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分析人士:期債長期波動將加劇

2021-11-04

文章來源:期貨日報網(wǎng)       發(fā)布人:沙怡含

  近日,國債期貨大幅反彈。MLF到期、月中繳稅以及政府債券發(fā)行提速,使得市場高度關(guān)注資金面變化。央行采取加大公開市場投放方式呵護(hù)流動性,疊加房地產(chǎn)政策邊際放松令寬信用預(yù)期升溫,長債利率在2.96%—3%范圍波動。分析人士表示,短期來看,債券市場情緒偏暖,波動或加大。

  “當(dāng)前市場對穩(wěn)增長政策加碼抱有期待,對房地產(chǎn)投資的預(yù)期也有所好轉(zhuǎn)。此外,前三季度財政支出和專項債發(fā)行節(jié)奏緩慢,四季度財政發(fā)力空間較大,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失速可能性并不大。”一德期貨國債期貨分析師劉曉藝表示,今年上半年,得益于地產(chǎn)和出口對經(jīng)濟(jì)的拉動,財政政策較為保守。三季度以來,經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,監(jiān)管層著眼跨周期宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控,財政支出和專項債發(fā)行有意后置。經(jīng)測算,四季度國家財政支出和政府性基金支出剩余額度分別為7萬億和4.5萬億,后續(xù)財政支出力度大概率加大。根據(jù)財政部要求,11月底前盡量完成專項債發(fā)行,預(yù)計11月專項債和一般債凈融資規(guī)模7000億—8000億元。考慮年初以來財政收入增速快于財政支出,發(fā)行國債彌補(bǔ)財政赤字必要性不強(qiáng),11月國債凈融資規(guī)?;蝻@著低于歷史同期,保守估計2000億—3000億元。11月政府債凈融資規(guī)模總計約1萬億元。債券發(fā)行加快將助力社融企穩(wěn),同時也將沖擊資金面帶來債市的波動。

  同時,劉曉藝認(rèn)為,在前期央行已經(jīng)明確表態(tài)呵護(hù)流動性情況下,月內(nèi)資金利率大幅上行可能性并不大。且目前國內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性較強(qiáng),并不會跟隨海外政策被動收緊??紤]本月政府債大量發(fā)行以及月內(nèi)1萬億元MLF到期,央行加大公開市場逆回購?fù)斗藕蚆LF等額續(xù)作概率較大,流動性方面無需過憂。

  在光大期貨國債研究員朱金濤看來,本周國債期貨大幅反彈,原因有三方面,一是10月官方制造業(yè)PMI僅錄得49.2%,遠(yuǎn)低于49.7%的預(yù)期值,比上月下降0.4個百分點(diǎn),連續(xù)7個月下降,且連續(xù)兩個月位于收縮區(qū)間,由此引發(fā)市場對于10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅走弱的擔(dān)憂。二是11月第一周(11月1—5日)有高達(dá)1萬億元逆回購到期,央行回歸每日100億元常規(guī)操作以后,連續(xù)兩日回籠資金3800億元,而資金利率保持平穩(wěn),銀行間流動性依舊寬松,市場對資金面的擔(dān)憂解除。三是商品期貨整體弱勢格局未改,頻繁出現(xiàn)品種跌停的情況仍在持續(xù),導(dǎo)致通脹預(yù)期回落。

  朱金濤認(rèn)為,短期來看,債市情緒較好,預(yù)計國債期貨延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行走勢。但長期來看,國債期貨下行趨勢仍未結(jié)束。首先,1—10月專項債累計發(fā)行2.85萬億元,發(fā)行進(jìn)度82%。若按照財政部的要求在11月底前發(fā)行完畢,則11月專項債發(fā)行量6183億元,疊加國債發(fā)行,政府債凈融資有望達(dá)到1萬億元,較去年同期多增6000億元。另外,隨著政策持續(xù)引導(dǎo)寬信用,信貸需求同樣有望企穩(wěn)反彈,兩方面因素推動社融在四季度企穩(wěn)反彈,這將是債券收益率難以下行的最重要因素,也是看空國債期貨的最主要理由。其次,海外主要央行貨幣寬松政策的退出對國內(nèi)債市帶來的利空影響。當(dāng)前部分發(fā)達(dá)國家已經(jīng)宣布加息,周四美聯(lián)儲召開的議息會議上正式宣布Taper,并且在美國通脹壓力持續(xù)的情況下2022年加息預(yù)期開始走強(qiáng),帶動美債收益率上行。

  “當(dāng)前短債收益率已經(jīng)回到7月降準(zhǔn)前的水平,進(jìn)一步上行的空間不大,短債逐漸具有配置價值。而對于長債而言,基本面具有下行壓力而無失速下滑風(fēng)險,通脹隱憂仍存,流動性維持平穩(wěn)的研判下,長債可能維持振蕩行情,如果后期基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象或?qū)捫庞谜咴俣燃哟a,長債表現(xiàn)可能再度承壓。建議投資者逢回調(diào)布局短債期貨多單,套利方面繼續(xù)做陡曲線。考慮11月2112合約進(jìn)入移倉換月窗口,重點(diǎn)布局多TS2203空T2203策略。”劉曉藝表示。