替代品價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯,玉米上漲缺乏驅(qū)動(dòng)
2021-08-04
文章來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 發(fā)布人:沙怡含
2020/2021年度東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格從2400元/噸一路漲至3000元/噸,后又跌至當(dāng)前的2500元/噸。玉米之所以出現(xiàn)下跌,是因?yàn)轱曈迷现写罅渴褂闷渌娲?,降低玉米使用比例。因此,我們根?jù)公開(kāi)的市場(chǎng)信息,粗略推算小麥、稻谷及進(jìn)口原料使用數(shù)量,測(cè)算玉米產(chǎn)需缺口,進(jìn)而對(duì)玉米價(jià)格走勢(shì)作出大致預(yù)估。
飼用小麥:2020/2021年度約為3499萬(wàn)噸。自2020年10月—21年5月,托市小麥累計(jì)投放1.16億噸,累計(jì)成交4168萬(wàn)噸,成交率36%。而2017-2019年托市小麥累計(jì)成交數(shù)量分別為:878萬(wàn)噸、866萬(wàn)噸、264萬(wàn)噸,三年均值為669萬(wàn)噸。假設(shè)期間小麥產(chǎn)量和小麥面粉需求相對(duì)穩(wěn)定且2017-2019年玉米/小麥價(jià)差,可合理推斷托市小麥成交全部為面粉企業(yè)參拍,進(jìn)而推算出2020/2021年飼用小麥成交數(shù)量3499萬(wàn)噸。根據(jù)草根調(diào)研,認(rèn)為當(dāng)前作物年度飼用小麥全部出庫(kù)使用完畢問(wèn)題不大。
飼用稻谷:2020/2021年度約為1089萬(wàn)噸。截至7月底,2020/2021年作物年度定向稻谷累計(jì)投放3997萬(wàn)噸,累計(jì)成交1817萬(wàn)噸,成交率45.6%;保守估計(jì),按出庫(kù)率50%計(jì)算,則到7月底稻谷使用量為908萬(wàn)噸,月均稻谷使用量90.8萬(wàn)噸??紤]8-9月份稻谷使用量不變,則當(dāng)前作物年度稻谷使用量為1089萬(wàn)噸。按照70%出米率,則約等于762萬(wàn)噸糙米。
進(jìn)口谷物:2020/2021年度約為4585萬(wàn)噸。截至6月份,2020/2021年進(jìn)口谷物(玉米、高粱、大麥)數(shù)量為3509萬(wàn)噸,其中玉米為1992萬(wàn)噸、高粱為610萬(wàn)噸、大麥為906萬(wàn)噸,19/20年同期進(jìn)口谷物數(shù)量為1033萬(wàn)噸。根據(jù)船期到港數(shù)據(jù)預(yù)估,2020/2021年進(jìn)口谷物數(shù)量為4739萬(wàn)噸,同時(shí)考慮儲(chǔ)備因素,認(rèn)為當(dāng)前年度進(jìn)口谷物可流通量為3739萬(wàn)噸,同比(+2012)萬(wàn)噸。
同時(shí),今年上半年由于內(nèi)外價(jià)差較大,保稅加工項(xiàng)目利潤(rùn)明顯。根據(jù)草根調(diào)研統(tǒng)計(jì)和合理推斷,20/21年度保稅加工飼料約為900萬(wàn)噸,折算玉米約為846萬(wàn)噸。綜合上述,可大致預(yù)估當(dāng)前作物年度進(jìn)口谷物數(shù)量可流通量為4585萬(wàn)噸。
需求方面,綜合考慮樣本統(tǒng)計(jì)量及數(shù)據(jù)持續(xù)性來(lái)看,可重點(diǎn)參考飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)。截止6月份數(shù)據(jù),20/21年飼料產(chǎn)量為2.08億噸,同比(+20.6%)。其中:豬料產(chǎn)量9352萬(wàn)噸,同比(+76.4%);禽料產(chǎn)量8898萬(wàn)噸,同比(-6.8%)。
根據(jù)生豬出欄體重和補(bǔ)欄情況預(yù)估,預(yù)估全年豬料產(chǎn)量為1.17億噸,同比(+53.8%),全年禽料產(chǎn)量為1.18億噸,同比(-7.7%),飼料總產(chǎn)量預(yù)估為2.71億噸,同比(+12%)。同時(shí)按照能量添加比例70%,則可大致推算20/21年度能量同比(+2220)萬(wàn)噸。
深加工需求:根據(jù)當(dāng)前開(kāi)工率及新增產(chǎn)能投產(chǎn)情況,認(rèn)為2020/2021年度玉米工業(yè)消費(fèi)為8400萬(wàn)噸,同比(+200)萬(wàn)噸。就當(dāng)前年度看,對(duì)玉米需求增長(zhǎng)拉動(dòng)作用有限。
替代品/玉米價(jià)差
根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)研情況,當(dāng)玉米/小麥/糙米價(jià)差持平時(shí),終端企業(yè)會(huì)優(yōu)先考慮使用替代品。根據(jù)目前各區(qū)域玉米/替代品價(jià)差,西南、華北區(qū)域主要使用小麥為主,華南區(qū)域使用進(jìn)口谷物和小麥為主,東北區(qū)域使用糙米為主。
目前生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損,各家企業(yè)為了降低生產(chǎn)成本,都會(huì)盡可能減少高價(jià)原料添加比例。禽類(lèi)養(yǎng)殖企業(yè)目前雖然未虧損,且由于禽類(lèi)生產(chǎn)特性,在某種程度上仍會(huì)使用部分高價(jià)原料,確保養(yǎng)殖效率穩(wěn)定。但是經(jīng)過(guò)不斷的調(diào)整配方和使用進(jìn)口谷物,禽料中高價(jià)原料占比也會(huì)盡可能降低。
結(jié)論
2020/2021年度市場(chǎng)中替代品谷物供給量約為8846萬(wàn)噸,給定各種谷物能量值約等于玉米且根據(jù)市場(chǎng)主流預(yù)期玉米年度產(chǎn)需缺口5000-6000萬(wàn)噸,則當(dāng)前年度替代品谷物供給量完全能夠滿(mǎn)足當(dāng)前缺口,從當(dāng)前玉米和小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格可以驗(yàn)證。
就價(jià)差方面來(lái)看,玉米/替代品價(jià)差最終回歸是一定的,這也抑制了玉米價(jià)格上漲空間。當(dāng)然市場(chǎng)就玉米/價(jià)差回歸的方式存在分歧,根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)整體谷物的分析,我們認(rèn)為當(dāng)前年度大概率是以玉米下跌方式回歸,新年度則是以替代品漲價(jià)方式回歸。