信息的范圍。例如，公司一年內(nèi)重大資產(chǎn)的變動(dòng)、公司提供重大擔(dān)保或從事關(guān)聯(lián)交易、董事長或者經(jīng)理無法履職、以及“公司分配股利、增資的計(jì)劃，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要變化”等情形均被納入了內(nèi)幕信息的范圍。此外，“可能對(duì)上市交易公司債券的交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件”也被列入內(nèi)幕信息范圍。相較于原有規(guī)定，新《證券法》擴(kuò)大內(nèi)幕信息的范圍體現(xiàn)了對(duì)內(nèi)幕交易的認(rèn)定日趨嚴(yán)格。其二，新《證券法》擴(kuò)大了內(nèi)幕信息知情人的范圍。其中，“發(fā)行人；發(fā)行人實(shí)際控制的公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；因與公司業(yè)務(wù)往來可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人；上市公司收購人或者重大資產(chǎn)交易方及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員”等均被納入法定內(nèi)幕信息知情人范圍。內(nèi)幕交易在實(shí)踐中存在著證明難的問題，新《證券法》在主體層面擴(kuò)大了內(nèi)幕信息知情人的范圍，回應(yīng)了監(jiān)管實(shí)踐中的身份證明難題，有利于降低監(jiān)管部門認(rèn)定內(nèi)幕交易的門檻。其三，新《證券法》加重了內(nèi)幕交易的法律責(zé)任，提高了違法成本。新《證券法》對(duì)內(nèi)幕交易的罰款從違法所得的1倍至5倍提高到1倍至10倍；對(duì)于沒有違法所得或違法所得不足50萬元的，罰款金額提高到50萬至500萬元，原規(guī)定相應(yīng)情形下的罰款金額僅為3萬至60萬元；對(duì)于單位從事內(nèi)幕交易的,直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員的罰款金額從3萬至30萬元提高到了20萬至200萬元。新《證券法》提高了罰款的倍數(shù)及金額，有利于抑制內(nèi)幕交易。

內(nèi)幕交易案件本身曲折離奇，形態(tài)多樣，具有隱秘性與復(fù)雜性，對(duì)其判斷需要法律適用與事實(shí)認(rèn)定的有機(jī)結(jié)合。不過，在不確定性中尋找確定性，正是法律魅力之所在，也是法律不斷完善進(jìn)步的動(dòng)力源泉。相信新《證券法》關(guān)于內(nèi)幕交易規(guī)制的完善將會(huì)對(duì)化解內(nèi)幕交易的認(rèn)定難題、保護(hù)投資者合法權(quán)益以及實(shí)現(xiàn)制度正義產(chǎn)生積極作用。

信息來源：中證中小投資者服務(wù)中心