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乙二醇：等待成本與供需共振
2021-07-14
文章來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 發(fā)布人：沙怡含
2021年上半年，乙二醇期價(jià)重心抬升，走勢(shì)先揚(yáng)后抑。展望2021年下半年，預(yù)計(jì)乙二醇成本端將先揚(yáng)后抑，供需面壓力或逐步加大。短期，多空交織之下乙二醇期價(jià)或延續(xù)寬幅振蕩，單邊行情仍需等待成本與供需共振。
成本端：原油重心仍趨抬升
2021年上半年，原油供需面逐步改善，在寬松的貨幣政策背景下，國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。展望下半年，從原油基本面來(lái)看，OPEC+暫時(shí)未對(duì)產(chǎn)量政策做出調(diào)整令供應(yīng)端維持緊張，而美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)景氣度仍然不高，頁(yè)巖油產(chǎn)出維持低迷，未來(lái)供給端的主要變量仍然來(lái)自O(shè)PEC+產(chǎn)量政策調(diào)整，預(yù)計(jì)下半年整體維持溫和增產(chǎn)的可能性較大，而在全球原油需求持續(xù)復(fù)蘇的背景下，原油供需平衡表將得到進(jìn)一步修復(fù)。從宏觀層面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但隨著通脹的升溫，美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期逐步增強(qiáng)，美元連續(xù)上漲打壓包括原油在內(nèi)的大宗商品。從油價(jià)走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)2021年下半年布倫特原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為67—87美元/桶。在走勢(shì)節(jié)奏上，預(yù)計(jì)在供應(yīng)緊張以及需求預(yù)期偏強(qiáng)的支撐下，三季度油價(jià)重心仍有望進(jìn)一步抬升，四季度由于美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⑦M(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，疊加原油需求季節(jié)性走弱，油價(jià)將承壓，或?qū)⒏呶徽{(diào)整。
供應(yīng)端：國(guó)產(chǎn)量進(jìn)口量或雙增
2021年上半年，乙二醇總產(chǎn)量為572.1萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)了29%。其中，油制乙二醇產(chǎn)量為402.3萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)了34%；煤制乙二醇產(chǎn)量為169.8萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)了18%。從產(chǎn)能基數(shù)來(lái)看，上半年油制新增產(chǎn)能260萬(wàn)噸/年、煤制新增產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年。從開(kāi)工情況來(lái)看，油制開(kāi)工整體持穩(wěn)，由于油制裝置多為煉化一體化裝置，盡管目前石腦油制乙二醇處于虧損狀態(tài)，但生產(chǎn)企業(yè)一般是對(duì)煉化項(xiàng)目的整體效益進(jìn)行評(píng)估，不會(huì)因?yàn)閱蝹€(gè)產(chǎn)品的虧損而停車。同時(shí)，因?yàn)槠髽I(yè)性質(zhì)的原因，我國(guó)油制乙二醇裝置開(kāi)工率整體持穩(wěn)。煤制方面，二季度乙二醇生產(chǎn)效益被大幅壓縮，同時(shí)我國(guó)煤制乙二醇裝置一般無(wú)上下游配套，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，部分裝置因原料煤和天然氣供應(yīng)受限而停車，二季度乙二醇開(kāi)工率大幅下滑。
展望2021年下半年，仍有多套乙二醇裝置待投產(chǎn)，但較為確定的主要有廣西華誼20萬(wàn)噸/年、古雷石化70萬(wàn)噸/年、安徽昊源化工30萬(wàn)噸/年、新疆廣匯40萬(wàn)噸/年的四套裝置。從投產(chǎn)時(shí)間來(lái)看，四套裝置目前投產(chǎn)時(shí)間集中在7—8月份，預(yù)計(jì)平穩(wěn)運(yùn)行時(shí)間為9月份。隨著新裝置的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)舊裝置，尤其是煤制乙二醇裝置生產(chǎn)壓力較大，煤制乙二醇開(kāi)工率將維持低位，國(guó)產(chǎn)總量隨著新裝置的投產(chǎn)將進(jìn)一步增加。
2021年1—5月，乙二醇進(jìn)口量合計(jì)351.74萬(wàn)噸，較去年同期下降了107.66萬(wàn)噸，降幅為23%。從進(jìn)口來(lái)源地來(lái)看，1—5月我國(guó)乙二醇前五大進(jìn)口地區(qū)分別為沙特（44%）、加拿大（14%）、中國(guó)臺(tái)灣（13%）、新加坡（8%）和伊朗（6%）。上半年，海外乙二醇裝置意外頻發(fā)，海外乙二醇產(chǎn)量損失較多。如美國(guó)多套裝置受寒潮天氣影響而階段性停車，沙特當(dāng)?shù)匮b置供氣受限，乙二醇開(kāi)工率下降兩成。在全球貨源流向重新分配下，上半年乙二醇進(jìn)口偏低。展望2021年下半年，根據(jù)目前已公布的檢修計(jì)劃，結(jié)合船期時(shí)間，預(yù)計(jì)乙二醇進(jìn)口將逐步回升，其中三季度回升速度較慢，四季度中后期或加速回歸。
需求端：乙二醇剛需跟進(jìn)
2021年上半年，國(guó)內(nèi)實(shí)際新增248萬(wàn)噸/年的聚酯產(chǎn)能，新產(chǎn)能投放整體較為順利。1—6月份，聚酯產(chǎn)量合計(jì)2847萬(wàn)噸，較去年同期增加了18.82%。展望2021年下半年，從產(chǎn)能來(lái)看，下半年仍有388.5萬(wàn)噸/年的聚酯產(chǎn)能計(jì)劃投放，聚酯產(chǎn)能基數(shù)將繼續(xù)增加。從開(kāi)工率來(lái)看，基于聚酯工廠較強(qiáng)的庫(kù)存調(diào)控能力，以及龍頭企業(yè)上下游一體化配套程度高，我們對(duì)下半年聚酯開(kāi)工率偏樂(lè)觀。其中，三季度，聚酯開(kāi)工率有望從92%逐步提升至93%。四季度，終端需求季節(jié)性走弱，屆時(shí)聚酯開(kāi)工率或逐步回落至90%附近。整體來(lái)看，下半年聚酯產(chǎn)量有望在500—520萬(wàn)噸/月之間波動(dòng)，乙二醇剛需穩(wěn)步跟進(jìn)。
庫(kù)存端：華東主港存累庫(kù)壓力
2021年上半年，乙二醇華東主港庫(kù)存先降后升。展望下半年，在供應(yīng)端不發(fā)生意外的情況下，華東主港或持續(xù)累庫(kù)。一方面，下半年海外裝置檢修計(jì)劃折算產(chǎn)量損失小于上半年，進(jìn)口量存回升預(yù)期；另一方面，下半年，已投產(chǎn)裝置將平穩(wěn)量產(chǎn)，而廣西華誼20萬(wàn)噸/年、古雷石化70萬(wàn)噸/年、安徽昊源化工30萬(wàn)噸/年、新疆廣匯40萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置9月份有望量產(chǎn)，目前乙二醇工廠庫(kù)存維持低位，貨物多運(yùn)往港口，因此隨著新產(chǎn)能的投放，對(duì)應(yīng)港口顯性庫(kù)存壓力將進(jìn)一步增大。但三季度潛在的風(fēng)險(xiǎn)在于，當(dāng)前聚酯工廠對(duì)原料乙二醇備貨量在11.8天附近，處于歷史偏低水平，若港口因天氣原因意外封航，或海外裝置因故大面積停車，則聚酯工廠將陷入被動(dòng)局面，屆時(shí)若有集中補(bǔ)貨或帶動(dòng)港口庫(kù)存階段性下滑。
綜上，在不發(fā)生裝置意外故障的情況下，預(yù)計(jì)2021年下半年乙二醇主力合約期價(jià)重心在4400—5400元/噸之間運(yùn)行。其中，7—8月份港口累庫(kù)相對(duì)較緩，同時(shí)絕對(duì)庫(kù)存仍偏低，油價(jià)亦有上行動(dòng)力，成本端支撐偏強(qiáng)，期價(jià)下行空間相對(duì)有限，建議關(guān)注近端合約多單低吸機(jī)會(huì)，波段參與；四季度，隨著新產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)港口絕對(duì)庫(kù)存將回升至高位，終端訂單旺季也將結(jié)束，同時(shí)油價(jià)存高位調(diào)整預(yù)期，建議屆時(shí)轉(zhuǎn)為空頭思路，反彈滾動(dòng)沽空。
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