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文章來源:期貨日?qǐng)?bào)        發(fā)布人：沙怡含

　　新冠疫情在短期內(nèi)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊，3月份錫價(jià)一度下跌至主流礦山成本之下，這給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來了較大的不確定性，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能在疫情中凸顯。一些錫產(chǎn)業(yè)主體表示，善用、活用期貨工具是今年實(shí)體企業(yè)抗“疫”攻堅(jiān)、降本增效取得成效的關(guān)鍵。

　　期貨套期保值的有效進(jìn)行離不開期貨市場(chǎng)的健康運(yùn)行。其實(shí)，錫期貨上市后，很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都存在主力合約1、5、9月跳躍，不連續(xù)的問題一定程度上限制了錫產(chǎn)業(yè)鏈客戶通過期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，加大了匹配現(xiàn)貨采購(gòu)銷售的難度。數(shù)據(jù)顯示，2018年，滬錫期貨持倉(cāng)量?jī)H維持在2萬—3萬手，全年成交量?jī)H在300萬手左右，當(dāng)年全球錫的年產(chǎn)量在34萬噸左右，中國(guó)錫的年產(chǎn)量在16萬噸左右。滬錫活躍月份總持倉(cāng)量?jī)H占全球年產(chǎn)量的11%和國(guó)內(nèi)年產(chǎn)量的25%。考慮到實(shí)際成交，整個(gè)行業(yè)年可套保量不足2萬噸。

　　為了改善滬錫期貨不連續(xù)及不活躍給錫行業(yè)企業(yè)套期保值帶來不便的情況，上期所于2019年12月在錫期貨上正式引入做市交易。做市啟動(dòng)后，錫期貨合約價(jià)格的連續(xù)性全面優(yōu)化，主力合約輪轉(zhuǎn)由1、5、9月移倉(cāng)換月無縫切換到逐月連續(xù)換月模式，非1、5、9月份全面“蘇醒”，品種交投活躍度顯著提升。2020年1—9月份，錫期貨日均成交量同比增加310.23%，持倉(cāng)量同比增加155.15%。截至2020年7月底，滬錫期貨累計(jì)成交量已達(dá)715萬手，同比增長(zhǎng)404%，持倉(cāng)量也顯著提升至4萬—8萬手，可以更好地滿足企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性要求。

   “如今，錫合約連續(xù)性增強(qiáng)、合約間的買賣價(jià)差縮小等變化，為相關(guān)錫企的套保避險(xiǎn)操作帶來了很大便利。”云南錫業(yè)股份有限公司(下稱云錫股份)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，作為錫行業(yè)的龍頭企業(yè)，云錫股份也一直非常關(guān)注滬錫期貨的交易情況，并在期貨市場(chǎng)上積極探索和實(shí)踐，希望能夠充分利用期貨工具對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，通過期現(xiàn)之間的配合助力企業(yè)降本增效。

　　今年3月份在全球錫期貨價(jià)快速下跌之際，現(xiàn)貨市場(chǎng)上低價(jià)惜售不出，錫期現(xiàn)基差一時(shí)高達(dá)5000—9000元/噸。原料端由期現(xiàn)價(jià)差帶來成本倒掛、原料采購(gòu)困難、原料采購(gòu)成本偏高。“我們和錫化工材料有限公司的經(jīng)營(yíng)情況也一時(shí)面臨困難。”云錫股份市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中心研究部副經(jīng)理李泰璋介紹。

　　當(dāng)時(shí)公司判斷，雖然受到新冠疫情、全球流動(dòng)性危機(jī)、恐慌性資產(chǎn)拋售等問題影響，但全球各國(guó)已出現(xiàn)多種對(duì)沖政策，未來若疫情緩和，宏觀定價(jià)將開始修復(fù)，消費(fèi)將開始回暖，錫價(jià)將出現(xiàn)恢復(fù)性回升。所以，當(dāng)時(shí)除了傳統(tǒng)的賣出保值以外，云錫股份還積極為錫材、錫化工深加工企業(yè)進(jìn)行一定數(shù)量的買入保值，提前鎖定遠(yuǎn)期采購(gòu)價(jià)格，降低原料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，以應(yīng)對(duì)疫情危機(jī)，并在滬錫2006、2007、2008合約成功實(shí)現(xiàn)買入交割，提前鎖定遠(yuǎn)期低價(jià)采購(gòu)價(jià)格。

  “通過2006、2007、2008合約實(shí)現(xiàn)有效套保和交割，這在做市交易推出以前其實(shí)很難實(shí)現(xiàn)。”李泰璋感慨，做市交易的推行讓期貨為實(shí)體產(chǎn)業(yè)服務(wù)的效果越來越顯著。