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文章來源:期貨日報網(wǎng)        發(fā)布人：沙怡含

  8月中下旬以來，隨著國內(nèi)外政策層面所帶來的不確定性逐步被市場消化，A股明顯回暖。昨日，上證綜指一舉突破今年6月份所構(gòu)筑平臺高點，創(chuàng)近半年新高，離觸及全年最高點僅一步之遙。股指期貨也全線回暖，IF、IH展開超跌反彈，IC主力合約再創(chuàng)年內(nèi)新高。

  “7月份以來，經(jīng)濟下行壓力明顯加大，宏觀政策重新強調(diào)要做好跨周期調(diào)節(jié)，財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度和流動性改善的預(yù)期得到增強。”西部期貨股指研究員齊祥會對期貨日報記者表示，進入8月以后，各項數(shù)據(jù)顯示財政支出力度開始加碼，截至8月底，年內(nèi)新增專項債發(fā)行約1.8萬億元，其中8月發(fā)行了接近0.5萬億元，8月單月的發(fā)行量占前8個月發(fā)行總額近30%，專項債發(fā)行出現(xiàn)了明顯提速。9月6日，國務(wù)院副總理劉鶴在出席2021年中國國際數(shù)字經(jīng)濟博覽會開幕式上致辭時提到，將適度超前進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

  在此背景下，齊祥會認為，受益于四季度“流動性預(yù)期邊際改善+逆周期整體調(diào)節(jié)力度加大”的券商、基建板塊表現(xiàn)亮眼。同時，國內(nèi)疫情基本清零，隨著中秋、國慶節(jié)假日消費旺季的逐步臨近，“金九銀十”驅(qū)動的影視、消費、旅游等板塊再度迎來階段性反彈。此外，隨著“雙減”政策的正式落地、平臺經(jīng)濟反壟斷與監(jiān)管政策逐步明朗以及海外縮減購債預(yù)期延后等，市場情緒的改善帶來港股市場的觸底反彈，也進一步助推了A股市場整體風(fēng)險偏好水平。

  物產(chǎn)中大期貨宏觀分析師周之云認為，在當(dāng)前經(jīng)濟增速下滑的背景下，政府進行逆周期調(diào)節(jié)的節(jié)奏逐步放大。“劉鶴副總理提到必須大力支持民營經(jīng)濟發(fā)展，使其在穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新中發(fā)揮更大作用，并且適度超前進行基建。從基建的主要資金來源專項債方面可以看出，自8月下旬以來地方政府專項債發(fā)行提速，發(fā)行進度將近五成。從用途來看，用于城鄉(xiāng)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基建的專項債占比最大，達44%；棚戶區(qū)改造為第二大用途，占比15%?；ǖ奶崴倌茉谝欢ǔ潭壬暇徑馍习肽暧捎诜康禺a(chǎn)和出口兩大經(jīng)濟增長引擎下滑的斜率，在盤面上也可以看到相關(guān)基建板塊的個股走強。”周之云稱。

  在新紀元期貨分析師程偉看來，今年8月官方制造業(yè)PMI連續(xù)5個月下滑，財新制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI跌破擴張區(qū)間，為去年5月以來首次。分項數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)連續(xù)放緩，國內(nèi)外需求持續(xù)走弱，尤其外需表現(xiàn)疲軟，新出口訂單指數(shù)連續(xù)4個月低于臨界值。表明隨著基數(shù)效應(yīng)進一步消退，以及全球經(jīng)濟增速拐點的到來，我國經(jīng)濟下行壓力加大。國常會多次強調(diào)做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，政策面接連釋放穩(wěn)增長信號。預(yù)計未來幾個月財政支出有望加快，地方專項債發(fā)行將明顯提速，充分發(fā)揮基建投資托底的作用。貨幣政策保持穩(wěn)健，不搞“大水漫灌”，保持流動性合理充裕，重點為中小微企業(yè)紓困，若經(jīng)濟進一步走弱，不排除再次降準(zhǔn)的可能。

  一德期貨股指期貨研究員陳暢表示，從近期盤面走勢來看，有兩種現(xiàn)象：一是兩市成交額不斷放大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自7月21日以來，滬深兩市成交額已經(jīng)連續(xù)35個交易日超過1萬億元。A股近期成交額的放大，更多是由于行業(yè)輪動加速背景下資金存量博弈加劇，機構(gòu)大幅調(diào)倉和散戶頻繁交易所致。此外，兩融余額上升、“房住不炒”背景下資金流入股票市場和量化交易規(guī)模增長可能也是導(dǎo)致成交額增長的部分原因。二是板塊輪動加快。8月初以來，隨著新能源、光伏、半導(dǎo)體等前期熱門板塊交易擁擠度過高，市場風(fēng)格開始由極端分化轉(zhuǎn)為相對均衡。近兩周板塊快速輪動的現(xiàn)象進一步加劇，成長制造、上游資源品、金融地產(chǎn)、消費醫(yī)藥之間輪動效應(yīng)明顯，顯示存量資金在不同板塊之內(nèi)頻繁調(diào)倉和交易。隨著中報行情落下帷幕，自上周開始市場出現(xiàn)了較為明顯的高低切換狀態(tài)：二、三季度大幅上漲的成長板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化、波動增加，而低位的金融地產(chǎn)則開始企穩(wěn)。

  在他看來，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因一方面在于成長賽道交易擁擠度過高，另一方面在于部分板塊的短期基本面預(yù)期出現(xiàn)變化。由于8月PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場對穩(wěn)增長政策托底經(jīng)濟預(yù)期升溫，使得強周期板塊基本面出現(xiàn)改善預(yù)期。此外，美國財政補助結(jié)束后，中低收入群體將回歸就業(yè)市場，若未來一段時間美國疫情形勢得到有效控制，則美債收益率仍有上行空間。在此背景下，成長和價值的分化將進一步收斂。

  展望后市，受訪分析人士認為，指數(shù)雖然有反彈，但反彈高度不能期望過高。在結(jié)構(gòu)上，更傾向于選擇IC指數(shù)作為多頭配置。