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文章來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)        發(fā)布人：沙怡含

  2020/2021年度東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格從2400元/噸一路漲至3000元/噸，后又跌至當(dāng)前的2500元/噸。玉米之所以出現(xiàn)下跌，是因?yàn)轱曈迷现写罅渴褂闷渌娲?，降低玉米使用比例。因此，我們根?jù)公開(kāi)的市場(chǎng)信息，粗略推算小麥、稻谷及進(jìn)口原料使用數(shù)量，測(cè)算玉米產(chǎn)需缺口，進(jìn)而對(duì)玉米價(jià)格走勢(shì)作出大致預(yù)估。

  飼用小麥：2020/2021年度約為3499萬(wàn)噸。自2020年10月—21年5月，托市小麥累計(jì)投放1.16億噸，累計(jì)成交4168萬(wàn)噸，成交率36%。而2017-2019年托市小麥累計(jì)成交數(shù)量分別為：878萬(wàn)噸、866萬(wàn)噸、264萬(wàn)噸，三年均值為669萬(wàn)噸。假設(shè)期間小麥產(chǎn)量和小麥面粉需求相對(duì)穩(wěn)定且2017-2019年玉米/小麥價(jià)差，可合理推斷托市小麥成交全部為面粉企業(yè)參拍，進(jìn)而推算出2020/2021年飼用小麥成交數(shù)量3499萬(wàn)噸。根據(jù)草根調(diào)研，認(rèn)為當(dāng)前作物年度飼用小麥全部出庫(kù)使用完畢問(wèn)題不大。

  飼用稻谷：2020/2021年度約為1089萬(wàn)噸。截至7月底，2020/2021年作物年度定向稻谷累計(jì)投放3997萬(wàn)噸，累計(jì)成交1817萬(wàn)噸，成交率45.6%；保守估計(jì)，按出庫(kù)率50%計(jì)算，則到7月底稻谷使用量為908萬(wàn)噸，月均稻谷使用量90.8萬(wàn)噸?？紤]8-9月份稻谷使用量不變，則當(dāng)前作物年度稻谷使用量為1089萬(wàn)噸。按照70%出米率，則約等于762萬(wàn)噸糙米。

  進(jìn)口谷物：2020/2021年度約為4585萬(wàn)噸。截至6月份，2020/2021年進(jìn)口谷物（玉米、高粱、大麥）數(shù)量為3509萬(wàn)噸，其中玉米為1992萬(wàn)噸、高粱為610萬(wàn)噸、大麥為906萬(wàn)噸，19/20年同期進(jìn)口谷物數(shù)量為1033萬(wàn)噸。根據(jù)船期到港數(shù)據(jù)預(yù)估，2020/2021年進(jìn)口谷物數(shù)量為4739萬(wàn)噸，同時(shí)考慮儲(chǔ)備因素，認(rèn)為當(dāng)前年度進(jìn)口谷物可流通量為3739萬(wàn)噸，同比（+2012）萬(wàn)噸。

  同時(shí)，今年上半年由于內(nèi)外價(jià)差較大，保稅加工項(xiàng)目利潤(rùn)明顯。根據(jù)草根調(diào)研統(tǒng)計(jì)和合理推斷，20/21年度保稅加工飼料約為900萬(wàn)噸，折算玉米約為846萬(wàn)噸。綜合上述，可大致預(yù)估當(dāng)前作物年度進(jìn)口谷物數(shù)量可流通量為4585萬(wàn)噸。

  需求方面，綜合考慮樣本統(tǒng)計(jì)量及數(shù)據(jù)持續(xù)性來(lái)看，可重點(diǎn)參考飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)。截止6月份數(shù)據(jù)，20/21年飼料產(chǎn)量為2.08億噸，同比（+20.6%）。其中：豬料產(chǎn)量9352萬(wàn)噸，同比（+76.4%）；禽料產(chǎn)量8898萬(wàn)噸，同比（-6.8%）。

  根據(jù)生豬出欄體重和補(bǔ)欄情況預(yù)估，預(yù)估全年豬料產(chǎn)量為1.17億噸，同比（+53.8%），全年禽料產(chǎn)量為1.18億噸，同比（-7.7%），飼料總產(chǎn)量預(yù)估為2.71億噸，同比（+12%）。同時(shí)按照能量添加比例70%，則可大致推算20/21年度能量同比（+2220）萬(wàn)噸。

  深加工需求：根據(jù)當(dāng)前開(kāi)工率及新增產(chǎn)能投產(chǎn)情況，認(rèn)為2020/2021年度玉米工業(yè)消費(fèi)為8400萬(wàn)噸，同比（+200）萬(wàn)噸。就當(dāng)前年度看，對(duì)玉米需求增長(zhǎng)拉動(dòng)作用有限。

  替代品/玉米價(jià)差

  根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)研情況，當(dāng)玉米/小麥/糙米價(jià)差持平時(shí)，終端企業(yè)會(huì)優(yōu)先考慮使用替代品。根據(jù)目前各區(qū)域玉米/替代品價(jià)差，西南、華北區(qū)域主要使用小麥為主，華南區(qū)域使用進(jìn)口谷物和小麥為主，東北區(qū)域使用糙米為主。

  目前生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，各家企業(yè)為了降低生產(chǎn)成本，都會(huì)盡可能減少高價(jià)原料添加比例。禽類(lèi)養(yǎng)殖企業(yè)目前雖然未虧損，且由于禽類(lèi)生產(chǎn)特性，在某種程度上仍會(huì)使用部分高價(jià)原料，確保養(yǎng)殖效率穩(wěn)定。但是經(jīng)過(guò)不斷的調(diào)整配方和使用進(jìn)口谷物，禽料中高價(jià)原料占比也會(huì)盡可能降低。

  結(jié)論

  2020/2021年度市場(chǎng)中替代品谷物供給量約為8846萬(wàn)噸，給定各種谷物能量值約等于玉米且根據(jù)市場(chǎng)主流預(yù)期玉米年度產(chǎn)需缺口5000-6000萬(wàn)噸，則當(dāng)前年度替代品谷物供給量完全能夠滿(mǎn)足當(dāng)前缺口，從當(dāng)前玉米和小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格可以驗(yàn)證。

  就價(jià)差方面來(lái)看，玉米/替代品價(jià)差最終回歸是一定的，這也抑制了玉米價(jià)格上漲空間。當(dāng)然市場(chǎng)就玉米/價(jià)差回歸的方式存在分歧，根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)整體谷物的分析，我們認(rèn)為當(dāng)前年度大概率是以玉米下跌方式回歸，新年度則是以替代品漲價(jià)方式回歸。