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商品期權(quán)元年來了
2017-08-25
商品期權(quán)元年來了
信息來源:期權(quán)中國 發(fā)布人：孫春華
6月7日，大連商品交易所豆粕期權(quán)迎來了上市以來的首個到期日，當(dāng)日豆粕期權(quán)M1707系列32個合約順利摘牌，平穩(wěn)走過完整的運行周期。
據(jù)統(tǒng)計，自上市以來，M1707合約累計成交9.4萬手（單邊），成交額5679萬元，分別占豆粕期權(quán)總成交量和成交額的11.79%和9.10%。
據(jù)記者了解，商品期權(quán)是監(jiān)管層深化期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的重要突破口。未來，證監(jiān)會將根據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟的需要，推出更多期權(quán)產(chǎn)品和商品期貨上市，加深期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能。
“商品期權(quán)才是真正的期權(quán)”
2017年商品期權(quán)時代正式開啟。3月31日，豆粕期權(quán)合約在大商所上市。醞釀20余年的商品期權(quán)終于成為期貨市場一個重要的組成部分。之后，4月19日，我國第二個商品期權(quán)――白糖期權(quán)合約也在鄭州商品交易所掛牌上市。
“今年是期權(quán)元年，豆粕期權(quán)作為率先上市的商品期權(quán)，不僅標(biāo)志著我國商品期權(quán)時代的到來，也意味著我國農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險管理進入了高級階段?！庇腊财谪涋r(nóng)產(chǎn)品期貨研究員徐亮對記者表示。
所謂期權(quán)也稱選擇權(quán)，是指買方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權(quán)利。
從國際期貨及衍生品市場來看，自2000年以來，全球期權(quán)交易發(fā)展迅猛。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2001年至2015年，全球期權(quán)交易量連續(xù)超過期貨交易量，而期權(quán)持倉總量從1999年開始就超過了相應(yīng)的期貨持倉總量，期權(quán)已成為國際交易所交易的衍生產(chǎn)品的生力軍。
于是，在經(jīng)歷探索之后，2015年2月，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，上證50ETF期權(quán)在上海證券交易所上市交易，其以上證50ETF為標(biāo)的物，是國內(nèi)首只場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品。
不過開通以來，上證50ETF期權(quán)交易活躍程度卻不盡如人意。業(yè)內(nèi)人士表示，2016年上證50ETF除了熔斷期間，整體波動性較低，全年期權(quán)的套利機會比較有限。
或正因為如此，2017年3月17日，當(dāng)證監(jiān)會宣布豆粕、白糖期權(quán)即將掛牌交易時，記者注意到多位投資界人士在社交媒體上表示“拭目以待”。
市場人士表示，相較于上證50ETF期權(quán)，新上市的兩只商品期權(quán)具有個人客戶門檻更低、交易機會更多的特點。徐亮認(rèn)為：“豆粕、白糖期權(quán)底層資產(chǎn)的波動率高于上證50ETF，資金風(fēng)格也與上證50ETF有很大的差異，投資者在行權(quán)時間和行權(quán)價格上都有更多選擇，也會有更多的交易機會?！?/span>
據(jù)記者了解，上證50ETF期權(quán)要求個人投資者申請開戶時托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融權(quán)交易融入的資金或證券），合計不低于50萬元；而豆粕或白糖期權(quán)只要求個人投資者開通期權(quán)權(quán)限前5個交易日每日結(jié)算后保證金賬戶可用資金余額最低值不低于10萬元。除此之外，此次推出的豆粕和白糖期權(quán)不需要個人投資者具有衍生品交易的實操經(jīng)驗。
與上證50ETF期權(quán)（歐式期權(quán)）只能在到期日當(dāng)天行權(quán)不同，此次推出的為美式期權(quán)，買方可在期權(quán)到期日前任何時間提出行權(quán)申請，買方在行權(quán)時間上有更多的選擇。
或基于上述因素，不少業(yè)內(nèi)人士談及豆粕和白糖期權(quán)時，都感嘆：“商品期權(quán)才是真正的期權(quán)！”
為什么是豆粕和白糖？
其實，早在豆粕期權(quán)推出之前，期貨市場發(fā)展曾一度放緩。特別是2015年國內(nèi)資本市場異常波動后，市場上有觀點對期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能提出質(zhì)疑，期貨市場相關(guān)的創(chuàng)新一度出現(xiàn)停滯，一些計劃內(nèi)的新品種、商品期權(quán)、期貨經(jīng)營機構(gòu)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)等未能如期推出。期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能發(fā)揮優(yōu)劣成為決策層和監(jiān)管層關(guān)注的重點。
2016年中央一號文件中明確指出：“創(chuàng)設(shè)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)試點?！眹摇笆濉币?guī)劃綱要亦提出“積極穩(wěn)妥推進期貨等衍生品市場創(chuàng)新”，都對中國期貨市場的發(fā)展提出了新目標(biāo)和新要求。
彼時，已有不少業(yè)內(nèi)人士表示，商品期貨市場相關(guān)的創(chuàng)新和發(fā)展有望恢復(fù)。不同于上市期貨新品種，商品期權(quán)作為做深和完善期貨品種的重要方式，市場對其有著更多的期待。
公開資料顯示，2006-2016年10年間，我國共有40多個品種在四大期貨交易所上市。截至2016年年末，上市期貨期權(quán)品種已達52個，其中46個商品期貨、5個金融期貨、1個金融期權(quán)，覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工等國民經(jīng)濟主要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
那么，為什么會選擇豆粕和白糖期權(quán)作為商品期權(quán)的首發(fā)呢？
“首先，是為了響應(yīng)‘中央一號文件’農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)改革，推動我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟，更好服務(wù)‘三農(nóng)’，因此選擇上市農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)；其次，還要看商品期貨市場的活躍程度和成熟程度。” 方正證券研究所金融工程首席分析師高子劍告訴記者。
高子劍表示，從2015年全球農(nóng)產(chǎn)品期貨的成交量來看，豆粕期貨約為2.7億張，排名第一；白糖期貨成交量約為1.9億張，排名第三。且豆粕期貨和白糖期貨的成交量近三年逐漸增長，逐步成為商品期貨市場的主力軍。“因此，豆粕期貨和白糖期貨的成交較活躍，適合推出商品期權(quán)。”
另外，豆粕期貨上市時間是2000年7月17日；白糖期貨的上市時間是2006年1月6日。兩者上市時間都比較早。而長期的市場交易使得豆粕期貨和白糖期貨具有一定的交易規(guī)模，并且市場結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，法人客戶持倉占比較高。
“而且，經(jīng)過多年的發(fā)展，豆粕期貨和白糖期貨的產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，積累了大量的產(chǎn)業(yè)客戶，上市豆粕期貨期權(quán)和白糖期貨期權(quán)能夠為產(chǎn)業(yè)鏈上眾多的企業(yè)提供更為豐富的避險工具。”高子劍補充道。
多一點耐心 多一點信心
對于實體經(jīng)濟來說，商品期權(quán)可以理解為期貨合約的保險，有助于各類實體企業(yè)更好地利用其“保險”性質(zhì)，開展風(fēng)險管理工作。
興證期貨研發(fā)中心總經(jīng)理鄭智偉在接受記者采訪時就表示：“豆粕和白糖期權(quán)的推出對這兩個產(chǎn)業(yè)將帶來深遠影響，正如期貨推出后對這兩個產(chǎn)業(yè)的影響一樣，期權(quán)的推出，對整個行業(yè)的定價模式、市場格局以及產(chǎn)業(yè)競爭都將帶來顯著的影響?！?/span>
鄭智偉表示，期權(quán)的推出應(yīng)該能夠更進一步滿足企業(yè)的風(fēng)險管理需求，提高企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險的能力，有助于那些成熟企業(yè)做大做強，淘汰那些經(jīng)營理念落后、競爭能力薄弱的企業(yè)，符合農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的方向。“對期貨行業(yè)來說，期權(quán)的推出不僅僅是增加了一個或者兩個品種，而且極大地豐富了風(fēng)險管理和財富管理工具，有助于更好地為實體企業(yè)提供服務(wù)?！?/span>
不過，鄭智偉也坦言，期權(quán)作為一項全新的風(fēng)險管理工具，在推出之初肯定會遇到或多或少的問題，特別對于中國這樣一個衍生品基礎(chǔ)還比較薄弱的國家。他表示：“希望社會各界要給予足夠的耐性和信心。相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)在嚴(yán)格監(jiān)管的基礎(chǔ)上也需要對期權(quán)市場有一個客觀的認(rèn)識，比如允許適度的投機行為和一定范圍內(nèi)的非理性波動。其次，在投資者對期權(quán)還沒有充分認(rèn)識的基礎(chǔ)上要加強投資者教育，讓更多的投資者以及相關(guān)媒體機構(gòu)對期權(quán)有一個正確認(rèn)識，切忌誤導(dǎo)市場輿論的行為。第三，要積極宣導(dǎo)期權(quán)的風(fēng)險管理功能，引導(dǎo)實體企業(yè)和產(chǎn)業(yè)客戶利用期權(quán)來管理風(fēng)險。穩(wěn)步推進更多的期權(quán)品種，逐步引導(dǎo)各個行業(yè)的客戶進入期權(quán)市場。第四，要結(jié)合中國國情，在充分學(xué)習(xí)國外期權(quán)市場先進經(jīng)驗的同時因地制宜地制定適合中國市場的規(guī)章制度?！?/span>
實際上，商品期權(quán)的上市僅為期貨及衍生品市場重整旗鼓開了個頭，下一步，只有期貨交易所及其交易品種真正具有市場競爭力，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力才能不斷提升。
在今年5月24日召開的第十四屆上海衍生品市場論壇上，證監(jiān)會副主席方星海就表示，證監(jiān)會將逐步擴大商品期權(quán)的品種，繼續(xù)推進股指期權(quán)的上市工作。
此外，方星海還表示，將積極推出更多產(chǎn)品和交易模式，豐富衍生品市場的風(fēng)險管理功能。目前，證監(jiān)會正加快推動原油期貨的上市工作。
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