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     豆粕：內(nèi)外諸多利好因素提振市場看漲情緒 買入淺虛值看漲期權(quán)

信息來源:期貨日報   發(fā)布人：孫春華

內(nèi)外諸多利好因素，提振市場看漲情緒，推動連豆粕節(jié)節(jié)攀升。預(yù)計連豆粕經(jīng)過連續(xù)上漲之后技術(shù)上存在回調(diào)需求，可待M1805合約回調(diào)時補倉多單，買入5月淺虛值看漲期權(quán)。

　　阿根廷天氣炒作持續(xù)發(fā)酵，美豆粕經(jīng)過一周的調(diào)整之后重返升勢。受外盤影響，連豆粕節(jié)后一路高歌，本周仍保持良好的上行態(tài)勢。從5月合約來看，期權(quán)總成交增加，主要源于看漲合約活躍度上升，而看跌合約成交量出現(xiàn)小幅下滑。觀察各執(zhí)行價格的成交持倉情況發(fā)現(xiàn)，看漲期權(quán)在3100價位上放量增倉，而看跌期權(quán)近期在3000價位的活躍度和增持幅度逐漸降低，表明目前市場情緒仍偏樂觀。平值看漲期權(quán)隱含波動率與平值看跌期權(quán)隱含波動率行至15%―16%，近期均呈緩慢上升趨勢，而M1805的30日歷史波動率仍維持在14%附近，波動不大。

　　干旱天氣損及大豆單產(chǎn)

　　阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水稀少，繼續(xù)對大豆單產(chǎn)造成威脅，該國大豆產(chǎn)量形勢越來越嚴峻。預(yù)計在4月拉尼娜天氣結(jié)束之前，外盤天氣炒作仍將持續(xù)，對應(yīng)期價中天氣升水仍將存在。目前阿根廷2017/2018年度大豆播種工作已經(jīng)全部結(jié)束，大豆播種面積為1800萬公頃，低于2016/2017年度的1920萬公頃。布宜諾斯艾利斯谷物交易所將2017/2018年度大豆產(chǎn)量調(diào)低至4700萬噸。

　　巴西大豆豐產(chǎn)，仍難抵阿根廷產(chǎn)量損失。巴西分析機構(gòu)Agroconsul預(yù)計巴西大豆產(chǎn)量將會達到創(chuàng)紀錄的1.175億噸，巴西私營分析機AgRural預(yù)計2017/2018年度巴西大豆產(chǎn)量為1.16億噸，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應(yīng)公司預(yù)計今年巴西大豆產(chǎn)量為1.156億噸。以最高預(yù)測數(shù)據(jù)1.17億噸來看，巴西相比去年的1.14億噸增產(chǎn)300萬噸，而阿根廷預(yù)計減產(chǎn)1000萬噸，南美供應(yīng)壓力將減小，從而降低全球庫存，推升大豆價格。

　　國內(nèi)油廠開機率有待恢復(fù)

　　本周大部分油廠陸續(xù)恢復(fù)開機，但由于2月大豆到港556萬噸，3月大豆到港670萬噸，均低于預(yù)期，油廠恢復(fù)開機的速度偏慢。本周周度壓榨量預(yù)計為151萬噸，而下周開機率大幅提升后，周度壓榨量預(yù)計提升至189萬噸。目前油廠未執(zhí)行合同不少，截至2月23日，當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同461.79萬噸，較節(jié)前一周的475.83萬噸減少3.24%，但較去年同期312.78萬噸增加32.26%。由于目前開機率較低，豆粕庫存持續(xù)下降，截至2月23日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為71.02萬噸，較節(jié)前一周的87.93萬噸下降19.23%，對豆粕價格將產(chǎn)生一定支撐。

　　生豬價格下跌導(dǎo)致補欄遲滯

　　全國各省生豬平均價格跌至11.04元/公斤，較去年同期下跌5.08元/公斤，跌幅為31.51%。目前跌幅有所放緩，但生豬價格處于較低水平，將導(dǎo)致補欄遲滯，從而下游飼料企業(yè)需求放緩。

　　綜合來看，阿根廷天氣炒作是短期內(nèi)支持美豆上漲的主要原因。而國內(nèi)油廠開機率恢復(fù)緩慢，豆粕庫存下降，使得油廠挺粕。內(nèi)外盤諸多利利好因素，提振市場看漲情緒，推動連豆粕節(jié)節(jié)攀升。預(yù)計連豆粕經(jīng)過連續(xù)上漲之后技術(shù)上存在回調(diào)需求，可待M1805合約回調(diào)時補倉多單，買入5月淺虛值看漲期權(quán)。

　圖為平值期權(quán)隱含波動率走勢