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資料來源：經(jīng)濟(jì)日報    發(fā)布人：李墨達(dá)

    6月19日，在2024陸家嘴論壇上，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清表示，高質(zhì)量發(fā)展是新時代的硬道理，是中國式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求。資本市場只有服從和服務(wù)于這個大局，建立健全與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展相適配的市場體系和制度機(jī)制，才能實現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展。他闡述了當(dāng)前資本市場建設(shè)的三個著力點：積極主動擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，大力推動上市公司提升投資價值，堅持把保護(hù)投資者貫穿于資本市場制度建設(shè)和監(jiān)管執(zhí)法全過程。這是再一次向市場發(fā)出鮮明信號：資本市場建設(shè)，緊抓“強(qiáng)本強(qiáng)基”，形成良好生態(tài)，促高質(zhì)量發(fā)展。 

    當(dāng)前，國際環(huán)境的復(fù)雜性、不穩(wěn)定性、不確定性上升，但我國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強(qiáng)、潛力大。對于資本市場而言，關(guān)鍵就是要強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展。

    今年4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（俗稱新“國九條”），與配套制度規(guī)則共同形成“1+N”政策體系。“1+N”政策體系的主線就是強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)梳理，2個多月來，證監(jiān)會出臺了近50項制度規(guī)則，各地方和各部委也都有不少動作。吳清多次表示，投資者是市場之本，上市公司是市場之基，投資者和上市公司都是資本市場發(fā)展的源頭活水。與之一脈相承，此次監(jiān)管層再向市場明確表達(dá)下一步的工作重點。

    資本市場要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，需要“兩手抓”：一方面緊抓服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，提高上市公司質(zhì)量，讓市場中優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的占比增多，回報能力更強(qiáng)，市場更具“可投性”；另一方面，嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，更好保護(hù)中小投資者，維護(hù)市場公開公平公正。如果中國的資本市場容量大，回報好，投資者能更好的分享中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的紅利，那么，一個有活力、有回報的資本市場就會像磁鐵一樣牢牢吸引海內(nèi)外資金，強(qiáng)化我國的全球金融資源配置能力，助力深化經(jīng)濟(jì)改革，更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化建設(shè)。

    積極擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力

    新質(zhì)生產(chǎn)力，代表著中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的方向。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，不僅包括培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)，也包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造提升。

    發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，資本市場是重要引擎之一。環(huán)顧全球，科技股的崛起支持了美股十年牛市，明星科技股貢獻(xiàn)了標(biāo)普500大部分漲幅。能夠聚集新質(zhì)生產(chǎn)力的上市公司和懂得新經(jīng)濟(jì)投資者的金融市場，才有國際競爭力。因此，我國加快建設(shè)金融強(qiáng)國，資本市場加大對新質(zhì)生產(chǎn)力的支持和服務(wù)，就是應(yīng)有之義。而對投資者來說，更多代表新質(zhì)生產(chǎn)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，就是具有未來成長性和前景的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，意味著更多的投資機(jī)會，更好分享經(jīng)濟(jì)成長的成果。因此，我國資本市場高質(zhì)量建設(shè)要與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力同頻共振。

    資本市場更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，要提升多層次資本市場的服務(wù)覆蓋面和精準(zhǔn)度。高質(zhì)量的上市公司是基石，也是服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力水平的重要體現(xiàn)。今年4月，證監(jiān)會發(fā)布了資本市場服務(wù)科技企業(yè)的十六項措施，旨在進(jìn)一步強(qiáng)化對科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力支持的精準(zhǔn)性有效性。接下來，還要深入研究相關(guān)企業(yè)特點，發(fā)展規(guī)律及其在投融資、激勵約束，公司治理等方面的需求，推出更多有針對性的資本市場工具、產(chǎn)品、服務(wù)。

    以科創(chuàng)板為例，作為注冊制改革的起點和“試驗田”，服務(wù)科技創(chuàng)新，特別是高水平自立自強(qiáng)是科創(chuàng)板的初心。截至2024年5月31日，科創(chuàng)板上市公司已達(dá)572家，IPO融資總金額9,091億元，成為“硬科技”企業(yè)上市首選地。此次陸家嘴論壇上，宣布深化科創(chuàng)板改革，將推出“科創(chuàng)板八條”，正是資本市場提升服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力精準(zhǔn)度的最新體現(xiàn)。

    資本市場更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，還要壯大耐心資本。下一步，監(jiān)管將加快修訂《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等配套規(guī)則，為私募股權(quán)創(chuàng)投基金服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力提供更加堅實的制度保障。培育壯大母基金、并購基金、S基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊伍，吸引更多中長期資金，圍繞創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)的“募投管退”全鏈條化支持，引導(dǎo)資本“投早、投小、投硬科技”，促進(jìn)科技——產(chǎn)業(yè)——金融的良性循環(huán)。

    資本市場更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，還要從制度機(jī)制以及理念上解決包容創(chuàng)新的問題，這也需要市場各參與方都提升包容度。再以科創(chuàng)板為例，作為改革“試驗田”，科創(chuàng)板設(shè)立多元包容的上市條件，為科技研發(fā)突破提供資本支持。目前已有54家上市時未盈利企業(yè)、8家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。上市時未盈利企業(yè)涵蓋中芯國際、滬硅產(chǎn)業(yè)、寒武紀(jì)等“卡脖子”硬科技企業(yè)。54家企業(yè)目前經(jīng)營情況整體良好，2023年財報更新后有48家企業(yè)實現(xiàn)收入過億，19家企業(yè)收入超過10億元，14家企業(yè)實現(xiàn)盈利。

    記者了解到，證監(jiān)會和交易所將推動資本市場服務(wù)科技企業(yè)的十六項措施以及“科創(chuàng)板八條”逐項落地，全方位立體化發(fā)揮上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等功能，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供更加有力的支撐。

    提升上市公司投資價值

    上市公司是實體經(jīng)濟(jì)的基本盤。滬深5100多家上市公司囊括了7成以上國內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)。去年，上市公司營業(yè)收入相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。上市公司是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能的重要轉(zhuǎn)換器。截至2023年底，已有超半數(shù)上市公司聚焦戰(zhàn)略新興行業(yè)。過去五年，上市公司累計研發(fā)投入6.4萬億元，年均增長近20%，研發(fā)投入已占全國企業(yè)研發(fā)支出的一半，專利數(shù)量占全國專利數(shù)量的近1/3。

    2023年，從上市公司業(yè)績情況看，八成公司盈利，五成凈利增長。新能源汽車、鋰電池、光伏行業(yè)上市公司海外業(yè)務(wù)收入合計同比增長32.3%，高于相關(guān)行業(yè)全國出口收入29.9%的增速。比亞迪、寧德時代海外業(yè)務(wù)收入同比均增長70%以上。

    上市公司還是各方投資者分享經(jīng)濟(jì)增長紅利的新渠道。為提高投資者回報、增強(qiáng)投資者獲得感，證監(jiān)會持續(xù)完善上市公司分紅規(guī)則，加大支持企業(yè)現(xiàn)金分紅，回購注銷力度。

    據(jù)了解，下一步，證監(jiān)會將支持上市公司運用各種資本市場工具增強(qiáng)核心競爭力，同時發(fā)揮并購重組主渠道作用，推動上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)橫向整合，縱向協(xié)同，鼓勵產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購重組，支持上市公司吸收合并。

    專家表示，上市公司要切實用好并購重組工具，抓住機(jī)遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實施兼并整合，通過自身的高質(zhì)量發(fā)展提升投資價值，增強(qiáng)投資者獲得感。

    另一方面，企業(yè)進(jìn)行并購重組應(yīng)圍繞上市公司所擅長的產(chǎn)業(yè)鏈，而不是以套利為目的的資本炒作，市場不能也不會縱容一些上市公司成為“轉(zhuǎn)型專業(yè)戶”。監(jiān)管要對忽悠式重組“零容忍”，對借殼上市和跨界并購重組嚴(yán)監(jiān)管。

    立體追責(zé)強(qiáng)化投資者保護(hù)

    如果說，提升上市公司投資價值，廣義上，是加寬加大投資者保護(hù)的底座；那么，把強(qiáng)監(jiān)管放在更突出的位置，就是加強(qiáng)投資者保護(hù)最直接、最核心的體現(xiàn)。最近，市場關(guān)注退市設(shè)計中的投資者保護(hù)問題。對此，吳清表示，對于證券違法犯罪行為，堅決追究刑事責(zé)任。對退市中的違法違規(guī)問題，一追到底，決不允許“渾水摸魚”，“一退了之”。

    新“國九條”明確指出，嚴(yán)格退市執(zhí)行，嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為；健全退市過程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制，加大行政、民事、刑事立體化追責(zé)力度。

    退市是一種市場化制度安排。如果是因為市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險導(dǎo)致的退市，本身就是資本市場優(yōu)勝汰劣的市場化出清手段。但是，如果是因為企業(yè)造假等重大違法違規(guī)行為導(dǎo)致退市，那么，這就涉及投資者賠償問題。加強(qiáng)退市實施中的投資者保護(hù)，是退市制度改革的重中之重，也是實現(xiàn)“退得下、退得穩(wěn)”的重要前提。2024年4月證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》要求更大力度落實投資者賠償救濟(jì)。

    記者了解到，涉及虛假陳述、財務(wù)造假、資金占用等惡性違規(guī)違法行為的上市公司，即使退市后，相關(guān)行為主體依然存在，責(zé)任還要承擔(dān)，投資者利益保護(hù)不因退市而改變。證監(jiān)會、滬深交易所將會同監(jiān)管部門和司法機(jī)關(guān)，持續(xù)強(qiáng)化自律監(jiān)管、行政處罰、刑事追責(zé)、民事賠償?shù)热轿涣Ⅲw式追責(zé)，堅決杜絕“金蟬脫殼”、“一退了之”。

    例如，對存在違法違規(guī)行為的“害群之馬”，強(qiáng)化問責(zé)追“首惡”，及時予以立案查處，如*ST宏圖、*ST凱樂等案，從嚴(yán)處罰“關(guān)鍵少數(shù)”，正在用監(jiān)管行動表明“退市不是免罰牌”。

    2024年以來，確定退市的公司中，*ST華儀等9家公司退市前已收到證監(jiān)會行政處罰文書，*ST左江等13家公司已被立案調(diào)查。與此同時，刑事、民事等多方面追責(zé)救濟(jì)同步跟進(jìn)，加大對違法“首惡”的刑事移送力度。今年以來，證監(jiān)會已依法將17家涉嫌犯罪的退市公司及責(zé)任人移送司法追究刑事責(zé)任，后續(xù)司法機(jī)關(guān)將根據(jù)查辦進(jìn)展依法公布案情。

    下一步，證監(jiān)會將推動出臺背信損害上市公司利益罪司法解釋，強(qiáng)化對控股股東、實際控制人組織實施財務(wù)造假、背信損害上市公司利益的刑事追責(zé)，深挖董事、高管挪用資金、職務(wù)侵占線索，加強(qiáng)行政執(zhí)法和刑事司法銜接。另一方面，更好發(fā)揮投保機(jī)構(gòu)的能動作用，推動更多的特別代表人訴訟、先行賠付、當(dāng)事人承諾等案例落地，讓賠償救濟(jì)更加便捷更加有力。

    期市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。本文內(nèi)容均來源于公開可獲得的資料，僅供參考。