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文章來源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)        發(fā)布人：沙怡含

  事實(shí)上，期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的方式比較簡(jiǎn)單，主要包括買入套期保值和賣出套期保值兩種方式，而運(yùn)用期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的策略模式則相對(duì)多元、復(fù)雜。

  某業(yè)內(nèi)人士在2021中國(guó)（鄭州）國(guó)際期貨論壇的PTA、短纖分論壇上表示，期貨工具是近似完全套保，根據(jù)“時(shí)間相同、方向相反、數(shù)量相近、品種相似”的原則，可以屏蔽“大部分”不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的影響，不過需要注意的是，期貨工具在基本屏蔽了不利的價(jià)格波動(dòng)之外，也屏蔽掉了有利的價(jià)格波動(dòng)，且仍然要面臨“基差風(fēng)險(xiǎn)”。

  基于此，他認(rèn)為，相較于傳統(tǒng)期貨工具，期權(quán)工具有精細(xì)化優(yōu)勢(shì)。“第一、期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)分價(jià)格區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)管理；第二、期權(quán)在規(guī)避不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以保留價(jià)格有利的方向變化帶來的好處。比如在期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)化為期貨頭寸之后，可以繼續(xù)持有期貨擇機(jī)再了結(jié)；第三、期權(quán)可以針對(duì)不同類型企業(yè)提供更加精細(xì)化和差異化的風(fēng)險(xiǎn)管理；第四、期權(quán)可以構(gòu)造更多的維度，更好的‘自由度’體驗(yàn)：可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨或期貨不具備的價(jià)格建倉(cāng)或者變現(xiàn)，更綜合的保護(hù)（方向+波動(dòng)率）。”他說。

  他舉例說，例如某PTA貿(mào)易商甲在6月初TA2109價(jià)格僅為4500元/噸時(shí)，即認(rèn)為未來數(shù)月PTA必然大漲，但卻苦于資金不足、無法直接囤現(xiàn)貨，又因?yàn)槿狈灰准记?，?dān)心做期貨“看對(duì)做不對(duì)”，但又不愿意放棄這波庫(kù)存升值的機(jī)會(huì)。那么貿(mào)易商甲可以選擇買入3個(gè)月后到期、執(zhí)行價(jià)格為5500元/噸、權(quán)利金C=10元/噸的虛值看漲期權(quán)。

  “未來3個(gè)月內(nèi)，只要PTA期貨價(jià)格開始上漲、甚至沒有上漲，就很可能賺錢（波動(dòng)率），持有期間，若期權(quán)價(jià)格上漲或期權(quán)變?yōu)閷?shí)值，則可隨時(shí)進(jìn)行平倉(cāng)操作；持有到期，標(biāo)的期貨合約漲破5510元/噸便有利可圖，且可行權(quán)將期權(quán)變?yōu)槠谪涱^寸從而平倉(cāng)了結(jié)，最差情況也不過是持有到期，期權(quán)為虛值作廢，虧損10元/噸的權(quán)利金。”他說。

  產(chǎn)業(yè)企業(yè)運(yùn)用衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的方式中，期貨和期權(quán)各有妙招。相較于傳統(tǒng)的期貨工具，使用期權(quán)可以定制區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)管理。

  “對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理，期貨做的是要么全保，要么不保。期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)分價(jià)格區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)管理，那么期權(quán)同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還可以保留有利的預(yù)期的好處。”他稱。

  比如對(duì)于買方而言，如果期權(quán)平倉(cāng)之后，或期權(quán)轉(zhuǎn)化成期期貨頭寸之后，還可以保留期貨價(jià)格上漲的收益。同時(shí)期權(quán)還可以針對(duì)不同類型的企業(yè)提供更加精細(xì)的差異化的風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)期權(quán)可以構(gòu)構(gòu)造出更多維度、更好自由度的體現(xiàn)。“通過期權(quán)的組合，可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨和期貨并不具備的價(jià)格建倉(cāng)和變現(xiàn)的功能。另外，通過方向性的交易和波動(dòng)類的交易，可以提供更綜合的保護(hù)。”他稱。

  需要注意的是，運(yùn)用期權(quán)對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)面臨期貨跟現(xiàn)貨之間基差的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)的波動(dòng)跟期貨的波動(dòng)是不一致的，從而相較于期貨而言的話，期權(quán)的可實(shí)現(xiàn)的保護(hù)的比例是相對(duì)低的。同時(shí)，與期貨相比，期權(quán)能提供的保護(hù)時(shí)間較短。