廣墾橡膠：期現(xiàn)“兩條腿”走路 做大做強“底氣足”
2021-06-15
文章來源:期貨日報網(wǎng) 發(fā)布人：沙怡含
1951年，為了解決國內天然橡膠資源短缺的問題，中央決定“一定要建立我們自己的橡膠生產(chǎn)基地”，2萬余名人民解放軍走進華南參與橡膠墾殖事業(yè)，廣東農(nóng)墾就此成為新中國天然橡膠事業(yè)的“拓荒者”。2002年，在進一步整合了墾區(qū)天然橡膠資源后，廣東農(nóng)墾組建了廣東省廣墾橡膠集團有限公司（簡稱廣墾橡膠）。經(jīng)過多年發(fā)展，廣墾橡膠形成了集天然橡膠種苗培育、種植、加工、科研及銷售貿(mào)易于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈運營體系。
走過“拓荒”年代，廣墾橡膠積極踐行國家“一帶一路”倡議和“走出去”戰(zhàn)略，正滿懷信心地由境內市場向境外市場拓展，致力于打造全球知名跨國橡膠產(chǎn)業(yè)集團。他們的底氣何來？或許從廣墾橡膠黨委書記、董事長楊福云先生的一席話中，我們能找到些許答案。“企業(yè)在做大、做強、做優(yōu)的過程中，我們不能只靠現(xiàn)貨‘一條腿’走路，而是要充分運用期貨市場實現(xiàn)‘兩條腿’走路，協(xié)助企業(yè)完善制度、規(guī)范管理、提升效益，實現(xiàn)高質量發(fā)展。”
A 踐行戰(zhàn)略，加速全球產(chǎn)業(yè)鏈布局
受國內自然條件稟賦限制，廣東墾區(qū)橡膠種植規(guī)模和產(chǎn)量難以實現(xiàn)突破，較國外植膠區(qū)成本及產(chǎn)出存在較大差距，于是從2005年開始，廣墾橡膠充分利用國內國外“兩種資源、兩個市場”，加快實施“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，在東南亞主要產(chǎn)膠國投資經(jīng)營橡膠產(chǎn)業(yè)。
尤其是2016年，廣墾橡膠在成功收購全球第三大天然橡膠企業(yè)泰國泰華樹膠（大眾）有限公司后，集團擁有天然橡膠種植面積150萬畝、年加工能力達到150萬噸，并在新加坡等地設立了海外貿(mào)易公司，逐步發(fā)展成為全球天然橡膠產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)。
“七十余載的橡膠事業(yè)發(fā)展為廣東農(nóng)墾積攢了豐厚的運營經(jīng)驗，尤其是近十六年的海外項目經(jīng)驗進一步填補了集團的海外發(fā)展履歷，在應對激烈的國際競爭與莫測的市場動蕩環(huán)境中，全面增強了企業(yè)的管理運營與抗風險能力，提升了對國際市場的把控能力與市場拓展能力，為下一步企業(yè)快速發(fā)展奠定了堅實基礎。”楊福云說道。
通過產(chǎn)業(yè)布局，立足全國、走向全球。目前廣墾橡膠在國內外擁有60余家天然橡膠種植、加工、貿(mào)易企業(yè)，兩所科研機構以及32個橡膠種植基地農(nóng)場。2017—2020年，集團資產(chǎn)總額、營業(yè)收入連續(xù)四年雙超100億元。集團旗下產(chǎn)品體系涵蓋國內國外濃縮乳膠，泰國、印度尼西亞、馬來西亞等國的標準膠、復合膠，以及國內全乳膠、5號膠、10號膠、TSR9710膠、SCR-RT20膠等，并在特種膠、高端膠研發(fā)方面取得重大進展。
與此同時，集團通過多年積累形成了良好的品牌效應，多家工廠的全乳膠、煙膠片以及20號膠通過了我國和日本、新加坡等全球主要橡膠期貨交易所的認證，是目前行業(yè)內通過國際三大期交所認證工廠較多的企業(yè)之一。“這些年，下游企業(yè)對我們品牌的認可度在不斷提升，我們集團成為上海國際能源交易中心（上期能源）20號膠期貨首批通過交割商品注冊最多的企業(yè)。”楊福云介紹，去年疫情期間，國際某知名輪胎企業(yè)通過包飛機的形式采購公司的20號膠產(chǎn)品，并運輸?shù)綒W洲及美國市場使用，“他們不惜高價采購我們的產(chǎn)品，說到底還是對我們品牌的認可”。
總體來看，廣墾橡膠通過集團的統(tǒng)籌經(jīng)營管理，在生產(chǎn)、加工、銷售等方面充分發(fā)揮規(guī)?；?、集團化的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，有效避免了原料采購、生產(chǎn)、銷售的信息不對稱，進一步提升了市場研判水平和風險控制水平。
B 順勢而為，初涉期市穩(wěn)經(jīng)營
不過，在企業(yè)看來，前行的道路并非一帆風順。天膠產(chǎn)業(yè)鏈上游作為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，膠水供給極易受到天氣、病害等自然因素擾動影響，中下游加工制造業(yè)需求又受到全球宏觀經(jīng)濟運行、產(chǎn)業(yè)周期的影響，天膠企業(yè)微薄的生產(chǎn)利潤極易被不斷波動的市場價格吞噬。
自2001年開始，中國汽車輪胎產(chǎn)業(yè)周期啟動，對橡膠需求暴增，市場整體呈現(xiàn)出供不應求的局面，這帶動了十年的天膠牛市，也催生了天膠產(chǎn)能的擴張釋放。但2011年后，隨著國內輪胎產(chǎn)業(yè)增速放緩，天膠供需格局逐漸逆轉，天膠價格也從此前的高位一路下行，近年來整體在低位徘徊。膠價長期維持低位，加速了前期過剩產(chǎn)能的出清，上游生產(chǎn)企業(yè)不斷兼并重組，產(chǎn)業(yè)轉型升級迫在眉睫。
廣墾橡膠期貨部負責人告訴期貨日報記者，作為以生產(chǎn)加工為主的企業(yè)，廣墾橡膠承受著膠價雙向波動帶來的價格風險，同時由于公司的現(xiàn)貨敞口較大，膠價下跌帶來的風險更大。“這主要是因為國內的橡膠產(chǎn)量并不能滿足企業(yè)的生產(chǎn)加工需求。廣墾橡膠的外購原料占比近90%，自有原料僅占10%，這導致企業(yè)在國際市場面臨兩方面的風險：一是橡膠價格下跌帶來的原料價格波動風險；二是客戶違約風險，當價格出現(xiàn)大幅波動時，客戶可能推遲船期進而造成違約。”該負責人說。
與此同時，特殊時期市場價格的大幅波動會對企業(yè)造成不可挽回的損失。在2008年席卷全球的金融危機中，廣墾橡膠就吃了這樣的苦頭。楊福云告訴記者，當時正值公司成立6周年，也是“走出去”發(fā)展的重要一年，海外業(yè)務規(guī)模不斷擴大，集團在泰國建設了兩家工廠，一個是泰國南部的沙墩公司，另一個是董里公司。
“2008年二季度，天然橡膠價格一度觸及28000元/噸關口，但隨后不斷下跌，特別是當年國慶長假期間發(fā)生了全球金融海嘯，天然橡膠價格最低跌破10000元/噸。”他表示，“由于公司發(fā)展剛起步，對期貨等衍生工具還不熟悉，在膠價下跌過程中沒有通過期貨市場進行任何避險操作，只能眼睜睜看著庫存每噸上百美元的盈利全部回吐，我們被動承擔了全部損失。”
經(jīng)歷了這次深刻的教訓，廣墾橡膠內部痛定思痛，開始學習期貨知識，并在2011年下半年通過上期所開設交易賬戶，逐步參與期貨市場。
楊福云告訴記者，天然橡膠上游初加工投資周期長、市場風險大，再加上橡膠價格經(jīng)常大起大落，初加工企業(yè)很多時候賺的都是“辛苦錢”，也使之深刻感受到如果不借助期貨工具，只靠現(xiàn)貨“一條腿”走路，企業(yè)很難在競爭激烈的市場中生存下來。
“正如2020年突如其來的新冠肺炎疫情，年初正值海外橡膠高產(chǎn)期，國內剛好發(fā)生疫情，市場銷售十分冷淡，此時如果不通過期貨市場進行風險對沖，企業(yè)必定會承受巨大的損失。毫不夸張地講，期現(xiàn)結合已經(jīng)成為企業(yè)在激烈的市場競爭中生存下來的重要武器。”他說。
C 循序漸進，“兩條腿”走路促發(fā)展
據(jù)記者了解，雖然廣墾橡膠參與期貨市場較晚，但在經(jīng)歷了初期、發(fā)展期、成熟期三個階段的摸索后，廣墾橡膠逐步邁上了期現(xiàn)結合發(fā)展的道路。“這一切始于2011年，當時上期所對天然橡膠期貨合約及規(guī)則進行了一系列修訂，推出了《上海期貨交易所國產(chǎn)天然橡膠交割商品注冊管理規(guī)定》，對國產(chǎn)天然橡膠實行交割商品注冊管理。規(guī)定出臺后，我們積極與交易所溝通，同時加快在云南產(chǎn)區(qū)進行項目并購和技術改造。經(jīng)過不懈的努力，最終我們云南小街工廠、海南臨高工廠所生產(chǎn)的全乳膠在2015年年底成功成為上期所天然橡膠期貨注冊交割商品。”楊福云告訴記者，參與期貨市場的初期（2011—2014年），公司的產(chǎn)品還未通過期貨交割商品注冊，加上對期貨工具的運用缺乏經(jīng)驗，對參與期貨市場心存疑慮，擔心期貨賬戶虧損較大，而且公司的內控制度也不夠完善，因此那時公司參與期貨交易的整體規(guī)模還比較小，更多處于摸索和積累經(jīng)驗階段。
2014—2018年，廣墾橡膠的期現(xiàn)業(yè)務漸入佳境。一方面，公司在國內外的生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，特別是收購泰華樹膠后，對利用期貨工具避險的需求進一步提升；另一方面，公司的期貨交割商品注冊工作取得重大突破，國內先后有4家工廠生產(chǎn)的全乳膠通過交割商品注冊，泰華樹膠在東京商品交易所（現(xiàn)日本交易所）及新加坡交易所擁有多個交割商品認證工廠。
他表示，在上述有利因素的配合下，公司對期貨工具的認識也進一步加深，在套保后即使出現(xiàn)較大浮虧也敢于繼續(xù)持有頭寸。2016年11月，在整個大宗商品市場風險偏好提升的帶動下，天然橡膠期貨價格大幅拉升，短短一個月時間內價格上漲了6000元/噸，這對公司的期貨持倉形成了一定風險，擔心后期價格繼續(xù)上漲需要大幅追加保證金。為解決這一問題，廣墾橡膠及時向交易所提出倉單沖抵保證金的申請，交易所根據(jù)實際情況批準后迅速釋放了保證金，為企業(yè)解除了后顧之憂。
2019年之后，廣墾橡膠的期現(xiàn)業(yè)務逐漸走向成熟階段。隨著20號膠期貨在上期所子公司上期能源上市，國內天然橡膠期貨市場的對沖工具得到了進一步完善，廣墾橡膠境內外多家工廠的產(chǎn)品獲準首批交割商品注冊。在充分運用參與全乳膠期貨經(jīng)驗的基礎上，廣墾橡膠積極運用20號膠期貨管控市場風險。楊福云介紹，2020年年初，國內疫情發(fā)生后，天然橡膠價格大幅下跌，國內現(xiàn)貨買盤清淡，當時剛好是海外的高產(chǎn)期，面對極不確定的市場和不斷增加的庫存敞口，公司選擇采用國內20號膠期貨進行賣出套保。“由于20號膠期貨還沒有交割過，在實際操作中，我們比較擔心生產(chǎn)的20號膠能否大量注冊成倉單，于是提前和上期能源、國內相關質檢機構及期貨交割倉庫進行溝通，然后組織生產(chǎn)和發(fā)貨，整個過程得到各方的鼎力相助，最終在3—4月份累計實物交割近5000噸，既規(guī)避了市場下跌的風險，又解決了產(chǎn)品銷售不暢的問題，期現(xiàn)結合幫助公司實現(xiàn)了較好效益。”
在楊福云看來，企業(yè)要想實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展，必須具備高度的價格風險管控意識，尤其是天然橡膠等大宗商品交易，企業(yè)開展期現(xiàn)結合業(yè)務可以有效規(guī)避市場風險、發(fā)現(xiàn)價格、拓展銷售渠道。
由于天然橡膠行業(yè)競爭比較充分，上期所天然橡膠期貨市場參與者眾多、流動性強，期貨價格能夠很好地反映市場預期，使之成為企業(yè)原料采購、產(chǎn)品銷售和期貨套保的重要參考指標。“天然橡膠的原料主要在國外，在泰國橡膠高產(chǎn)期時，我們會大量儲備原料，然后結合期貨價格信息進行遠期銷售，鎖定加工利潤。”楊福云告訴期貨日報記者，通過期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能，廣墾橡膠將采購、生產(chǎn)、銷售有機地結合起來，保證了生產(chǎn)的持續(xù)性，降低了生產(chǎn)成本。
在原料采購上，廣墾橡膠期貨業(yè)務負責人表示，上期所的天然橡膠期貨非常“接地氣”，國內包括云南、海南的膠農(nóng)每天都在手機上關注國內期貨市場價格，公司在采購原料時也會以期貨價格作為指導，減去相關生產(chǎn)費用后向當?shù)啬z農(nóng)進行報價采購。天然橡膠產(chǎn)品銷售主要分為兩種模式；一是長約定價銷售模式，完全參照期貨合約月均價+升貼水結算；另一個是現(xiàn)貨點單銷售，如果是通過盤中掛單交易，在與客戶進行協(xié)商后，企業(yè)在盤中掛單，到達合適基差后就會成交。
據(jù)介紹，國內全乳膠的銷售與原料采購目前都以上期所天然橡膠期貨作為基準和參考；20號膠和混合膠的銷售與原料采購以前更多是以新加坡交易所的20號膠期貨作為基準和參考，隨著國內20號膠期貨合約交易活躍度的提升，廣墾橡膠正在與一些終端客戶探討使用其作為現(xiàn)貨長約的計價基準。
在該負責人看來，期貨市場不僅提供了一個公開、透明、公允的報價，在有效指導企業(yè)組織相關生產(chǎn)銷售活動的同時，也有助于企業(yè)進一步在期貨市場進行套保鎖定利潤。而且，這個公允的價格有利于規(guī)范買賣雙方的貿(mào)易行為，提升整個產(chǎn)業(yè)鏈的貿(mào)易效率。
據(jù)了解，目前廣墾橡膠實際運用的期現(xiàn)結合模式主要有兩種：一是專門針對全乳膠、20號膠期貨交割標準品的期現(xiàn)結合模式，當期貨盤面出現(xiàn)交割利潤時，公司對這些產(chǎn)品進行賣出套保，然后根據(jù)市場情況進行實物交割或對沖平倉；二是針對混合膠等產(chǎn)品的期現(xiàn)結合模式，當現(xiàn)貨和期貨基差較大時，企業(yè)進行賣出套保，當基差縮小后期貨平倉、現(xiàn)貨銷售。在時間點的選擇上，一是需要把握現(xiàn)貨產(chǎn)銷節(jié)奏，高產(chǎn)期與低產(chǎn)期會有所不同；二是要結合利潤與價差情況進行考慮，利潤較好且期現(xiàn)基差較大時，企業(yè)參與期貨套保的量會更大一些。
“公司的海外產(chǎn)品以20號膠為主，因此大部分都會通過上期能源20號膠期貨來進行保值，另外，一部分以新加坡交易所20號膠期貨月均價+升貼水的長約計價合同，則會通過新加坡交易所（SGX）進行保值操作。由于海外業(yè)務存在匯率風險，我們也會通過兩種途徑進行解決，如果銷售國內產(chǎn)品，就直接通過上期能源20號膠期貨人民幣結算的方式避免匯率風險；如果是以美元計價的膠，則在新加坡或泰國當?shù)劂y行進行鎖匯操作。”他介紹。
通過期貨交割，廣墾橡膠還拓展了現(xiàn)貨銷售渠道。2020年年初，海外正處于橡膠高產(chǎn)期，國內新冠疫情突然暴發(fā)，現(xiàn)貨市場銷售清淡，賣貨異常艱難，公司借助期貨市場開展了實物交割，不僅實現(xiàn)了產(chǎn)品銷售，還有效規(guī)避了貨款風險。“交割價格對我們是有利的，我們就通過交割實現(xiàn)銷售，不用為找客戶發(fā)愁，這切實解決了我們的實際困難，增加了我們的銷售途徑。”楊福云欣慰地說。
此外，天然橡膠標準倉單與延伸倉單交易也為企業(yè)銷售提供了便利，其“天天交易、日日交割”的方式有效彌補了期貨交割靈活性的不足。“2019年12月底，我們在上期所天然橡膠期貨合約上賣出持倉較大，且不具備移倉換月的條件，但我們想提前交割實現(xiàn)貨款回收。公司銷售團隊聯(lián)系好客戶后，我們就借助上期標準倉單交易平臺，平穩(wěn)實現(xiàn)了倉單轉讓和貨款回收。”他介紹。
D 完善管理，扎緊套保制度“籬笆”
“十年磨一劍”，今年是廣墾橡膠參與期貨市場的第十個年頭。參與期市十年，廣墾橡膠不斷完善內控流程，積攢了豐富的套保經(jīng)驗，整個集團內部對期貨工具有了更為深刻的認識。
據(jù)記者了解，廣墾橡膠經(jīng)常會通過組織內部復盤會總結經(jīng)驗和教訓。具體來看，一是在操作前要深入分析、充分論證參與期貨套保業(yè)務的必要性及可行性；二是建立起一套符合企業(yè)自身實際情況的內控制度并嚴格執(zhí)行，有效調動各方積極性形成強大的合力；三是牢牢樹立“期現(xiàn)一本賬”的理念，打消相關業(yè)務人員的顧慮。
在套保理念上，楊福云認為，首先，一定要嚴守套保理念，不做投機，并在制度上進行明確，這是不能碰的底線和紅線；其次，一定要量力而行，認識到期貨套保是“雙刃劍”，企業(yè)在操作前一定要充分評估業(yè)務的必要性及可行性；最后，一定要居安思危，風險監(jiān)控及應急措施要及時到位。企業(yè)在參與期貨交易過程中可能會遇到一些突發(fā)行情，這就需要提前通盤考慮各種情況，特別是認識到最壞的結果，在發(fā)生風險事件時一定要通過集體決策、發(fā)揮集體智慧。
在套保組織架構方面，公司管理層成立了期貨領導小組及各板塊業(yè)務小組；在實施層面，對應的歸口管理部門、風控、資金部門及各業(yè)務團隊獨立運作、互不干涉；此外，還建立了定期報告和總結制度，便于及時掌握情況和處理風險。
廣墾橡膠也十分重視人才梯隊建設，首先是嚴格按照崗位分離原則，建立研究、交易及風控團隊，清晰權限及職責，讓專業(yè)的人干專業(yè)的事；其次是讓研究和交易團隊充分融入市場，要求其定期走訪產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)，深入了解產(chǎn)業(yè)鏈需求，構建交易策略并接受市場的檢驗，通過實戰(zhàn)來提高交易水平；最后是建立團隊之間的溝通機制，共同學習，共同成長。值得一提的是，上期所組織的一系列關于天然橡膠市場行情研究、產(chǎn)品交割及電子倉單平臺等方面的培訓給了廣墾橡膠很大幫助，讓公司的相關業(yè)務人員能夠很快成長起來。
與此同時，廣墾橡膠也在積極提升產(chǎn)業(yè)研究方面的能力。一線業(yè)務層面，公司在國內外主產(chǎn)區(qū)、主銷區(qū)均設有辦事處或子公司，集中大量搜集一線信息反饋到集團總部研發(fā)部門；集團層面，產(chǎn)業(yè)研究主要由期貨研發(fā)部門和企業(yè)管理部門負責，其中期貨研發(fā)部門的主要職責是結合一線反饋的市場信息及自身的數(shù)據(jù)分析，為下屬各板塊生產(chǎn)經(jīng)營提供數(shù)據(jù)、策略支持，而企業(yè)管理部門主要是從企業(yè)戰(zhàn)略角度對整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行跟蹤和分析，尋找優(yōu)質投資標的。
廣墾橡膠堅持期現(xiàn)“兩條腿”走路，保障國內橡膠供應安全，每年返運國內天膠產(chǎn)品60余萬噸，彌補國內缺口量的比例超10%，同時銷往海外市場50萬噸，以深度參與國際農(nóng)業(yè)合作服務國際國內“雙循環(huán)”?？聪蛭磥?，廣墾橡膠以建設國內領先、全球知名的跨國大集團為目標，重點發(fā)展海外天然橡膠產(chǎn)業(yè)，緊緊圍繞國家“一帶一路”倡議和“走出去”戰(zhàn)略，深化改革發(fā)展，積極向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加快境內外同步上市步伐，全力打造全球知名跨國橡膠產(chǎn)業(yè)大集團。
“行而不輟，未來可期。”楊福云笑著為我們這次采訪進行了總結。
公司簡介