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              金錢(qián)魔法師―玩轉(zhuǎn)期權(quán)

  信息來(lái)源:期權(quán)網(wǎng)  發(fā)布人：孫春華

  金融市場(chǎng)中大大小小的機(jī)構(gòu),有許多都在扮演著“菜農(nóng)”的角色,他們有自己的精算師。他們沒(méi)有能力用別的方法賺錢(qián),于是就把賣(mài)出期權(quán)當(dāng)成一種生財(cái)之道。不可否認(rèn),多數(shù)情況下他們是賺錢(qián)的,但是也可以賠得很慘――如果他們賣(mài)出那些不該賣(mài)出的期權(quán)的話(huà)。因?yàn)樽鳛槠跈?quán)的賣(mài)方,他們的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的――在賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的情況下尤其如此。

其實(shí),與賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)相比,“菜農(nóng)”還可以通過(guò)買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)來(lái)保護(hù)自己的利益。

買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)的本意是想“價(jià)跌不跟跌,賤貨高價(jià)賣(mài)”。什么意思呢?仍以菜農(nóng)為例,當(dāng)他成為認(rèn)沽期權(quán)買(mǎi)方的時(shí)候,是否行權(quán)取決于大白菜的市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)相比兩者孰高。假設(shè)“大白菜期權(quán)”的行權(quán)價(jià)仍為3元/公斤,這樣當(dāng)認(rèn)沽期權(quán)到期的時(shí)候,若大白菜的市場(chǎng)價(jià)低于3元/公斤,他依然可以通過(guò)行權(quán),將手中的大白菜以3元/公斤的價(jià)格賣(mài)給認(rèn)沽期權(quán)的賣(mài)方。如果此時(shí)大白菜的市場(chǎng)價(jià)高于3元/公斤,那么他將放棄行權(quán),直接在市場(chǎng)上拋售大白菜。

　　綜上所述,下面給出期權(quán)的定義(以股票期權(quán)為例):

　　期權(quán)是未來(lái)權(quán)利間的買(mǎi)賣(mài),包括認(rèn)購(gòu)期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)。其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn),從認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣(mài)方買(mǎi)入,賣(mài)方必須供貨,但買(mǎi)方?jīng)]有必須購(gòu)買(mǎi)的義務(wù);換言之,買(mǎi)方只有當(dāng)有利可圖時(shí)才會(huì)行權(quán),無(wú)利可圖則會(huì)放棄行權(quán),同時(shí)損失權(quán)利金。認(rèn)沽期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn),賣(mài)給認(rèn)沽期權(quán)的賣(mài)方,賣(mài)方必須接收,但是認(rèn)沽期權(quán)的買(mǎi)方?jīng)]有必須賣(mài)出的義務(wù);換言之,買(mǎi)方只有當(dāng)有利可圖時(shí)才會(huì)行權(quán),無(wú)利可圖則會(huì)放棄行權(quán),同時(shí)損失權(quán)利金。因此認(rèn)購(gòu)期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)定義是:認(rèn)購(gòu)期權(quán)是買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間,以約定的價(jià)格,買(mǎi)入約定數(shù)量約定資產(chǎn)的權(quán)利。認(rèn)沽期權(quán)是買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間,以約定的價(jià)格,賣(mài)出約定數(shù)量約定資產(chǎn)的權(quán)利。

　　無(wú)論是認(rèn)購(gòu)期權(quán)還是認(rèn)沽期權(quán),買(mǎi)方都是權(quán)利方,只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù);賣(mài)方是義務(wù)方,只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利。買(mǎi)方支付了權(quán)利金,買(mǎi)來(lái)了一份未來(lái)的權(quán)利;賣(mài)方則在收取權(quán)利金后,給予買(mǎi)方一份未來(lái)的權(quán)利。股票期權(quán)是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約,規(guī)定買(mǎi)方有權(quán)在未來(lái)某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)。買(mǎi)方通過(guò)支付權(quán)利金為代價(jià)獲得該權(quán)利,但不承擔(dān)必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。而賣(mài)方則在收取權(quán)利金之后,在規(guī)定時(shí)間內(nèi)必須無(wú)條件履行約定義務(wù),即為期權(quán)買(mǎi)方供貨或?yàn)槠跈?quán)買(mǎi)方的賣(mài)出行為接盤(pán)。期權(quán)買(mǎi)方的如意算盤(pán)是:“標(biāo)的資產(chǎn)將來(lái)如果漲了,我可以低價(jià)買(mǎi);將來(lái)如果跌了,我可以高價(jià)賣(mài)”,而期權(quán)賣(mài)方的觀點(diǎn)則與買(mǎi)方相反。因此,認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買(mǎi)方實(shí)際上是看漲標(biāo)的資產(chǎn),而認(rèn)沽期權(quán)的買(mǎi)方則看跌標(biāo)的資產(chǎn)。

下面給出期權(quán)合約的要素:

　 1、標(biāo)的資產(chǎn):期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利和義務(wù)所指向的資產(chǎn)。包括股票、股指、ETF、期貨、外匯或國(guó)債;

　 2、權(quán)利金:也稱(chēng)“期權(quán)費(fèi)”,指期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格。期權(quán)買(mǎi)方將權(quán)利金支付給賣(mài)方,以此獲得未來(lái)買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

　 3、行權(quán)價(jià):期權(quán)合約規(guī)定的、期權(quán)買(mǎi)方行權(quán)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的執(zhí)行價(jià)格。

　 4、合約單位:1張期權(quán)合約所對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量。注意期權(quán)通常是以“1份”為單位定價(jià)的,卻是以“1手”的整數(shù)倍為單位進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的,因此期權(quán)合約的“合約單位”類(lèi)似于期貨合約的“合約乘數(shù)”。

　 5、到期日:合約的最后有效日。中國(guó)A股市場(chǎng)上的股票期權(quán)都是歐式的,到期日=行權(quán)日=最后交易日。

　 6、合約類(lèi)型:即認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽。

　 7、行權(quán)方式:即美式(可以在購(gòu)買(mǎi)日與到期日之間的任何時(shí)間行權(quán))或歐式(只能在到期日行權(quán))。美式期權(quán)在行權(quán)方面對(duì)期權(quán)賣(mài)方要求更高,而且二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)太嚴(yán)重的偏差,否則會(huì)被“即時(shí)行權(quán)”所糾正。