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資料來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)    發(fā)布人：李墨達(dá)

   三年前，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，從國(guó)家層面形成了提高上市公司質(zhì)量的制度安排。這三年來(lái)，上市公司依托資本市場(chǎng)加快發(fā)展，群體結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，整體治理能力、競(jìng)爭(zhēng)能力、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、回報(bào)能力不斷提升，做優(yōu)做強(qiáng)的步伐持續(xù)加快。

   市場(chǎng)人士指出，從上市公司的結(jié)構(gòu)看，A股市場(chǎng)量、質(zhì)提升，在科技創(chuàng)新、吸納就業(yè)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著“壓艙石”作用。上市公司回報(bào)能力持續(xù)增強(qiáng)，優(yōu)勝劣汰趨勢(shì)的不斷深化有利于提高上市公司整體質(zhì)量，對(duì)構(gòu)建誠(chéng)信健康的市場(chǎng)生態(tài)長(zhǎng)期利好。

   特征一：整體結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

   市場(chǎng)化的并購(gòu)重組機(jī)制和資本市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的監(jiān)管環(huán)境使得一大批科技含量高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮纳鲜泄鞠嗬^涌現(xiàn)，不少公司在資本市場(chǎng)大浪淘沙中脫穎而出。

   一方面，體現(xiàn)為“新”“舊”產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。資本市場(chǎng)傳統(tǒng)的鋼鐵、建筑等龍頭企業(yè)加大研發(fā)投入，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)新的生機(jī)；集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)上市公司形成集群效應(yīng)，5000余家上市公司中從事戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司近2600家，占比超過(guò)51%。中國(guó)移動(dòng)、寧德時(shí)代、比亞迪等一批優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)在資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的浪潮中奮楫者進(jìn)，成為資本市閃耀的明星。另一方面，金融與實(shí)體的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。金融業(yè)上市公司加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，實(shí)體上市公司利潤(rùn)占比近年來(lái)已開(kāi)始超過(guò)金融業(yè)，金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的局面得到了顯著改善。

   值得關(guān)注的是，民企與國(guó)企的結(jié)構(gòu)更加均衡。國(guó)有上市公司體量大、質(zhì)量?jī)?yōu)，六大國(guó)有銀行、“三桶油”、三大運(yùn)營(yíng)商等一大批國(guó)企巨頭齊聚A股。民營(yíng)上市公司數(shù)量占比超過(guò)三分之二，近幾年新上市公司中民企占到八成以上。超大體量的國(guó)企與數(shù)量眾多的民企同臺(tái)競(jìng)技，已成為中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的重要特征。

“近年來(lái)，上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)在加大向新興產(chǎn)業(yè)傾斜，研發(fā)創(chuàng)新的積極性和能力均在穩(wěn)步提升。”平安證券相關(guān)人士指出，上市公司借助并購(gòu)重組加大創(chuàng)新發(fā)展機(jī)制逐步成熟，依托于資本市場(chǎng)改革加快高質(zhì)量發(fā)展。

   川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，當(dāng)前的上市公司并購(gòu)重組，主要以資產(chǎn)整合、多元化戰(zhàn)略發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等為主要因素，越來(lái)越多的上市公司希望通過(guò)并購(gòu)重組，更多實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置和治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，這對(duì)A股市場(chǎng)的整體估值和吸引力有所促進(jìn)。

   特征二：治理能力顯著提升

   近年來(lái)，上市公司重視治理規(guī)范治理良好氛圍逐步形成，涌現(xiàn)出一批治理實(shí)踐優(yōu)秀、做法實(shí)在的標(biāo)桿典型案例，總體來(lái)看，上市公司治理水平明顯改善。

   記者從相關(guān)部門(mén)了解到，截至目前，上市公司董監(jiān)高任職超期、三會(huì)運(yùn)作不規(guī)范、內(nèi)部制度未建立等顯性治理問(wèn)題基本整改完畢；一批控制權(quán)之爭(zhēng)、子公司失控、占用擔(dān)保、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等個(gè)案得以解決。大部分上市公司建立起公司治理長(zhǎng)效機(jī)制，通過(guò)建立內(nèi)部追責(zé)機(jī)制、修改完善“三會(huì)一層”的責(zé)權(quán)利相關(guān)安排等方式，規(guī)范治理的內(nèi)生動(dòng)力加速凝聚。

   特別是《關(guān)于規(guī)范上市公司與企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)往來(lái)的通知》《關(guān)于進(jìn)一步提升上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制有效性的通知》等大量針對(duì)性強(qiáng)、實(shí)用性高的公司治理制度規(guī)則修訂印發(fā)，規(guī)范治理基礎(chǔ)更加牢固。獨(dú)立董事相關(guān)規(guī)則的修訂，回應(yīng)市場(chǎng)訴求，鞏固中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度。

   平安證券相關(guān)人士表示，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)規(guī)則制度激發(fā)內(nèi)升動(dòng)力，促使公司治理水平提高，引導(dǎo)上市公司合規(guī)化經(jīng)營(yíng)，提升公司和“關(guān)鍵少數(shù)”的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，推動(dòng)建立健全內(nèi)控制度和約束監(jiān)督機(jī)制，讓權(quán)力在制度下運(yùn)行，進(jìn)一步完善公司治理。

   特征三：回報(bào)能力持續(xù)增強(qiáng)

   權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2022年，滬深兩市共3291家上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，占2022年末上市公司總數(shù)的67.1%，全年現(xiàn)金分紅總額達(dá)到2.06萬(wàn)億人民幣，其中歸屬于A股股東的分紅金額1.62萬(wàn)億元。A股目前已有不少持續(xù)分紅且不融資的“現(xiàn)金奶牛”，上市公司整體分紅金額已持續(xù)超過(guò)市場(chǎng)融資額。國(guó)際比較來(lái)看，境內(nèi)市場(chǎng)分紅上市公司數(shù)量在全球主要證券市場(chǎng)中位居第一，現(xiàn)金分紅總額位列全球第二，分紅家數(shù)占比位列全球第二。

上述券商人士表示，近年來(lái)，A股上市公司整體分紅規(guī)模顯著增長(zhǎng)，其中既有公司利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的背景，也有分紅意愿不斷提升的原因。

   2012年至今分紅總額年化平均增速13.3%，高于同期凈利潤(rùn)總額平均增速（約10%）。分紅上市公司數(shù)量占比從2010年以前的50%左右提升至近幾年70%的中樞水平，分紅習(xí)慣逐步增長(zhǎng)。分紅的持續(xù)性、增長(zhǎng)性也不斷增強(qiáng)，連續(xù)5年分紅的公司占比從十年前的20%提升至48%，連續(xù)10年分紅的公司占比由8%提升31%。

   特征四：風(fēng)險(xiǎn)因素持續(xù)化解

   曾幾何時(shí)，上市公司大股東股票質(zhì)押、實(shí)際控制人通過(guò)違規(guī)占用擔(dān)保“掏空”上市公司等問(wèn)題日益突出，成為資本市場(chǎng)市場(chǎng)的重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)持續(xù)治理，高比例質(zhì)押的公司家數(shù)已由峰值時(shí)的700多家降到當(dāng)前270多家，減少60%以上，質(zhì)押市值占總市值的比重由10%下降至4.1%，質(zhì)押平倉(cāng)引發(fā)的螺旋式下跌將成為“過(guò)去式”，受大股東高比例質(zhì)押影響的上市公司將能夠“輕裝上陣”。違規(guī)占用擔(dān)保整改完成率達(dá)90%，上市公司利益得到充分保障，侵害上市公司利益的相關(guān)主體受到法律的懲罰。

   破產(chǎn)重整是化解公司風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑，上市公司通過(guò)實(shí)施破產(chǎn)重整可以實(shí)質(zhì)性改善公司治理、優(yōu)化主營(yíng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、擺脫經(jīng)營(yíng)困境，2019年至今，共50余家上市公司進(jìn)入重整程序。 

   特征五：市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰趨勢(shì)不斷加快

退市制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度。穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)必然要求暢通入口和出口，形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2020年退市新規(guī)出臺(tái)以來(lái)，多元化退出渠道更加暢通，市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步明確。改革以來(lái)，共有124家退市公司，其中強(qiáng)制退市103家，主動(dòng)退市2家，重組退市19家。

   值得關(guān)注的是，強(qiáng)制退市公司家數(shù)超過(guò)資本市場(chǎng)成立以來(lái)的強(qiáng)制退市數(shù)量總和。有市場(chǎng)人士指出，優(yōu)勝劣汰趨勢(shì)的不斷深化有利于提高上市公司整體質(zhì)量，對(duì)構(gòu)建誠(chéng)信健康的市場(chǎng)生態(tài)長(zhǎng)期利好。

   特征六：下半年業(yè)績(jī)反彈向上信號(hào)不斷增強(qiáng)

   回顧過(guò)往三年，A股實(shí)體上市公司積極應(yīng)對(duì)疫情挑戰(zhàn)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)12%、14%，同時(shí)，研發(fā)強(qiáng)度由2019年底的1.81%上升到2.03%，盈利能力、創(chuàng)新能力都得到有效增強(qiáng)。2023年上半年，近8成滬深A(yù)股上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，非金融上市公司數(shù)量?jī)H占全國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)的1%，但利潤(rùn)總額相當(dāng)于同期全國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)的6成。

   聚焦到上市公司半年報(bào)看，實(shí)體上市公司業(yè)績(jī)亮點(diǎn)不少，啟穩(wěn)跡象也明顯增多。

   消費(fèi)方面，乘用車(chē)、通信設(shè)備等可選消費(fèi)行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)同比增速較一季度明顯加快，業(yè)績(jī)邊際改善明顯。

   出口方面，疫情以來(lái)，上市公司海外收入的行業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“電子下降、新能源和汽車(chē)上升”的趨勢(shì)性變化，新能源和汽車(chē)及其零部件的占比則合計(jì)上升了近6個(gè)百分點(diǎn)，接近20%，超過(guò)電子。新能源和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈出海加速或?qū)?dòng)下半年海外收入增速向上反彈。

   投資方面，二季度上市公司固定資產(chǎn)投資總額1.2萬(wàn)億元，較去年同期大幅提升18.7%，也是2022年以來(lái)的單季度最高增速，顯現(xiàn)投資上行特征，有望帶動(dòng)后續(xù)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資整體上行。

   市場(chǎng)人士表示，宏觀各項(xiàng)指標(biāo)正在向上好轉(zhuǎn)，特別是8月各項(xiàng)宏觀指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)，消費(fèi)、投資、消費(fèi)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)、地產(chǎn)銷(xiāo)售的同比和環(huán)比均高于前值，將支撐上市公司盈利周期向上扭轉(zhuǎn)和估值進(jìn)一步修復(fù)。

   期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。本文內(nèi)容均來(lái)源于公開(kāi)可獲得的資料，僅供參考。