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資料來源：和訊網(wǎng)    發(fā)布人：李墨達(dá)

一、美豆面積意外大幅下調(diào)背后：大豆的預(yù)期回報(bào)率相對(duì)下降

   USDA 于上周六凌晨公布種植面積調(diào)查報(bào)告，美豆種植面積不意外地低于分析師預(yù)期(自 2015 年以來連續(xù)多年分析師都高估大豆面積)，意外的是相比三月意向面積下降了 400 萬英畝如此大的幅度。歷史上最終收獲面積大部分會(huì)低于或接近這個(gè)數(shù)值，意味著單產(chǎn)即使維持 52 蒲/英畝，在生柴驅(qū)動(dòng)的 200 萬噸新增大豆消費(fèi)下，美豆轉(zhuǎn)向供需趨緊。歷史上看，大豆的種植面積變化相對(duì)玉米更大，規(guī)律上傾向于若大豆去年的相對(duì)收益率較低，則減少大豆種植，似乎大豆屬于美國農(nóng)民的投機(jī)性作物，玉米面積的增減是被動(dòng)接受大豆面積調(diào)整的結(jié)果。

   分析其背后原因， 一是美國玉米屬于主糧，每年玉米的出口占比僅為 20.93%，大豆每年出口比例達(dá) 47%，大豆屬于相對(duì)的經(jīng)濟(jì)作物;二是過去兩年，玉米的種植凈利潤(rùn)率都大幅領(lǐng)先于大豆，考慮到肥料、燃料成本在玉米總成本(29.36%)的比重高于大豆(12.99%)，而這兩項(xiàng)的價(jià)格從年初以來已大幅下調(diào)，大豆的預(yù)期回報(bào)率相對(duì)變低，相應(yīng)的也會(huì)傾向減少大豆種植面積。

二、天氣模式轉(zhuǎn)好，面積主導(dǎo)美豆新作平衡表偏緊格局

   天氣方面，5 月下旬以來，美豆產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱，率先進(jìn)入生長(zhǎng)期的美玉米領(lǐng)漲，隨后在豆油生柴政策、宏觀不斷釋放利好下美豆開始反彈。后期更多是天氣加持，6 月 20 日之前，美豆產(chǎn)區(qū)的干旱程度達(dá)到歷史一百多年來前幾位，市場(chǎng)與 1992、2012 年的類似干旱作對(duì)比，不斷推高情緒。但目前天氣已經(jīng)轉(zhuǎn)好，從我們每天跟蹤的天氣模型來看，6 月 21 日周三以來，美國中西部產(chǎn)區(qū)的降水系統(tǒng)一直維持，未來 ECMWF 的 10 天預(yù)報(bào)、GFS 的 16 天預(yù)報(bào)都持續(xù)給出涼爽多雨的天氣， WPC 的遠(yuǎn)期預(yù)報(bào)也給出降雨在均值之上的預(yù)測(cè)。

   優(yōu)良率方面，本周三的美豆優(yōu)良率達(dá) 50%，其中上周降水較多的愛荷華到印第安納州一帶等優(yōu)良率上升了 5%~6%，錯(cuò)過降水的密蘇里州及以西優(yōu)良率下降 3%~8%。目前的天氣模型來看，本周大豆產(chǎn)區(qū)降雨主要在密蘇里西部等地區(qū)，而伊利諾伊的主要降雨量發(fā)生在周末及下周，預(yù)計(jì)未來 10 天降雨將繼續(xù)緩解密蘇里西部旱情，大豆優(yōu)良率下周及中期有升至 54-55 的潛力。

   結(jié)合中期預(yù)測(cè) 54-55 的優(yōu)良率及遠(yuǎn)期降水偏好，歷史來看單產(chǎn)或仍有增產(chǎn)潛力，我們給出一個(gè)中性的單產(chǎn)預(yù)測(cè)在 51.5 蒲/英畝左右。在單產(chǎn)穩(wěn)定的背景下，面積大幅下降 400 萬英畝，美豆的期末庫存預(yù)計(jì)大幅下降至 250~476 萬噸區(qū)間，美豆從之前預(yù)期的累庫轉(zhuǎn)向供需偏緊。

   期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。本文內(nèi)容均來源于公開可獲得的資料，僅供參考。