甲醇繼續(xù)謹慎尋底
2021-03-22
文章來源：期貨日報網 發(fā)布人：沙怡含
隨著利空因素逐步兌現(xiàn)，估值支撐或再增強，疊加增量MTO需求兌現(xiàn)，屆時可能會出現(xiàn)階段性反彈。
甲醇期貨自2011年上市至今，市場容量和成熟度明顯提升，功能發(fā)揮效果顯著。甲醇兼具化工、能源等多重屬性，深受產業(yè)企業(yè)和金融機構關注，其期現(xiàn)價格緊密結合的邏輯不會變化，基本面仍將是行情的主要驅動因素。
受美國寒潮天氣和整體宏觀氛圍影響，2021年甲醇價格寬幅振蕩，波動率仍處于高位，市場交投活躍。近期受利多出盡疊加產區(qū)現(xiàn)貨壓力傳導，甲醇行情回歸理性，MA2105合約也從2682元/噸回調至2400元/噸附近。目前甲醇估值相對適中，上下游均有相對合理的利潤，且產銷套利窗口和進出口窗口也臨近關閉狀態(tài)，整體市場達到相對均衡的狀態(tài)。
展望未來，甲醇期價或先弱后強，需要關注的風險點在于內蒙古“雙控”政策是否會擴大化，進而影響到整個西北甲醇的供應。
首先，甲醇開機率將逐步回升，產區(qū)現(xiàn)貨供應邊際壓力顯現(xiàn)。根據(jù)我們對產區(qū)甲醇裝置的動態(tài)跟蹤，3月25日前后甲醇裝置檢修產能或達到最高峰，接近900萬噸，雖然4月檢修量依然較大，但會被3月檢修裝置的重啟所覆蓋，導致整體檢修量下降，疊加中煤鄂爾多斯100萬噸新產能的投產，屆時國內供應將快速重回高位。從經濟性角度去看，目前產區(qū)生產利潤不錯，內蒙古、陜西等地的現(xiàn)貨生產利潤多在300元/噸以上，但在國內產能周期下，未來利潤預期并不樂觀。目前企業(yè)主動檢修積極性不高，這無疑會給價格帶來壓力。
其次，海外供應將繼續(xù)恢復，甲醇進口量有望回到正常水平。4月港口存在累庫預期，港口同樣面臨邊際承壓。雖然海外需求逐步恢復，尤其是燃料類需求，但從甲醇全球消費去看，歐美占比僅20%左右，能源需求占比海外總需求約50%，若環(huán)比增速30%，需求增量僅達250萬噸，而實際不一定能達到這個增速，我們認為海外需求增長帶來的支撐或有限。
再次，目前市場交易的是供應恢復邏輯，價格持續(xù)偏弱，但隨著利空因素逐步兌現(xiàn)，估值支撐或再增強，疊加增量MTO需求兌現(xiàn)，屆時可能會出現(xiàn)階段性反彈。
最后，關注內蒙古“雙控”政策是否繼續(xù)擴大。目前內蒙古部分超產甲醇裝置已調回正常負荷，利好已經反應，但如果影響繼續(xù)擴大到周邊區(qū)域，可能會再次推動甲醇價格上漲。
綜上所述，甲醇目前的交易主線是供應壓力增大，下方空間相對有限，價格或繼續(xù)謹慎尋底，重點關注內蒙古“雙控”政策以及MTO新需求何時落地。5—9價差上，大概率先反套后正套，未來正套驅動更多是主力移倉邏輯，存在正套機會。建議甲醇產業(yè)客戶關注近期風險，合理利用甲醇期貨或者期權來管理好相關價格風險。
PP在3—4月供需矛盾不大，疊加出口支撐，價差存走強驅動，但PP漲價難向下游傳導，且中間環(huán)節(jié)庫存處于高位，雖然存在擴大驅動，但空間受限。4月價差可能出現(xiàn)拐點，且有持續(xù)縮窄驅動，一方面甲醇需求利好疊加做多安全邊際，且MTO需求利好直接利多甲醇利空PP；另一方面隨著新產能釋放以及海外供應恢復，PP邊際上已有轉弱預期，5月價差大概率會逐步縮窄。
(文章來源：期貨日報網)
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