文章來源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)         發(fā)布人：沙怡含

  5月美農(nóng)月度供需報(bào)告利空，包括棕櫚油期貨在內(nèi)的三大油脂期貨見頂回落，至今仍處在高位振蕩走勢(shì)中。展望后市，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)目前處于增產(chǎn)周期，庫(kù)存有望增加，但是國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存偏低，進(jìn)口利潤(rùn)為負(fù)，將限制棕櫚油的下跌空間，期價(jià)短期維持高位振蕩的概率較大。

  主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期

  雖然市場(chǎng)預(yù)期去年階段性的干旱使得目前馬來西亞棕櫚果產(chǎn)量增加數(shù)量不如往年，加之受疫情的影響勞動(dòng)力不足，可能會(huì)造成棕櫚果采摘不夠及時(shí)，但是從3月開始，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。在這個(gè)周期內(nèi)，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量?jī)A向于不斷增加，庫(kù)存傾向于不斷上升，從馬來西亞發(fā)布的有關(guān)數(shù)據(jù)來看，這一趨勢(shì)較為明顯。

  據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到158萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.4%，同比減少5%，基本上與歷史趨勢(shì)一致。過去10年中，5月棕櫚油產(chǎn)量平均為158萬(wàn)噸，平均環(huán)比增幅為5%，但是疫情導(dǎo)致印度棕櫚油進(jìn)口放緩，使得5月馬來西亞棕櫚油出口不容樂觀。基于船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)(ITS公布的數(shù)據(jù)顯示出口環(huán)比增加1.5%，SGS公布的數(shù)據(jù)顯示環(huán)比減少1.2%，AmSpec馬來西亞公司公布的數(shù)據(jù)顯示環(huán)比增加1.6%)，5月馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比或增加0.6%。雖然中國(guó)需求更為強(qiáng)勁，但是在一定程度上被印度的需求降幅所抵消。這使得5月底馬來西亞棕櫚油庫(kù)存趨于增加，預(yù)計(jì)可能達(dá)到162萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)5%。

  另外，馬來西亞棕櫚油協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比增加7.07%。其中，馬來半島增加5.45%，沙巴增加13.17%，沙撈越增加1.11%，馬來東部增加9.93%。5月產(chǎn)量預(yù)估為162萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)之前預(yù)期。

  國(guó)內(nèi)庫(kù)存在偏低水平

  疫情使得植物油的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，居家就餐的增加使得高品種油脂受到青睞，菜油、葵花油、玉米(2695, 4.00, 0.15%)油等高端油脂銷售量和銷售價(jià)格相對(duì)偏高，而棕櫚油不太受歡迎。不過，產(chǎn)地棕櫚油生產(chǎn)因疫情受阻，庫(kù)存不斷走低，加之市場(chǎng)炒作棕櫚油生柴概念，使得產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格不斷走高，前期一度創(chuàng)出近幾年來高點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油價(jià)格因需求不振相對(duì)偏弱，導(dǎo)致棕櫚油內(nèi)外價(jià)差失衡，進(jìn)口利潤(rùn)長(zhǎng)時(shí)間為負(fù)，進(jìn)口積極性降至冰點(diǎn)，港口庫(kù)存不斷走低，限制了價(jià)格下跌空間。截至6月4日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約44.64萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加0.53萬(wàn)噸，增幅1.20%，但是仍處于近7年來同期最低水平。

  與此同時(shí)，較高的基差水平也將壓縮棕櫚油期貨的下跌空間。由于預(yù)期未來棕櫚油供應(yīng)將增加，市場(chǎng)給予期貨盤面的估值大幅低于現(xiàn)貨。截至6月8日，沿海地區(qū)棕櫚油主流報(bào)價(jià)在8700—8800元/噸，期貨主力合約價(jià)差在1100—1200元/噸，如果未來供應(yīng)低于預(yù)期，基差偏大將使得期價(jià)因較高的現(xiàn)貨價(jià)格獲得支撐。

  美豆支持棕櫚油走強(qiáng)

  除棕櫚油自身供需狀況外，對(duì)棕櫚油期貨價(jià)格影響最大的因素就是美豆期貨走勢(shì)。目前美豆播種已過九成，進(jìn)度快于去年以及5年均值水平，但是由于近期氣溫偏高，降雨較少，隨時(shí)面臨著干旱的威脅。由于天氣條件不利，今年美豆長(zhǎng)勢(shì)不如去年同期水平。截至上周，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為67%，低于去年同期的72%的水平。在此預(yù)期影響下，美豆強(qiáng)勁反抽。由于播種面積增加不及預(yù)期，美豆單產(chǎn)容錯(cuò)率較低，今后數(shù)月，美豆期貨都將籠罩在天氣炒作的氛圍中，從而使美豆易漲難跌，支持包括棕櫚油在內(nèi)的油脂期貨維持相對(duì)高位。

  綜上所述，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期，供應(yīng)趨增，將制約棕櫚油期貨繼續(xù)走高，但是國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏低，加之美豆處于關(guān)鍵生長(zhǎng)期，也使空頭不敢肆意打壓棕櫚油期價(jià)。因此，棕櫚油期貨有望繼續(xù)維持高位振蕩，很難走出大漲大跌行情。

  (文章來源：期貨日?qǐng)?bào))