如何看待期權賣方策略
2018-07-31
如何看待期權賣方策略
信息來源:期權網(wǎng) 發(fā)布人：邢福軍
在美國1929年股災后的國會聽證會上，期權經(jīng)紀人荷爾伯特?菲勒爾給出了“期權如同保險”的證言。而今，期權保險功能已經(jīng)受到廣泛認同。在期權交易中，買賣雙方又代表著什么呢？
我們可以根據(jù)期權合約交易雙方按照買賣的方向劃分為買入期權的權利方及賣出期權的義務方兩類。根據(jù)這一標準，我們可以將只涉及期權權利倉的投資組合稱為 “買方策略”，只有義務倉的投資組合稱為 “賣方策略”。在關于尾部風險的探討中，期權的賣方就經(jīng)常被視作為了少許權利金而短視地背負尾部極端風險的群體。
那么，期權賣方策略的風險是否真的如此巨大呢？這取決于看待期權賣方策略的角度以及應用的切入點。其實，期權賣方策略還是不乏成功案例的，巴菲特購買可口可樂期權的投資方式就是一個很好的例子。
在1993年上旬，可口可樂的市價跌至40美元的關口，此時，巴菲特陸續(xù)賣出了500萬份行權價為35美元的可口可樂認沽期權。首批300萬份期權平均每份作價1.5美元，將于當年的12月17日到期。若12月17日可口可樂的股價跌至35美元以下，巴菲特就要履行期權賣方的義務，仍須以每股35美元的價格購入這500萬份股票。
如果略去故事主人公的身份，乍看下來這只是某個投資者想賭一把可口可樂在35美元見底的大膽冒險，但是對近十年來一直增持可口可樂股票的巴菲特來說，就是另一個故事了。巴菲特一向?qū)煽诳蓸烦錆M信心，在1993年致伯克希爾?哈撒韋股東的主席信中，他也毫不吝惜對可口可樂的溢美之詞。對巴菲特而言，即使以35美元的價格購入股票，也只相當于執(zhí)行了增持股票的既定計劃，談不上受到了多大的損失，因此，賣出可口可樂認沽期權可以算是一種攻守兼?zhèn)涞耐顿Y策略了。
可見，對于相同的投資策略，搭配不同的市場觀點與投資偏好，得到的評價是截然不同的。反過來說，如果為特定的市場觀點搭配合適的期權賣方策略，效果也將是積極正面的。假設當初沒有賣出認沽期權，對于長期看漲的股票，股價跌至35美元是一個難得的逢低吸納機會，而賣出認沽期權并不會對此后的現(xiàn)貨投資方式造成方向性的影響。同理，除了逢低吸納，逢高拋出也可以通過賣出認購期權來實現(xiàn)。
回到最初的問題，期權買方通過購入認沽期權來對現(xiàn)貨進行保險，實質(zhì)是一種“止損”策略，可以有效控制投資組合未來潛在損失。期權賣方策略本質(zhì)則是一種“止盈”策略，即放棄或讓渡投資組合未來的潛在收益。在行為金融理論中，投資者要嚴格執(zhí)行預設的“止損”、“止盈”投資目標，這往往需要投資者堅定自身意志乃至投入額外的成本才能確保投資按計劃執(zhí)行。但是運用期權賣方策略可以在達到相同效果的同時，獲得期權權利金的額外收益。因此，賣出期權能夠成為一種有效的實現(xiàn)“止盈”的策略。
綜上所述，僅為獲得權利金而采取的期權賣方策略確實隱含巨大的風險，需要謹慎為之，但基于既定投資規(guī)劃采用的期權賣方策略則是一種有利無弊的選擇。期權賣方策略應該結(jié)合投資方案進行具體分析，無須談之色變。只要用對地方，期權賣方策略就能夠成為投資者實現(xiàn)投資目標的有效工具。
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