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期權(quán)基本策略
2016-10-19
1.什么是期權(quán)的策略組合?
期權(quán)的策略組合是指投資者根據(jù)對未來標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格概率分布的不同預(yù)測，以及各自的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，進(jìn)行的期權(quán)組合。常見的期權(quán)策略組合包括：價(jià)差期權(quán)組合、蝶式期權(quán)組合、跨式期權(quán)組合和寬跨式期權(quán)組合。
2.什么是牛市看漲價(jià)差組合?
構(gòu)建：買進(jìn)一個(gè)較低行權(quán)價(jià)格（Ｘ１）的看漲期權(quán)和賣出一個(gè)相同期限的較高行權(quán)價(jià)格（Ｘ２）的看漲期權(quán)，該組合對于后市持看漲觀點(diǎn)。由于高行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)價(jià)格低于低行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)，因此這個(gè)組合初始的現(xiàn)金流為負(fù)。該組合在標(biāo)的價(jià)格低于較低行權(quán)價(jià)格時(shí)，鎖定了到期日最大虧損，為兩期權(quán)價(jià)格之差（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２）），在標(biāo)的物價(jià)格高于較高行權(quán)價(jià)格時(shí)，鎖定了到期日最大盈利，為行權(quán)價(jià)格差值減去期權(quán)價(jià)格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２））?！?/p>
3.什么是牛市看跌價(jià)差組合?
買進(jìn)一個(gè)較低行權(quán)價(jià)格（Ｘ１）的看跌期權(quán)和賣出一個(gè)相同期限的較高行權(quán)價(jià)格（Ｘ２）的看跌期權(quán)。該組合對于后市持看漲觀點(diǎn)，希望在標(biāo)的物價(jià)格上漲時(shí)賺取權(quán)利金。由于高行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)價(jià)格高于低行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)，因此這個(gè)組合初始的現(xiàn)金流為正。與牛市看漲價(jià)差組合類似，該組合在標(biāo)的價(jià)格低于較低行權(quán)價(jià)格時(shí)，鎖定了到期日最大虧損，為期權(quán)價(jià)格差值減去行權(quán)價(jià)格差值：（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））－（Ｘ２－Ｘ１），在標(biāo)的價(jià)格高于較高行權(quán)價(jià)格時(shí)，鎖定了到期日最大盈利，為兩期權(quán)價(jià)格之差（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））。
4.什么是熊市看漲價(jià)差組合?
構(gòu)建：賣出一個(gè)較低行權(quán)價(jià)格（Ｘ１）的看漲期權(quán)，買進(jìn)一個(gè)相同期限的較高行權(quán)價(jià)格（Ｘ２）的看漲期權(quán)。該組合對于后市持看跌觀點(diǎn)，希望在標(biāo)的物價(jià)格下跌時(shí)賺取權(quán)利金。由于高行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)價(jià)格低于低行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)，因此這個(gè)組合初始的現(xiàn)金流為正。該組合在標(biāo)的價(jià)格低于較低行權(quán)價(jià)格時(shí)，鎖定了到期日最大盈利，為兩期權(quán)價(jià)格之差（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２）），在標(biāo)的價(jià)格高于較高行權(quán)價(jià)格時(shí)，鎖定了到期日最大虧損，為行權(quán)價(jià)格差值減去期權(quán)價(jià)格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２））。
5.什么是熊市看跌價(jià)差組合？
構(gòu)建：賣出一個(gè)較低行權(quán)價(jià)格（Ｘ１）的看跌期權(quán)，買進(jìn)一個(gè)相同期限的較高行權(quán)價(jià)格（Ｘ２）的看跌期權(quán)，該組合對于后市持看跌觀點(diǎn)。由于高行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)價(jià)格高于低行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)，因此這個(gè)組合初始的現(xiàn)金流為負(fù)。與熊市看漲價(jià)差組合類似，該組合在標(biāo)的價(jià)格低于較低行權(quán)價(jià)格時(shí)，鎖定了到期日最大盈利，為行權(quán)價(jià)格差值減去期權(quán)價(jià)格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１）），在標(biāo)的價(jià)格高于較高行權(quán)價(jià)格時(shí)，鎖定了到期日最大虧損，為兩期權(quán)價(jià)格之差（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））。
6.什么是買入跨式組合？
構(gòu)建：同時(shí)買進(jìn)相同數(shù)量、相同行權(quán)價(jià)格、相同期限的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。
該策略應(yīng)用于投資者認(rèn)為未來標(biāo)的物價(jià)格將有大幅變動(dòng)，但不能確定價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向的時(shí)候。
當(dāng)標(biāo)的價(jià)格高于（行權(quán)價(jià)格＋總權(quán)利金）或標(biāo)的價(jià)格低于（行權(quán)價(jià)格－總權(quán)利金）時(shí)，該策略會(huì)獲利。
7.什么是賣出跨式組合？
構(gòu)建：同時(shí)賣出相同數(shù)量、相同行權(quán)價(jià)格、相同期限的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。
該策略應(yīng)用于投資者認(rèn)為未來標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)較小，不會(huì)發(fā)生重大變動(dòng)的時(shí)候。當(dāng)標(biāo)的價(jià)格在（行權(quán)價(jià)格－總權(quán)利金）和（行權(quán)價(jià)格＋總權(quán)利金）之間運(yùn)動(dòng)時(shí)，該策略會(huì)獲利。
然而應(yīng)用此策略的風(fēng)險(xiǎn)較高，一旦標(biāo)的價(jià)格在某個(gè)方向上發(fā)生重大偏移時(shí)，其損失可能是無限的。
8.什么是買入寬跨式組合？
構(gòu)建：同時(shí)買進(jìn)相同數(shù)量、相同期限，但行權(quán)價(jià)格不同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？吹跈?quán)行權(quán)價(jià)格Ｘ１低于看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)格Ｘ２。
該策略類似于買入跨式組合，同樣應(yīng)用于投資者認(rèn)為未來標(biāo)的物價(jià)格將有大幅變動(dòng)，但不能確定價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向的時(shí)候。
買入寬跨式組合較買入跨式組合相比，所需的成本較低，且當(dāng)標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)較小時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也相對較小。但若想盈利，寬跨式組合較跨式組合需要更大程度的波動(dòng)。
9.什么是賣出寬跨式組合？
構(gòu)建：同時(shí)賣出相同數(shù)量、相同期限，但行權(quán)價(jià)格不同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)格Ｘ１低于看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)格Ｘ２。
該策略類似于賣出跨式組合，同樣應(yīng)用于投資者認(rèn)為未來標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)較小，不會(huì)發(fā)生重大變動(dòng)的時(shí)候。
賣出寬跨式組合較賣出跨式組合相比，所需的成本較低，而且其能夠盈利的范圍也較寬。不過，一旦標(biāo)的價(jià)格在某個(gè)方向上發(fā)生重大偏移時(shí)，其損失可能是無限的。
10.什么是蝶式組合？
構(gòu)建：買入兩個(gè)期限相同的看漲期權(quán)，一個(gè)行權(quán)價(jià)格較低為Ｘ１，一個(gè)行權(quán)價(jià)格較高為Ｘ３，并同時(shí)賣出兩個(gè)期限相同，且行權(quán)價(jià)格均為Ｘ２的看漲期權(quán)。Ｘ２＝０．５（Ｘ１＋Ｘ３），Ｘ２通常非常接近標(biāo)的物價(jià)格。
此策略應(yīng)用于當(dāng)投資者認(rèn)為后市價(jià)格不太可能發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)。即使未來標(biāo)的價(jià)格在某個(gè)方向上發(fā)生重大偏移，其損失也是有限的，最大虧損為（Ｃ１＋Ｃ３－２Ｃ２）。
11.什么是備兌看漲期權(quán)組合？
構(gòu)建：該策略應(yīng)用的前提是當(dāng)前投資者手中持有標(biāo)的資產(chǎn)，且對后市持溫和上漲的態(tài)度。此時(shí)，投資者只需賣出相應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的虛值看漲期權(quán)即可構(gòu)建此組合。
若后市標(biāo)的價(jià)格上漲，上漲至高于行權(quán)價(jià)格，期權(quán)的買方將會(huì)行權(quán)，此時(shí)期權(quán)的賣方可以將手中持有的標(biāo)的資產(chǎn)售出。
該策略最大收益為：（行權(quán)價(jià)格－期初標(biāo)的物價(jià)格＋權(quán)利金），最大損失為：（期初標(biāo)的物價(jià)格－權(quán)利金）。
12.什么是Delta中性策略？
?。模澹欤簦嶂行圆呗允侵副３纸M合的Ｄｅｌｔａ為０，使組合價(jià)值不受標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)影響的中性套期保值策略。組合的Ｄｅｌｔａ值等于組合中各頭寸的Ｄｅｌｔａ值之和?？礉q期權(quán)Ｄｅｌｔａ為正，看跌期權(quán)Ｄｅｌｔａ為負(fù)，標(biāo)的資產(chǎn)Ｄｅｌｔａ為１。通過對組合中的標(biāo)的資產(chǎn)和期權(quán)進(jìn)行合理配置，可以使組合的Ｄｅｌｔａ調(diào)整至０。然而除了標(biāo)的資產(chǎn)的Ｄｅｌｔａ值恒為１以外，衍生品的Ｄｅｌｔａ值可能會(huì)發(fā)生變動(dòng)，因此Ｄｅｌｔａ中性的狀態(tài)可能只能維持較短的時(shí)間，需要我們對組合進(jìn)行不斷地調(diào)整。
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