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權(quán)威解讀!注冊(cè)制改革步入走深走實(shí)新階段

2023-11-08

資料來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)    發(fā)布人:李墨達(dá)

   中央金融工作會(huì)議明確提出,推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)。監(jiān)管層人士和部分專(zhuān)家認(rèn)為,在走深走實(shí)的新階段,深化注冊(cè)制改革將更加注重系統(tǒng)性,統(tǒng)籌發(fā)展與安全,聚焦加強(qiáng)基礎(chǔ)制度和機(jī)制建設(shè),加大投資端改革力度,更加精準(zhǔn)有力支持高水平科技自立自強(qiáng),大力推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量,著力提升監(jiān)管有效性等重點(diǎn)內(nèi)容,健全資本市場(chǎng)功能,更好發(fā)揮資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展功效。

   更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

   黨中央高度重視股票發(fā)行注冊(cè)制改革。2013年11月,黨的十八屆三中全會(huì)通過(guò)了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》,明確提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。

   2018年11月5日,設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上宣布。此后,以設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為突破口,從增量試點(diǎn)到存量擴(kuò)圍再到全市場(chǎng)推開(kāi),走出了一條漸進(jìn)式改革的路子。

   根據(jù)我國(guó)國(guó)情和資本市場(chǎng)所處的發(fā)展階段,注冊(cè)制實(shí)施了一場(chǎng)漸進(jìn)性的改革。按照“尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒全球最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征”原則,形成了從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板再到全市場(chǎng)的“三步走”注冊(cè)制改革布局,探索形成符合我國(guó)國(guó)情的注冊(cè)制框架。

   發(fā)行等關(guān)鍵制度創(chuàng)新,大幅提高了資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的包容性和適應(yīng)性,顯著支持了科技創(chuàng)新發(fā)展。五年來(lái),科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板支持的創(chuàng)新企業(yè)在不同行業(yè)形成集聚效應(yīng),涌現(xiàn)出一批創(chuàng)新“領(lǐng)跑者”和產(chǎn)業(yè)“排頭兵”;五年來(lái),緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,多層次資本市場(chǎng)體系不斷完善,通過(guò)IPO、轉(zhuǎn)板、并購(gòu)重組加強(qiáng)有機(jī)聯(lián)系,打通企業(yè)成長(zhǎng)壯大的市場(chǎng)通道。

   展望下一步改革重點(diǎn),證監(jiān)會(huì)黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會(huì)議精神時(shí)強(qiáng)調(diào),要更加精準(zhǔn)有力支持高水平科技自立自強(qiáng),建立健全針對(duì)性支持機(jī)制,引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投早投小投科技。

   據(jù)悉,監(jiān)管部門(mén)還將適當(dāng)提高對(duì)輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性,支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng);積極研究更多滿(mǎn)足科技型企業(yè)需求的融資品種和方式。

   更加注重系統(tǒng)性改革

   在推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)的新階段,專(zhuān)家認(rèn)為,必須堅(jiān)持系統(tǒng)觀(guān)念,加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。深化注冊(cè)制改革不僅僅是發(fā)行領(lǐng)域的改革,而是涉及市場(chǎng)入口與出口、一二級(jí)市場(chǎng)、投融資、市場(chǎng)板塊、監(jiān)管執(zhí)法等各領(lǐng)域全鏈條的改革。著力推進(jìn)投資端改革將是一大重點(diǎn)。目前,證監(jiān)會(huì)聚焦高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)系統(tǒng)工程,初步形成了“1+N+X”的政策框架。“其中有兩個(gè)‘N’”,證監(jiān)會(huì)首席律師焦津洪說(shuō),一個(gè)“N”是制定實(shí)施資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案,另一個(gè)“N”是制定實(shí)施資本市場(chǎng)服務(wù)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系行動(dòng)方案。

   焦津洪表示,資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案的重點(diǎn)是,持之以恒大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金,著力提升專(zhuān)業(yè)能力,推進(jìn)行業(yè)費(fèi)率改革,進(jìn)一步增進(jìn)投資者獲得感、滿(mǎn)意度,持續(xù)引導(dǎo)各類(lèi)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金加大入市力度;同時(shí),全面優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài),營(yíng)造各類(lèi)資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境,為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)引入更多源頭活水。

   專(zhuān)家也提醒,投資端改革是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,改革成效的充分顯現(xiàn)有賴(lài)于多方面的制度突破,有賴(lài)于上市公司質(zhì)量的提升和股權(quán)文化的形成,有賴(lài)于投資者理念和行為的逐步轉(zhuǎn)變,而且與市場(chǎng)走勢(shì)互為因果,必須協(xié)同推進(jìn),久久為功。

   繼續(xù)深化退市制度改革,完善市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制也是深化注冊(cè)制改革的一大重點(diǎn)。“其中,有技術(shù)性原因,一些財(cái)務(wù)退市標(biāo)準(zhǔn)容易規(guī)避,退市程序繁雜等;也有認(rèn)識(shí)誤區(qū)和利益阻力,比如面臨退市的上市公司及其投資者等相關(guān)方均不希望退市,較難形成合力。”招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示,必須充分考慮現(xiàn)實(shí)國(guó)情、投資者結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)承受能力,既要“退得下”,又要“退得穩(wěn)”。

   此外,優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)關(guān)系也是發(fā)揮好注冊(cè)制功效的重要方面。專(zhuān)家認(rèn)為,各板塊有待進(jìn)一步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),形成相互銜接、錯(cuò)位發(fā)展、適度競(jìng)爭(zhēng)格局,共同提升服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的質(zhì)效。“未來(lái),要提升多層次資本市場(chǎng)的包容性,推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)建設(shè),以北交所轉(zhuǎn)板機(jī)制為樞紐,加快多層次資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板通道建設(shè)。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒建議。

   繼續(xù)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型

   安全是發(fā)展的前提。在推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)的新階段,專(zhuān)家認(rèn)為,也要落實(shí)好中央金融工作會(huì)議提出的“全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管”要求,繼續(xù)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型,堅(jiān)決消除監(jiān)管空白和盲區(qū),牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn),這也是適應(yīng)注冊(cè)制走深走實(shí)的內(nèi)在需要。從事前、事中、事后各環(huán)節(jié)全面加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法將進(jìn)一步提升監(jiān)管能力和有效性。

   嚴(yán)把發(fā)行審核“入口關(guān)”。注冊(cè)制改革以來(lái),證監(jiān)會(huì)已對(duì)從事投行業(yè)務(wù)的68家證券公司、367名責(zé)任人采取了監(jiān)管措施,特別是對(duì)問(wèn)題嚴(yán)重的5家證券公司暫停保薦業(yè)務(wù),對(duì)55名從業(yè)人員認(rèn)定為不適當(dāng)人選,行業(yè)機(jī)構(gòu)的合規(guī)意識(shí)明顯增強(qiáng)。

   事中加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管。2019年以來(lái),證監(jiān)會(huì)累計(jì)開(kāi)展上市公司現(xiàn)場(chǎng)檢查2534次,開(kāi)展財(cái)務(wù)信息專(zhuān)項(xiàng)大檢查,及時(shí)發(fā)現(xiàn)并移交了力源科技、卓錦股份等一批財(cái)務(wù)造假違法線(xiàn)索。

   事后以“零容忍”的態(tài)度嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。2019年至2022年,證監(jiān)會(huì)累計(jì)辦理各類(lèi)案件超過(guò)1900起。作出行政處罰決定1401起,對(duì)339人次采取市場(chǎng)禁入措施,分別較之前4年增加50.32%和121.57%,罰沒(méi)款金額167.14億元。

“境外成熟市場(chǎng)對(duì)發(fā)行上市的監(jiān)管安排雖然有一些差異,但都秉持嚴(yán)格監(jiān)管的理念。在我們這樣一個(gè)新興市場(chǎng),更要嚴(yán)字當(dāng)頭,一貫到底。”業(yè)內(nèi)人士表示。

   扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)違法成本過(guò)低的局面,也是護(hù)航注冊(cè)制深化改革的重要保障。過(guò)去5年間,新證券法、刑法修正案(十一)相繼修訂頒布,《中共中央辦公廳 國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》系統(tǒng)完善了中國(guó)特色的證券執(zhí)法司法體制機(jī)制。

   據(jù)悉,監(jiān)管部門(mén)將努力以健全的法治和強(qiáng)有力的監(jiān)管執(zhí)法提振投資者信心,持續(xù)健全資本市場(chǎng)法治體系,完善資本市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制,堅(jiān)持科學(xué)監(jiān)管、分類(lèi)監(jiān)管、專(zhuān)業(yè)監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管,提升監(jiān)管科技化水平。充分考慮以中小投資者為主體的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),牢固樹(shù)立“大投保”理念,突出制度建設(shè)與執(zhí)行,突出事前預(yù)防與事后救濟(jì),進(jìn)一步織密織牢投保安全網(wǎng)。

   證監(jiān)會(huì)黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會(huì)議精神時(shí)指出,要圍繞做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章,推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí),加強(qiáng)基礎(chǔ)制度和機(jī)制建設(shè),加大投資端改革力度,吸引更多的中長(zhǎng)期資金,活躍資本市場(chǎng),更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能。

   可以預(yù)期,隨著后續(xù)各項(xiàng)政策舉措逐步落地,注冊(cè)制將成為更好支持高水平科技自立自強(qiáng)、服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系的重要引擎,圍繞金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo),更好助力建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)。

   期市有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎。本文內(nèi)容均來(lái)源于公開(kāi)可獲得的資料,僅供參考。