三大油脂價(jià)格5月沖高回落 牛市行情結(jié)束了嗎?
2021-06-02
文章來源: 期貨日?qǐng)?bào) 發(fā)布人:沙怡含
本月植物油行情跟隨外盤,創(chuàng)出新高后快速回落,豆油主力合約從最高9278元/噸一度下跌至8300元/噸,棕櫚油從8428元/噸下跌至7424元/噸,菜油從11119元/噸下跌至10032元/噸,三大油脂價(jià)格距離高點(diǎn)均回落超過9%,市場上油脂價(jià)格見頂?shù)穆曇舨唤^于耳。但筆者認(rèn)為,這波下跌更多是大宗商品集體下跌引發(fā)的恐慌情緒導(dǎo)致的,而非基本面自身的原因。
大豆市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向北美
南美大豆收割進(jìn)入尾聲,截至5月19日當(dāng)周,2020/2021年度阿根廷大豆收獲進(jìn)度達(dá)到85.4%,高于一周前的70.6%。未來幾天南美天氣干燥,有利于大豆收割。南美話題逐漸結(jié)束,全球大豆市場的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向北美。
截至5月23日,美豆完成播種75%,高于去年同期的63%,也高于5年均值54%;出苗率為41%,同樣高于去年同期的33%和5年均值的25%。近期主產(chǎn)區(qū)并未出現(xiàn)大的災(zāi)害,大豆播種進(jìn)度偏快,也是美豆價(jià)格漲勢暫緩的主要原因。雖然對(duì)農(nóng)產(chǎn)品而言,天氣是個(gè)永恒的話題,幾乎每年都有天氣炒作行情出現(xiàn),但今年的情況和以往不同,以往是大豆庫存充足,而今年大豆庫存緊張,產(chǎn)量不允許出現(xiàn)絲毫紕漏,任何風(fēng)吹草動(dòng)都將加劇價(jià)格波動(dòng)。5月報(bào)告中,美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低了2021/2022年度2.05億蒲式耳的大豆出口需求,才沒讓大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存降至負(fù)數(shù),但要實(shí)現(xiàn)2.05億蒲的出口減少大概率還是要通過價(jià)格上漲來實(shí)現(xiàn)。美豆播種結(jié)束后,就要進(jìn)入生長關(guān)鍵期,這時(shí)候的天氣狀況將起到?jīng)Q定性作用。即使是天氣炒作,短時(shí)間內(nèi)也無法被證偽,這就決定了價(jià)格走勢仍是易漲難跌。
拜登政府對(duì)綠色能源非常推崇,綠色能源對(duì)抗全球氣候變化讓豆油需求大幅增加。在此背景下,美豆油漲勢如虹,一度突破70美分/磅。此外,截至5月18日,美豆油基金持倉83220張,距離歷史極值12萬張仍有一定距離。換句話說,基金仍有發(fā)力空間。
國內(nèi)豆油市場處于消費(fèi)淡季,季節(jié)性的累庫正在進(jìn)行中。截至5月21日,國內(nèi)豆油商業(yè)庫存為79.91萬噸,環(huán)比增加3.47萬噸,增幅為4.54%,但低于5年均值110.73萬噸,仍處于歷史同期低位,屬于正常的季節(jié)性累庫。5月25日,華東一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格為9350元/噸,日照一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格為9320元/噸,東莞一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格為9390元/噸,基差處于歷史同期最高值。期貨價(jià)格快速下行、現(xiàn)貨價(jià)格跌幅有限,基差拉大,從這個(gè)角度可以看出,油脂下方空間已經(jīng)不大。
棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)不確定
前期,市場對(duì)于馬來西亞和印尼的棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期很強(qiáng),近月合約大幅升水遠(yuǎn)月合約,深度BACK結(jié)構(gòu)持續(xù)。2月以來,馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量穩(wěn)步恢復(fù)。4月,產(chǎn)量為152.3萬噸,環(huán)比增長6.98%。不過,相比2020年同期的165.3萬噸仍有距離。從2021年上半年的降水情況來看,天氣條件顯著改善提振2021年下半年及2022年生產(chǎn)潛力。
然而,疫情原因的全國行動(dòng)管制下,馬來西亞封城時(shí)有發(fā)生。馬來西亞棕櫚油產(chǎn)業(yè)的外籍勞工大多來自孟加拉國、緬甸和印尼,疫情導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油產(chǎn)業(yè)人工短缺。返鄉(xiāng)工人沒法替換,又不能吸引本地工人,來不及收獲的棕櫚果爛在地里,加重了減產(chǎn)損失。4月,馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量被證實(shí)低于潛力水平,5月前景也未見明顯好轉(zhuǎn),給棕櫚油全年產(chǎn)量恢復(fù)增添了不確定性。油世界因此下調(diào)2021年馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量至1880萬噸,較此前預(yù)估低30萬噸。印尼方面產(chǎn)量確有恢復(fù),預(yù)計(jì)本年度棕櫚油產(chǎn)量在4550萬噸,較上年度增加330萬噸。然而,由于印尼數(shù)據(jù)公布滯后,公信力存疑,其并未對(duì)行情產(chǎn)生太大影響。
回到國內(nèi),截至5月21日,棕櫚油商業(yè)庫存為51.5萬噸,依然處于較低水平?,F(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊,5月25日,華東24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格為8800元/噸,廣東24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格為8720元/噸,基差超過1100元/噸,創(chuàng)歷史極值。盤面進(jìn)口利潤一直未打開,6月船期到港棕櫚油成本在8660元/噸,進(jìn)口成本高企也為期貨價(jià)格起到一定的托底作用。后期棕櫚油基差該如何回歸,筆者參考剛完成交割的5月合約來分析。2105合約臨近交割月時(shí),期貨價(jià)格漲速超過現(xiàn)貨,從而令基差快速收斂。故此可以判斷,近月合約在沒有太大利空消息的情況下,向上靠攏現(xiàn)貨是主要路徑。
菜油消費(fèi)更偏向于剛需
進(jìn)入二季度,菜油市場關(guān)注度降低,其主要跟隨其他兩大油脂走勢。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,4月我國進(jìn)口菜油33.6萬噸;1—4月累計(jì)進(jìn)口102.5萬噸,同比增長111.5%。4月進(jìn)口棕櫚油46.36萬噸;1—4月累計(jì)進(jìn)口193.36萬噸,同比增長17.68%。4月進(jìn)口豆油5.88萬噸;1—4月累計(jì)進(jìn)口31.8萬噸,同比增長82.8%。油脂進(jìn)口量大幅攀升說明了國內(nèi)供應(yīng)緊張的現(xiàn)狀。菜油庫存方面,截至5月21日,華東油廠菜油商業(yè)庫存為21.5萬噸,廣西菜油商業(yè)庫存為2.4萬噸,環(huán)比均小幅增加,且均處于歷史同期中低水平。菜油消費(fèi)方面,4月表觀消費(fèi)量為27.7萬噸,環(huán)比減少1.59萬噸,同比有所減少。由于菜油價(jià)格上漲,其被豆油和葵花籽油等替代,菜油消費(fèi)更偏向于剛需。菜油供應(yīng)相對(duì)寬松,累庫速度快于豆油和棕櫚油。相較于豆油和棕櫚油,菜油基本面處于劣勢,市場題材也較為匱乏,這是近期菜油與豆油和棕櫚油價(jià)差收窄的主要原因。
此外,菜油市場仍要密切關(guān)注孟晚舟事件的進(jìn)展。據(jù)報(bào)道,加拿大不列顛哥倫比亞省高等法院決定對(duì)孟晚舟引渡案后續(xù)的庭審日期重新進(jìn)行安排,6月底的兩天將討論孟晚舟方提交的新證據(jù)是否被加方司法部門采用,8月上旬開始最后的庭審環(huán)節(jié)。這幾個(gè)時(shí)間點(diǎn)要足夠重視。
本輪油脂價(jià)格下跌主要是前期大幅獲利的多頭平倉了結(jié),而不是空頭增倉打壓所致。油脂行情仍處于牛市格局,現(xiàn)在說拐點(diǎn)已至為時(shí)尚早,價(jià)格上漲到如此高度,回調(diào)是正?,F(xiàn)象,劇烈波動(dòng)將是常態(tài)。大幅回調(diào)后,恐慌情緒得以釋放,價(jià)格將重新回歸基本面。未來兩個(gè)月是行情走勢的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),需要密切關(guān)注東南亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)情況以及美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣變化。若產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期,在美國天氣題材炒作下,油脂價(jià)格有望再創(chuàng)新高。
(文章來源:期貨日?qǐng)?bào))