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文章來源:期貨日報網(wǎng)       發(fā)布人：沙怡含

  “今年，以煤為原料的供應(yīng)端受到了很大的限制，以前我們是不看成本的，成本只占價格分析、行情預(yù)測很小的一個比例，而今年，原料恰恰成為行情的主要驅(qū)動因素。”新能（天津）能源有限公司期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)群主管王笑天在“2021年中國期貨業(yè)研究發(fā)展創(chuàng)新論壇暨第十四屆最佳期貨分析師評選頒獎典禮”上表示，今年的行情給甲醇企業(yè)上了很好的“一課”。

  主導(dǎo)邏輯轉(zhuǎn)變考驗企業(yè)應(yīng)對能力

  據(jù)介紹，2021年承接去年末的筑底翹尾效應(yīng)，甲醇底部開始逐步提升。而由于雙碳、雙控政策的持續(xù)收緊，一季度末開始市場主導(dǎo)邏輯由微觀的產(chǎn)業(yè)基本面轉(zhuǎn)為偏宏觀的政策面，至三季度雙控政策、能源危機(jī)共振，供給端的持續(xù)收縮疊加超高成本支撐，甲醇一路呈現(xiàn)單邊快速上漲趨勢，甲醇期現(xiàn)價格均創(chuàng)歷史高位。

  對于今年甲醇市場的走勢，實體企業(yè)已經(jīng)不能再以往年的“經(jīng)驗”來判斷了。

  “往年我們市場分析，要看企業(yè)利潤，要看裝置開工，看下游需求，恰恰是不太重視原料端的情況。從十幾年來分析的情況來看，原料確實對甲醇產(chǎn)品構(gòu)不成太大的影響。”王笑天表示，但是今年不一樣，政策主導(dǎo)下，原料高價格，供應(yīng)端持續(xù)收緊，供需出現(xiàn)了大幅錯配。“一季度末開始，市場的主導(dǎo)邏輯就由微觀的產(chǎn)業(yè)基本面轉(zhuǎn)向了偏宏觀的政策面。”

  “實體企業(yè)對政策面的感知、認(rèn)知相對偏弱，這也使得今年產(chǎn)業(yè)企業(yè)無論是現(xiàn)貨的貿(mào)易、生產(chǎn)經(jīng)營還是期貨的套期保值其實都受到了一定的影響。當(dāng)然，我們從這一次極端行情中也學(xué)到了很多的東西，增長了一些經(jīng)驗。”王笑天坦言。

  對于實體企業(yè)而言，要學(xué)習(xí)的東西有很多，但是優(yōu)勢還是在于立足于產(chǎn)業(yè)，這是最能感知的東西。“聚焦于甲醇產(chǎn)業(yè)本身，國內(nèi)新一輪的投產(chǎn)高峰期接近尾聲，明年、后年會越來越限制高煤的產(chǎn)能，落后的產(chǎn)能下一步就是淘汰中小的企業(yè)，這樣促使第二輪的落后產(chǎn)能的淘汰初步能夠見到一些成效，這個階段可能是我們的又一輪的鎮(zhèn)痛期，生產(chǎn)企業(yè)會面臨比較大的一個壓力。”王笑天稱。

  在他看來，甲醇市場大而復(fù)雜，正向、逆向的貿(mào)易流通時有發(fā)生，這是國內(nèi)甲醇產(chǎn)業(yè)格局供需不匹配、區(qū)域化特征明顯所決定的。“對于我們來說區(qū)域價差、期現(xiàn)基差出現(xiàn)背離，更多的是帶來貿(mào)易及期現(xiàn)機(jī)會，我們依托自有產(chǎn)能的基礎(chǔ)優(yōu)勢，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及渠道，形成全國貨源供應(yīng)與調(diào)配能力，整合上中下資源增強(qiáng)持貨及流通能力，主要目的也是在價差、基差出現(xiàn)背離時能夠及時把握機(jī)會。”

  期現(xiàn)結(jié)合成甲醇企業(yè)“必修課”

  甲醇期貨上市后，根據(jù)多年甲醇經(jīng)營經(jīng)驗及對市場的理解，企業(yè)認(rèn)識到期貨的介入對甲醇市場的影響以及甲醇期貨對企業(yè)自身在經(jīng)營過程中的積極作用。“在企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程中，可以通過期貨工具進(jìn)行價格風(fēng)險管理及庫存管理。而貿(mào)易層面，利用期貨占用資金少，操作靈活等優(yōu)點，企業(yè)可以鎖定合理利潤，熨平利潤曲線，使其經(jīng)營過程中避免盈利大起大落的情況出現(xiàn)。”王笑天稱。

  “今年傳統(tǒng)貿(mào)易商套保量增加，真的控制住了風(fēng)險嗎？安全邊際是否真正安全，關(guān)鍵仍在于現(xiàn)貨端。”王笑天表示，今年的市場風(fēng)險面臨極端的行情，企業(yè)沒有持續(xù)做賣出套保，只是在價格絕對高位的時候做賣出套保。“我們是交易戶，只要高于我們的預(yù)算成本、高于我們的預(yù)算價格我們可以去參與交割。”王笑天說。

  “企業(yè)持續(xù)在做的是基差貿(mào)易，我們利用第三方庫做我們庫存的轉(zhuǎn)移，再利用期貨工具進(jìn)行一個套利套保。我們主要還是通過自有現(xiàn)貨優(yōu)勢資源結(jié)合豐富的衍生品交易經(jīng)驗，利用期現(xiàn)結(jié)合開展基差交易、套期保值以及自有線上平臺交易等多種手段應(yīng)對疫情期間面臨的困境，使困境轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)機(jī)會，達(dá)到了良好的效果。”王笑天稱，此外，通過新能（天津）良好的示范作用也帶動了內(nèi)地部分貿(mào)易商及上下游企業(yè)積極參與衍生工具的利用。“我們也通過一系列操作策略及模式的輸出，與客戶建立聯(lián)合套保、套利的合作。”王笑天說。

  在他看來，期現(xiàn)結(jié)合，基差、點價等模式已經(jīng)是當(dāng)前甲醇市場中非常成熟的操作模式，尤其在港口市場的實際操作中，期現(xiàn)結(jié)合和點價是必備功課。

  當(dāng)然，基差交易和期現(xiàn)結(jié)合并不僅限于港口市場，在內(nèi)陸市場，也已經(jīng)較為廣泛地開展著相關(guān)的業(yè)務(wù)操作。這既是一種成熟的表現(xiàn)，也是一種進(jìn)步，是將自身風(fēng)險轉(zhuǎn)化的必然手段。

  “多樣化工具的出現(xiàn)，使得企業(yè)風(fēng)險管理的手段更加豐富，可以選擇的方式也多，與國際接軌來看，整體上也更加完善。企業(yè)可以根據(jù)自身面對的實際情況進(jìn)行多樣化的選擇和操作。這也在一定程度上促使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和貿(mào)易生態(tài)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。”王笑天稱。

  據(jù)了解，目前，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈中，生產(chǎn)企業(yè)利用期貨鎖定長周期生產(chǎn)利潤，成為加工中心，專注于精益生產(chǎn)和智慧運(yùn)營，期貨、期權(quán)等成為企業(yè)實現(xiàn)利潤的重要渠道。此外，貿(mào)易業(yè)務(wù)更加注重現(xiàn)貨渠道+期現(xiàn)結(jié)合+數(shù)字化手段的高效協(xié)同，整合行業(yè)資源（信息、資金、價格、物流），利用智慧運(yùn)營使上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同更加緊密，提供服務(wù)產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈共贏。

  未來，甲醇期現(xiàn)模式的不斷升級是必然趨勢。“對于內(nèi)地的實體企業(yè)而言，只有提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力，才能在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中立于不敗之地。”王笑天如是說。