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文章來源:期貨日報(bào)         發(fā)布人：沙怡含

    天然橡膠是我國重要的戰(zhàn)略物資和工業(yè)原料，由于地理物候條件等原因，我國天然橡膠原料進(jìn)口依賴程度較高，國內(nèi)橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到一定制約。為了解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展“痛點(diǎn)”，滿足產(chǎn)業(yè)鏈上下游需求，服務(wù)國家“一帶一路”建設(shè)，上海期貨交易所堅(jiān)持“一主兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)發(fā)展天然橡膠衍生品市場，豐富市場的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

    自1999年天然橡膠期貨在上期所上市運(yùn)行，經(jīng)過20多年發(fā)展，目前天然橡膠系列衍生品已形成完善的產(chǎn)品序列，涵蓋天然橡膠期貨、20號(hào)膠期貨、天然橡膠期權(quán)、天然橡膠標(biāo)準(zhǔn)倉單業(yè)務(wù)和天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧項(xiàng)目，覆蓋境內(nèi)境外兩個(gè)市場，國際影響力不斷提升。

    天膠期貨價(jià)格成為行業(yè)貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)。天然橡膠期貨是上期所歷史最為悠久的品種之一，在指導(dǎo)我國天然橡膠生產(chǎn)、提示經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，為生產(chǎn)者穩(wěn)定收入、經(jīng)營者套保避險(xiǎn)，推進(jìn)天膠產(chǎn)業(yè)升級(jí)、助力地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面都發(fā)揮了不可替代的作用。尤其是2002年以來，國內(nèi)天然橡膠期貨市場規(guī)?？焖贁U(kuò)大，已長期顯著超越新加坡和日本同類品種，處于國際領(lǐng)先地位。

　　從當(dāng)前市場運(yùn)行情況來看，首先上期所天然橡膠期貨的成交量穩(wěn)居全球橡膠期貨市場首位，為天然橡膠產(chǎn)業(yè)套期保值提供了充裕的流動(dòng)性；其次天膠期貨價(jià)格與國內(nèi)現(xiàn)貨市場相關(guān)系數(shù)高，較為及時(shí)地反映了市場供需變化，已經(jīng)成為國內(nèi)現(xiàn)貨膠貿(mào)易的主要定價(jià)參考基準(zhǔn)；最后天膠期貨市場參與結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的積極參與，天膠期貨交割量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。

    在服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)方面，以農(nóng)墾為代表的國內(nèi)生產(chǎn)型企業(yè)選擇通過期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格、鎖定利潤，在管理資金風(fēng)險(xiǎn)、指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營等方面收獲顯著；以輪胎廠、膠帶廠為代表的橡膠制品企業(yè)，通過參與期貨市場套期保值，有效規(guī)避了原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了企業(yè)的生存能力和市場競爭力；對于橡膠貿(mào)易企業(yè)來說，天然橡膠期貨豐富了貿(mào)易商的經(jīng)營模式，有助于促進(jìn)天然橡膠領(lǐng)域的貿(mào)易流通。

    邁出國際化步伐，服務(wù)企業(yè)“走出去”。為了提升我國期貨市場在國際天然橡膠產(chǎn)業(yè)中的影響力，積極服務(wù)國家“一帶一路”戰(zhàn)略，為國內(nèi)“走出去”的天膠企業(yè)“保駕護(hù)航”，20號(hào)膠期貨于2019年8月12日正式推出上市。作為國際化品種，20號(hào)膠期貨采用“國際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”的模式，全面引入境外交易者參與。

    20號(hào)膠期貨上市一年以來，市場運(yùn)行平穩(wěn)，各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)銜接順暢，期貨功能逐步顯現(xiàn)，國際影響力不斷提升，吸引了境內(nèi)外主要的天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)參與，市場規(guī)模已超越新加坡和日本同類品種。從市場參與結(jié)構(gòu)來看，法人成交持倉占比約70%，境外參與占比10%—20%。

    可以說，20號(hào)膠期貨為境內(nèi)外天然橡膠行業(yè)提供了新的價(jià)格參考和套保工具，與上期所天然橡膠期貨互為補(bǔ)充，協(xié)同效應(yīng)明顯。尤其在今年疫情期間膠價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌的情況下，20號(hào)膠期貨服務(wù)國內(nèi)“走出去”的天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)“抗疫避險(xiǎn)”成效顯著，在幫助企業(yè)套期保值、拓展銷售渠道、進(jìn)行庫存管理等方面發(fā)揮了重要作用。

　　助力脫貧攻堅(jiān)，深入服務(wù)市場需求。為了積極落實(shí)國家精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略部署，上期所自2017年開始啟動(dòng)天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧項(xiàng)目，并在2019年開始支持符合條件的大型天膠加工企業(yè)開展場外期權(quán)產(chǎn)業(yè)扶貧試點(diǎn)。歷時(shí)四年，上期所天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，為云南、海南產(chǎn)膠區(qū)脫貧攻堅(jiān)行動(dòng)提供了重要的金融助力。

　　　同時(shí)，上期所秉承“一主兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷豐富天然橡膠衍生品市場的產(chǎn)品層次，拓展天然橡膠衍生品市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度與廣度。作為聯(lián)結(jié)期現(xiàn)市場的重要抓手，2019年5月27日天膠標(biāo)準(zhǔn)倉單交易業(yè)務(wù)正式上線運(yùn)行，更好解決了天膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)“天天交易、日日交割”的迫切需求，極大程度地提升了天膠標(biāo)準(zhǔn)倉單流通的效率，并進(jìn)一步促進(jìn)交割品地區(qū)升貼水、品牌升貼水與等級(jí)升貼水的形成。

     作為全球首個(gè)天然橡膠場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，2019年1月28日國內(nèi)天然橡膠期權(quán)在上期所正式推出，一方面豐富了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，節(jié)省了現(xiàn)貨企業(yè)套期保值的資金成本，提高了資金使用效率，為相關(guān)市場操作提供了更為廣闊的空間；另一方面促進(jìn)了天膠期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更好發(fā)揮，令天膠產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善。

    上期所天膠期權(quán)推出后，市場運(yùn)行平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)參與廣泛。數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年天然橡膠期權(quán)累計(jì)成交量為54.02萬手，累計(jì)成交額為14.14億元，期末持倉量為2.86萬手，法人客戶持倉占比為52.09%。目前天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)積極參與期權(quán)交易，取得了良好的套期保值效果。尤其在今年年初疫情暴發(fā)后，市場需求不振導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格大跌，不少膠企通過購買看跌期權(quán)，成功規(guī)避了橡膠價(jià)格重挫對現(xiàn)貨敞口庫存帶來的不利影響，保障了企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營。其中，南方某大型橡膠貿(mào)易商預(yù)判后期市場價(jià)格將逐步反彈，因此賣出橡膠看跌期權(quán)獲得期權(quán)費(fèi)。若后期價(jià)格進(jìn)一步下跌，企業(yè)可以以合約規(guī)定的價(jià)格低價(jià)采購橡膠；若價(jià)格上漲，企業(yè)能夠足額收取權(quán)利金以彌補(bǔ)采購成本。