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文章來源：證券時(shí)報(bào)         發(fā)布人：沙怡含

    6月18日，中金所發(fā)布《關(guān)于調(diào)整滬深300股指期權(quán)交易限額有關(guān)事項(xiàng)的通知》。根據(jù)通知內(nèi)容，自2020年6月22日起，客戶滬深300股指期權(quán)品種日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為200手，單個(gè)月份期權(quán)合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為100手，單個(gè)深度虛值合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為30手。

    對比滬深300股指期權(quán)上市以來交易限額制度的變化可以看出，本次交易限額調(diào)整體現(xiàn)了中金所嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)步漸進(jìn)的步調(diào)，在原先交易限額的基礎(chǔ)上進(jìn)行了適度放寬。其中，客戶在滬深300這一品種上日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量提高了100手，單個(gè)月份期權(quán)合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量提高了50手。

    從全球市場發(fā)展的普遍經(jīng)驗(yàn)來看，股指期權(quán)是金融市場運(yùn)用最廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一，為股票資產(chǎn)提供價(jià)格保險(xiǎn)的功能。滬深300股指期權(quán)作為我國境內(nèi)首個(gè)股指期權(quán)產(chǎn)品，開啟了境內(nèi)股指期權(quán)市場發(fā)展道路。從2019年底上市到現(xiàn)在，滬深300股指期權(quán)已經(jīng)平穩(wěn)運(yùn)行了半年時(shí)間，交易理性適度，持倉穩(wěn)步增長。

    滬深300股指期權(quán)在上市初期執(zhí)行了較為嚴(yán)格的交易限額制度，并采取小步漸進(jìn)的方式調(diào)整交易限額，切實(shí)保障了產(chǎn)品的平穩(wěn)運(yùn)行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2020年3月23日首次調(diào)整交易限額以來，滬深300股指期權(quán)日均成交量4.12萬手，與交易限額調(diào)整前基本一致，沒有出現(xiàn)交易限額調(diào)整導(dǎo)致交易量上升的情況。目前滬深300股指期權(quán)日均持倉量8.22萬手，成交持倉比約0.5，期現(xiàn)成交比0.09，日均權(quán)利金成交額2.61億元，市場成交持倉較為理性適度。從產(chǎn)品定價(jià)表現(xiàn)上看，各合約間定價(jià)較為合理，不存在明顯的套利機(jī)會(huì)，期權(quán)隱含波動(dòng)率的變化與滬深300指數(shù)實(shí)際波動(dòng)率的變化相關(guān)性較高。

    此外，值得關(guān)注的是中金所對深度虛值期權(quán)合約實(shí)施了嚴(yán)格的交易限額制度，有效防范了深度虛值期權(quán)的炒作風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品上市以來，深度虛值期權(quán)未發(fā)生過交易過熱的情況。股指期權(quán)的平穩(wěn)運(yùn)行，為進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)品功能發(fā)揮創(chuàng)造了有利條件。此次調(diào)整交易限額，能夠更好便利于機(jī)構(gòu)投資者參與市場，提升該產(chǎn)品的市場服務(wù)能力，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，有助于促進(jìn)股指期權(quán)發(fā)揮市場功能。

    今年以來，由于新冠肺炎疫情等不確定因素的影響，全球金融市場的波動(dòng)均有所增加。股指期權(quán)作為股票市場的“保險(xiǎn)”，能幫助機(jī)構(gòu)有效管理市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)股票市場穩(wěn)定運(yùn)行。對于資產(chǎn)規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)，在股指期權(quán)的市場參與度仍有很大提升空間。本次交易限額的小步調(diào)整體現(xiàn)了交易所循序漸進(jìn)、穩(wěn)中求進(jìn)的發(fā)展思路和策略，預(yù)計(jì)市場流動(dòng)性將會(huì)平緩提升，機(jī)構(gòu)股指期權(quán)市場的參與度將逐步提升，市場投資者結(jié)構(gòu)和市場生態(tài)亦會(huì)有效改善。

    這次小幅調(diào)整后，對于資產(chǎn)規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)來說，新的限額對機(jī)構(gòu)參與還是有較大的限制，無法充分滿足大機(jī)構(gòu)的交易需求。我們期待，未來股指期權(quán)能夠在平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，持續(xù)穩(wěn)步調(diào)整交易限額，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)逐步參與，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的市場服務(wù)能力。這對股指期權(quán)市場長期的健康發(fā)展以及風(fēng)險(xiǎn)管理功能的穩(wěn)步發(fā)揮將帶來積極影響，從而能為實(shí)現(xiàn)更有韌性、更有活力的資本市場貢獻(xiàn)力量。