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文章來源:和訊網(wǎng)      發(fā)布人：沙怡含

  近日，人民幣相對(duì)美元重回升值區(qū)間。自11月以來的人民幣對(duì)美元匯率走強(qiáng)行情中，既有人民幣快速走強(qiáng)的原因，也有美元震蕩走弱的原因。結(jié)合10月外匯市場(chǎng)變化來看，美元指數(shù)自9月底見頂以來，10月整體震蕩下行，而人民幣匯率在10月仍保持小幅走弱，這進(jìn)一步說明人民幣匯率對(duì)美元匯率近期受到了雙重因素影響。

  人民幣基本面強(qiáng)勁

  11月之前非美貨幣集體承壓，但人民幣兌一籃子貨幣指數(shù)仍較堅(jiān)挺。人民幣兌美元匯率的下行壓力與其他幾個(gè)亞洲新興市場(chǎng)貨幣一致，而明顯低于非美元G7貨幣，人民幣的基本面強(qiáng)勁是人民幣堅(jiān)挺的一大原因。

  10月我國出口2983.7億美元，同比下降0.3%，環(huán)比下降7.5%。出口當(dāng)月增速經(jīng)歷了大幅回落后出現(xiàn)負(fù)增長情況。出口同比下降、環(huán)比大幅降低的主要原因是歐美繼續(xù)保持貨幣緊縮政策，外需持續(xù)減弱。盡管歐美經(jīng)濟(jì)體需求大幅減弱，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)人民幣形成很強(qiáng)的支撐。

  10月人民幣貸款增加6152億元，同比少增2110億元；10月社會(huì)融資規(guī)模增量為9079億元，比上年同期少7097億元；10月末，M2同比增長11.8%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3.1個(gè)百分點(diǎn)。受基數(shù)較高等因素影響，新增貸款少增，居民新增貸款下滑，企業(yè)貸款同比多增。

  在5000億元專項(xiàng)債結(jié)存限額盤活以及剩余額度基建資本金投放帶動(dòng)下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目配套融資繼續(xù)跟進(jìn)；同時(shí)9月末起各大行加快2000億元設(shè)備更新改造貸款和制造業(yè)中長期貸款投放，10月銀行負(fù)債端繼續(xù)新增1543億元PSL，均帶動(dòng)對(duì)中長期貸款維持較高景氣度。

  同時(shí)，政策對(duì)民營房企的支持力度有所增加，樂觀預(yù)期對(duì)市場(chǎng)情緒帶來利好，民營房企信用狀況或迎來拐點(diǎn)。

  美元維持高位波動(dòng)

  美元方面，美國10月CPI和核心CPI的同比環(huán)比數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，通脹開始降溫使得市場(chǎng)開始交易美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度放緩，美元指數(shù)大幅走弱。10月核心通脹降溫一方面源于核心商品環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，核心商品占比達(dá)到40%的汽車類商品價(jià)格大幅下跌，另一方面源于核心服務(wù)增速也出現(xiàn)放緩，10月核心服務(wù)環(huán)比增長0.5%，低于上月和全年平均水平。

  美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒（Christopher Waller）周日表示：“我們處在這樣的節(jié)點(diǎn)，或許我們可以開始考慮放緩步伐。但我們并不是在軟化立場(chǎng)。我們只是不再刻意關(guān)注加息步伐，而是開始注意加息終點(diǎn)在何處。通脹不降下來，就沒有到達(dá)終點(diǎn)。”

  從10月的通脹數(shù)據(jù)可以看出，美國10月份的通脹已經(jīng)有回落的跡象，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)因此放松加息步伐，但是不意味著加息終點(diǎn)已經(jīng)到來，不過在這種背景下，美元存在二次沖高的可能性。

  人民幣升值趨勢(shì)明確，短期仍存波折

  從央行透露出來的信號(hào)可以看出，央行將繼續(xù)容忍人民幣兌美元匯率的彈性，可能繼續(xù)通過政策指引以防止人民幣匯率的過度波動(dòng)，政策指引的方式包含人民幣對(duì)美元中間價(jià)以及重啟逆周期因子等。長期來看，人民幣升值的趨勢(shì)十分明確，短期仍存波折，如果美元維持高位波動(dòng)，對(duì)人民幣匯率還將產(chǎn)生擾動(dòng)，但擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，不斷增強(qiáng)匯率彈性仍將是人民幣的大趨勢(shì)。

  有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣匯率仍將受到美元指數(shù)等外部環(huán)境變化和北向資金跨境流動(dòng)等因素的影響，但在穩(wěn)匯率政策作用下，人民幣匯率逐步趨穩(wěn)回升的大方向不變。投資者可關(guān)注芝商所的美元/離岸人民幣期貨合約（CNH）逢低做多的機(jī)會(huì)，以對(duì)沖美元的短期沖高風(fēng)險(xiǎn)。

  美元/離岸人民幣期貨合約針對(duì)離岸人民幣曲線的風(fēng)險(xiǎn)管理，投資者通過CME Globex幾乎24小時(shí)操作交易。本身美元/離岸人民幣期貨合約提供多種合約規(guī)模，使交易更加靈活，降低市場(chǎng)參與門檻，其中標(biāo)準(zhǔn)規(guī)模合約擁有大宗交易資格，三年期限可更有效地管理長期敞口。另外美元/離岸人民幣期貨合約的期貨保證金與其他雙邊場(chǎng)外交易外匯產(chǎn)品相比資本效率更高，還可通過CME Clearing清算的場(chǎng)外交易人民幣產(chǎn)品享有跨市場(chǎng)保證金機(jī)會(huì)，與芝商所其他產(chǎn)品的對(duì)銷率最高可達(dá)45%。